油脂蛋白粕双周报：贸易政策提振，粕类震荡偏强

2025年3月7日当周 观点策略01020304本周重要资讯及行情回顾套利价差跟踪油脂油料基本面分析 CONTENTS 本周重要资讯及行情回顾02 重要资讯回顾 1、2月27日止当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为41.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售20.6万吨，前一周为20.2万吨。 2、据美国农业部报告显示：1月美国大豆压榨量为638万吨，2024年12月为653万吨，去年同期为583万吨。3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司，截至3月02日，巴西大豆收割率为48.4%，上周为36.4%，去年同期为47.3%。 4、路透公布对USDA3月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计，巴西2024/25年度大豆产量为1.6918亿吨，预估区间介于1.68-1.7亿吨，USDA此前在2月预估为1.69亿吨。 5、路透调查显示，预计马来西亚2025年2月棕榈油库存为148.41万吨，较1月下降6.1%；产量预计为115.5万吨，较1月下降6.6%；出口量预计为105万吨，较1月下降10.1%。 6、马来西亚棕榈油协会公布的数据显示，马来西亚2月毛棕榈油产量环比下滑10.3%。其中，马来半岛产量减少9.78%，沙巴产量减少12.75%，沙捞越产量减少5.48%，东马来西亚产量减少10.85%。 8、印尼棕榈油协会发布的数据，印尼2024年棕榈油产品的出口量为2954万吨，较2023年下降8.3%。印尼2024年生产了4816万吨毛棕榈油，并在2024年底持有258万吨棕榈油库存。印尼2025年棕榈油总产量预计为5360万吨，2025年棕榈油出口预计为2750万吨。 9、印度溶剂萃取商协会表示，印度2月棕榈油进口量较1月增长36%，至37.4万吨，豆油进口量环比下降36%，至28.4万吨，为8个月来最低水平，食用油库存环比下降26%，至160万吨，为4年来最低水平。 10、澳大利亚农业资源经济科学局：2025/26年度油菜籽产量为600万吨，较2024/25年度增长1%。 11、据国家粮油信息中心，近期国内菜籽、菜油库存均维持高位，按照目前进口菜籽买船进度，预计3-4月进口菜籽月均到港30万吨左右。12、中国1-2月大豆进口量为1,360.6万吨，同比增加4.4%。中国1-2月食用植物油进口量为89.8万吨，同比减少25.7%。 13、据国务院关税税则委员会，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。 14、美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）的产品免征关税，直至4月2日。15、国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。 16、美国总统特朗普在社交媒体上表示，美国将从4月2日起对“外部”农产品征收关税，这是他对进口商品设置贸易壁垒的最新威胁。特朗普称：“致美国伟大的农民们：准备好开始生产大量农产品在美国国内销售。 本周油脂板块先抑后扬，上半周国内商品普跌为主，原油价格大幅下跌，美国豆油和马来西亚棕榈油价格均大幅下跌，国内油脂承压下行。棕榈油受到洪水和虫害的影响，2月份仍处于季节性减产期，预计马棕延续去库，国内棕榈油库存维持低位，但3月份开始逐渐进入增产期，棕榈油现实较强，但预期将转弱。巴西大豆收割快速推进，供应压力增加，美国的关税政策将抑制美豆出口，CBOT大豆下跌，巴西大豆升贴水持续上涨，国内预计3月大豆进口量较少，但4月份大量到港，缓解供应偏紧。受美国和加拿大的关税政策影响，洲际交易所油菜籽期货价格先跌后涨，国内菜油库存仍处于高位，短期供应宽松。 油脂板块周度跌幅为0.39%，棕榈油主力合约收盘价为9106元/吨，跌幅0.44%，豆油主力合约收盘价为7980元/吨，跌幅0.10%，菜油主力合约收盘价为8798元/吨，跌幅0.32%。 菜棕油现货价格小幅下跌，豆油基本持平 油脂现货价格跟随盘面波动，本周先抑后扬，豆油基本持平，棕榈油和菜油现货价格小幅下跌。