油脂蛋白粕双周报：报告利空，油粕或震荡偏弱，关注贸易政策

2025年9月12日当周 观点策略010203本周重要资讯及行情回顾油脂油料基本面分析04套利价差跟踪 CONTENTS 本周重要资讯及行情回顾02 重要资讯回顾 1、据USDA供需报告，2025/26年度美国大豆单产预估为53.5蒲式耳/英亩，高于市场预期的53.3蒲式耳/英亩；大豆播种面积预估为8110万英亩，8月预估为8090万英亩；预计产量为43.01亿蒲式耳，高于市场预期的42.71亿蒲式耳；期末库存为3亿蒲式耳，高于市场预期的2.88亿蒲式耳；预计全球大豆库存为12399万吨，低于市场预期的12477万吨。2、截至9月7日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，前一周为65%，上年同期为65%。结荚率为97%，上年同期为 97%；落叶率为21%，上年同期为23%。 3、截至9月9日当周，约22%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为16%，去年同期为26%。4、截至9月4日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为54.1万吨，前一周为81.8万吨，符合市场预期的40-160万吨。 5、市场消息人士表示，白宫正审议一项计划，要求大型炼油厂承担部分因小型炼厂豁免而减少的生物燃料掺混量。该计划将要求大型炼油厂补偿50%或更低的豁免生物燃料量，低于生物燃料行业寻求的100%。 6、据国家粮油信息中心监测，预计9月份大豆压榨量约950万吨，豆粕产出在760万吨左右，高于近三年9月月均消费量707万吨。但受节前备货需求拉动，近期油厂豆粕累库节奏不快，预计9月底油厂豆粕商业库存120万吨左右。7、阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1760万公顷。交易所表示，种 植面积减少是因为农户选择播种其他作物，例如玉米和向日葵。 8、马来西亚棕榈油局表示，马来西亚8月棕榈油库存量为2202534吨，环比增长4.18%。棕榈油产量为1855008吨，环比增长2.35%。棕榈油出口为1324672吨，环比减少0.29%。 9、SPPOMA数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.70%，出油率环比上月同期减少0.09%，产量环比上月同期减少3.17%。 10、船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为476610吨，较上月同期出口的482576吨减少1.2%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为415030吨，较上月同期出口的453230吨减少8.43%。 11、据加拿大统计局数据显示，截至7月31日，加拿大油菜籽产量为1923.95万吨，去年同期为1946.36万吨，油菜籽期末库存为159.73万吨，去年同期为322.48万吨。 本周油脂板块震荡偏弱，美豆即将收割，出口压力较大，美国生物燃料政策再度引发政治争端，以犹他州共和党参议员迈克·李为首的炼油州议员团体提出《2025年保护消费者免受成本重分配法案》，旨在阻止特朗普政府将小型炼油厂的生物燃料掺混义务转移至大型炼油厂，CBOT大豆和豆油偏弱运行。MPOB报告显示，马来西亚8月份棕榈油产量185.5万吨，环比增加2.35%，符合预期，出口量为132.46万吨，环比减少0.29%，大幅低于市场预期，库存为220.25万吨，环比增加4.18%，基本符合市场预期，MPOB报告中性偏空。外盘油脂下跌，国内三大油脂承压，油厂菜籽库存偏低，菜油库存从高位回落，加拿大萨斯喀彻温省省长访华结束，但最终未达成实质性协议，菜油相对抗跌。 本周油脂板块周度跌幅为1.33%，棕榈油主力合约收盘价为9296元/吨，跌幅2.41%，豆油主力合约收盘价为8322元/吨，跌幅1.51%，菜油主力合约收盘价为9857元/吨，涨幅0.40%。 