观点策略
- 油脂：USDA供需报告偏空，美豆将逐渐收割，供应压力增加。美国生物燃料政策引发利空，豆油预计震荡运行，关注中美经贸会谈情况。MPOB报告中性偏空，马来西亚棕榈油短期震荡偏弱，中长期偏多。菜油预计震荡运行，关注中加贸易关系情况。
- 蛋白粕：USDA供需报告偏空，美豆将逐渐收割，供应压力增加。大豆大量到港，油厂豆粕持续累库，预计豆粕震荡偏弱，关注中美经贸会谈情况。菜粕预计震荡偏弱，关注中加贸易关系情况。中长期呈油强粕弱。
本周重要资讯及行情回顾
- USDA供需报告：2025/26年度美国大豆单产预估为53.5蒲式耳/英亩，产量为43.01亿蒲式耳，期末库存为3亿蒲式耳，高于市场预期。
- 美国大豆报告：优良率为64%，高于市场预期；约22%的种植区域受到干旱影响；8月出口净销售为54.1万吨，符合市场预期。
- 美国生物燃料政策：白宫审议计划要求大型炼油厂补偿部分小型炼厂豁免的生物燃料量。
- 中国大豆压榨：预计9月份压榨量约950万吨，豆粕产出在760万吨左右。
- 阿根廷大豆：预计2025/26年度种植面积将较上年减少4.3%至1760万公顷。
- 马来西亚棕榈油：8月产量185.5万吨，环比增加2.35%；出口量为132.46万吨，环比减少0.29%；库存为220.25万吨，环比增加4.18%。
- 加拿大油菜籽：萨斯喀彻温省省长访华未达成实质性协议，市场传闻马克·卡尼下令降低对中国电动汽车关税。
本周油脂板块震荡偏弱
- 美豆即将收割，出口压力较大；美国生物燃料政策引发政治争端，CBOT大豆和豆油偏弱运行。
- MPOB报告显示马来西亚棕榈油库存增加，报告中性偏空。
- 外盘油脂下跌，国内三大油脂承压，油厂菜籽库存偏低，菜油相对抗跌。
本周三大油脂基差走强
- 下游为节日备货，油脂需求好转，菜籽库存处于低位，菜油库存从高位回落，菜油基差走强幅度最大。
本周豆菜粕震荡运行
- 美豆即将收割，供应增加，出口压力较大，CBOT大豆震荡偏弱。
- 菜粕受中加贸易关系影响较大，加拿大萨斯喀彻温省省长访华结束，未达成实质性协议，菜粕表现较坚挺。
- 市场传闻马克·卡尼下令降低对中国电动汽车关税，市场担忧后期加菜籽或可进口，菜粕偏弱运行。
油脂油料基本面分析
- 全球大豆供需：预计2025/26年度全球大豆产量为4.2586亿吨，消费量为4.2389亿吨，期末库存为1.2399亿吨。
- 美国大豆：种植面积为81.1百万英亩，单产为53.5蒲式耳/英亩，产量为43.01亿蒲式耳，期末库存为816.8万吨。
- 美豆主产区：降雨量略低于正常值，有利于大豆收割；优良率小幅下降。
- 巴西大豆：开始播种，未来15天主产区高温干旱，不利于大豆种植。
- 中国大豆采购：9月份船期累计采购了850.2万吨，采购进度为100%；10月份船期累计采购了745.8万吨，采购进度为93.23%。
- 油厂大豆库存：处于高位，预计后续开机率维持偏高水平。
- 大豆压榨利润：较稳定。
- 8月马棕产量：符合市场预期，为185.5万吨。
- 马棕出口量：低于市场预期，为132.46万吨。
- 棕榈油进口成本：下降，利润回落。
- 加拿大油菜籽：主产区降雨量略高于正常值，预计菜籽收割正常推进。
- 进口菜籽成本：增加，压榨利润大幅下降。
- 油厂菜籽库存：偏低。
- 油厂菜籽压榨量：较上周有所下降。
- 全国三大油脂库存：处于高位，豆油和棕榈油持续累库，菜油库存高位回落。
- 本周油脂成交：棕榈油和菜油成交量增加，豆油需求减少。
- 油厂豆粕库存：持续累库。
- 本周豆粕成交量：大幅增加。
- 沿海油厂菜粕库存：偏低。
- 菜粕需求：较上周有所增加。
套利价差跟踪
- 油脂跨期价差：棕榈油1-5反套值得关注。
- 蛋白粕跨期价差：豆粕1-5反套值得关注。
- 跨品种价差：中长期呈油强粕弱。