豆棕油现货价格下跌，菜油小幅上涨 本周三大油脂现货价格跟随盘面波动，豆油和棕榈油下跌，菜油小幅上涨，2025年9月12日，一级豆油均价为8553元/吨，比上周五下跌90元/吨；24度棕榈油全国均价9358元/吨，比上周五下跌205元/吨；菜油主流价格10122元/吨，比上周五上涨98元/吨。 本周三大油脂基差不同程度走强，下游为节日备货，油脂需求好转，菜籽库存处于低位，菜油库存从高位回落，菜油基差走强幅度最大。截至9月12日，豆油基差为348元/吨，较上周五上涨38元/吨；棕榈油基差为-36元/吨，较上周五走强20元/吨；菜油基差为265元/吨，比上周五上涨59元/吨。 本周豆菜粕震荡运行 本周豆菜粕震荡运行，美豆即将收割，供应增加，出口压力较大，CBOT大豆震荡偏弱，巴西大豆CNF升贴水小幅上涨，国内大豆进口成本变化不大，进口大豆大量到港，开机率维持高位，豆粕持续累库。菜粕受中加贸易关系影响较大，加拿大萨斯喀彻温省省长访华结束，但最终未达成实质性协议，菜粕表现较坚挺，但周五市场传闻马克·卡尼下令降低对中国电动汽车关税，市场担忧后期加菜籽或可进口，菜粕偏弱运行。本周豆粕01合约收盘价为3079元/吨，涨幅0.39%，菜粕01合约收盘价为2531元/吨，跌幅0.75%。 豆菜粕现货价格窄幅震荡 本周豆菜粕现货价格窄幅震荡，截至2025年9月12日，豆粕均价为3050元/吨，比上周五上涨1元/吨；菜粕均价为2590元/吨，与上周五持平。 油脂油料基本面分析03 全球大豆供需情况 据USDA 9月供需报告，预计2025/26年度全球大豆产量为4.2586亿吨，比上一年度增加166.7万吨，比8月份报告预估的产量减少52.3万吨；消费量为4.2389亿吨，比上一年度增加1344.3万吨，期末库存为1.2399亿吨，比上一年度增加40.8万吨，比8月份预估的库存下调90.9万吨。 从主产国来看，预计美国大豆产量为1.1704亿吨，比上一年度减少179.1万吨，比8月份预估的数据增加23万吨，出口量为4585.8万吨，比上一年度减少517.5万吨，消费量为7254.4万吨，比上一年度增加366.4万吨，期末库存为816.8万吨，比上一年度减少81.3万吨。 预计巴西大豆产量为1.75亿吨，比上一年度增加600万吨，出口量为1.12亿吨，比上一年度增加990万吨，消费量为6230万吨，比上一年度增加120万吨，期末库存为3726.1万吨，比上一年度小幅增加105万吨。 预计阿根廷大豆产量为4850万吨，比上一年度减少240万吨，出口量为600万吨，国内消费量为4990万吨，期末库存为2384.7万吨，比上一年度减少20万吨。 美国大豆期末库存上调小幅 据USDA 9月供需报告，预计2025/26年度美国大豆种植面积为81.1百万英亩，比上一年度减少6百万英亩，比8月份预估的种植面积上调0.2百万英亩；预计单产为53.5蒲式耳/英亩，比8月份预估的下调0.1蒲式耳/英亩；预计产量为43.01亿蒲式耳，比上一年度减少65百万蒲式耳，比8月份预估的上调9百万蒲式耳。 根据2025年6月18日USDA发布的生产成本预测，预计2025年美豆种植成本为639.15美元/英亩，按单产53.5蒲式耳/英亩推算，美豆成本为1195美分/蒲式耳。美国大豆供需情况 美豆主产区降雨量略低于正常值 据World Ag Weather，2025年9月11日至9月26日，美国大豆主产区降雨量略低于正常值，有利于大豆收割。截至9月9日当周，约22%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为16%。 美豆优良率小幅下降 截至9月7日，美国大豆结荚率97%，去年同期97%，五年均值97%。落叶率21%，去年同期23%，五年均值22%。优良率64%，上期值65%，去年同期65%。 美国全国油籽加工商协会(NOPA)月报发布之前，分析师表示，美国8月大豆压榨量可能下降，因秋收前的季节性工厂维护停工拖累加工率降至一年来最低水平。预计8月NOPA会员企业压榨大豆1.82857亿蒲式耳，若预估准确，8月压榨量将较7月份的1.95699亿蒲式耳下降6.6%，但较2024年8月的1.58008亿蒲式耳增加15.7%。2025年第36周，美豆压榨利润为3.08美元/蒲，较上周增加0.37美元/蒲，压榨利润处于往年同期低位。 巴西大豆开始播种 巴西2025/26年度大豆作物的播种工作已经开始，截至9月4日，2025/26年度大豆播种进度达到全国总播种面积的0.02%，去年同期尚未开始播种。 本周巴西大豆CNF升贴水震荡运行 巴西全国谷物出口商协会表示，预计巴西9月大豆出口将达到743.13万吨，比7月份减少68.91万吨，较去年同期的515.67万吨增加227.46万吨。 本周巴西大豆CNF升贴水震荡运行，截至9月12日，巴西大豆（11月交货）升贴水为305美分/蒲，较上周上涨5美分/蒲。 监测数据显示，截止到9月9日，9月船期累计采购了850.2万吨，采购进度为100%。10月船期累计采购了745.8万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为93.23%。11月船期累计采购了98.7万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为15.18%。12月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.47%。2026年2月船期累计采购了257.4万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为27.09%。2026年3月船期累计采购了633.1万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为52.76%。2026年4月船期累计采购了213.1万吨，采购进度为18.53%。2026年5月船期累计采购了59.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为5.17%。2026年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 油厂大豆库存处于高位 据钢联数据，2025年第36周大豆到港量247万吨，比上周增加2.70%，同比增加55.1%。 大豆到港量仍处于高峰期，大豆库存增加，第36周油厂大豆库存为731.7万吨，较上周增加5.00%，同比增加6.17%。 预计9月份大豆到港量仍较高 海关总署数据显示，8月份大豆进口量为1227.9万吨，环比增加5.25%，同比增加1.11%；1-8月大豆累积进口量为7331.2万吨，比去年同期增加4%。 预计9月份大豆到港量仍较高，中国粮油商务网预计9月大豆到港量为1100万吨。 近期大豆压榨利润较稳定 截至9月12日，巴西大豆（11月交货）到港成本为3924元/吨，较上周增加6元/吨；盘面毛利（11月交货）为42元/吨，较上周增加20元/吨。 油厂开机率小幅回落 据钢联数据，第36周油厂开机率为64.76%，比上周小幅回落，仍处于较高水平，大豆压榨量为230.39万吨，较上周减少5.01%，同比增加4.36%。油厂大豆库存处于高位，预计后续开机率维持偏高水平。 8月马棕产量符合市场预期 MPOB报告显示，马来西亚8月份棕榈油产量185.5万吨，环比增加2.35%，符合预期。 马棕8月份出口量低于市场预期 MPOB报告显示，马来西亚8月份棕榈油出口量为132.46万吨，环比减少0.29%，大幅低于市场预期，库存为220.25万吨，环比增加4.18%，基本符合市场预期。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为476610吨，较上月同期出口的482576 吨减少1.2%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为415030吨，较上月同期出口的453230吨减少8.43%。 棕榈油进口成本下降，利润回落 截至9月12日，棕榈油进口成本（9月船期）为9592.54元/吨，比上周下跌31.9元/吨。现货利润为-399元/吨，较上周减少27.68元/吨；盘面利润（10月船期）为-123元/吨，比上周减少68元/吨。 棕榈油进口量预估 据中国粮油商务网预估，9月份进口41万吨，10月份进口42万吨，11月份进口42万吨，高于去年同期海关总署公布的进口量。 加拿大油菜籽主产区降雨量略高于正常值 据World Ag We