2025年3月7日，一级豆油均价为8503元/吨，比上周五上涨1元/吨；24度棕榈油全国均价9683元/吨，比上周五下跌137元/吨；菜油主流价格8872元/吨，比上周五下跌32元/吨。 菜棕油基差缩小，豆油基差小幅走扩 棕榈油价格较高，需求受到抑制，菜油库存处于高位，本周棕榈油和菜油基差缩小，3月份大豆进口量较少，豆油基差小幅走扩。截至3月7日，豆油基差为550元/吨，较上周五扩大28元/吨；棕榈油基差为624元/吨，较上周五缩小70元/吨；菜油基差为74元/吨，较上周五缩小4元/吨。 巴西大豆收割快速推进，供应压力增加，美国的关税政策将抑制美豆出口需求，CBOT大豆下跌，巴西大豆升贴水持续上涨，国内3月大豆进口量较少，但4月份将大量到港，缓解供应偏紧，我国进口美国的大豆占比逐年降低，对进口美国的大豆加征关税对豆粕的实际影响不大；受美国和加拿大的贸易政策影响，洲际交易所油菜籽期货价格先抑后扬，国内油厂菜粕和进口菜粕的库存仍处于高位，供应宽松。 本周豆粕05合约收盘价为2885元/吨，跌幅1.60%，菜粕05合约收盘价为2456元/吨，跌幅4.29%。 豆菜粕现货价格跟随盘面下跌，2025年3月7日，豆粕均价为3608元/吨，比上周五下跌94元/吨；菜粕均价为2450元/吨，比上周五大幅下跌120元/吨。 本周豆菜粕现货价格和期货价格均大幅下跌，基差缩小，前期受3月份大豆到港量影响，豆粕基差快速做扩至高位，本周从高位回落，截至3月7日，豆粕基差为605元/吨，较上周五缩小133元/吨；菜粕基差为-6元/吨，较上周五缩小10元/吨。 油脂油料基本面分析03 美豆出口和压榨情况 2月27日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增35.29万吨，较之前一周减少14%，市场此前预估为净增30.0万吨至净增55.0万吨。美国油籽加工商协会（NOPA）：由于严酷的冬季天气和豆粕过剩导致一些工厂放慢了加工速度，美国2025年1月大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳，2024年12月为2.066亿蒲式耳。 美豆压榨利润持续缩窄，2025年第9周，美豆压榨利润为1.82美元/蒲，较上周减少0.16美元/蒲，处于偏低位置。 巴西高温干旱，大豆收割快速推进 据巴西农业部下属的国家商品供应公司，截至3月2日，巴西大豆收割率为48.4%，上周为36.4%，去年同期为47.3%。据WorldAgWeather，2025年3月8日至3月23日，巴西大豆主产区降雨量低于正常值，高温干旱，预计大豆收割较快推进。 巴西大豆CNF升贴水持续上涨 美国的关税政策将抑制美豆出口需求，巴西大豆出口增加，近期巴西大豆升贴水持续上涨。截至3月7日，巴西大豆（5月交货）升贴水为200美分/蒲，较上周上涨55美分/蒲。 阿根廷降雨量接近正常值，大豆生长状况改善 截至3月6日，大豆作物状况评级良好占比29%(上周值24%，去年同期值31%)，正常占比44%（上周值43%，去年同期值49%），较差占比27%(上周值33%，去年同期值20%)。土壤水分有益到适宜占比77%(上周值69%，去年同期值78%)，一般到干旱占比21%(上周值31%，去年同期值22%)。 据WorldAgWeather，2025年3月8日至3月23日，阿根廷大豆主产区降雨量接近正常值，有利于大豆生长。 油厂大豆库存大幅减少 据钢联数据，2025年第9周大豆到港量120.25万吨，比上周减少24.49%，同比增加15.63%。油厂大豆库存415.4万吨，环比减少17.16%，同比减少13.26%。3月份大豆到港量较少，预计继续去库。 2025年3月份国内全样本油厂大豆到港预估81船，共计约526.5万吨（本月船重按6.5万吨计。）其中东北5船约32.5万吨；华北（京津冀）13船约84.5万吨；陕西0.5船3.25万吨；山东17船约110.5万吨；河南2.5船约16.25万吨；华东（沪苏浙皖）16.5船约107.25万吨；江西1船6.5万吨；两湖2.5船16.25万吨；川渝4.5船29.25万吨；福建2船约13万吨；广西2船约13万吨；广东14船91万吨，海南0船；云南0.5船约3.25。 据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2025年4月1100万吨，5月1150万吨。 大豆进口成本增加，压榨利润缩窄 据钢联数据，截至3月7日，巴西大豆（4月交货）到港成本为3656元/吨，巴西大豆（5月交货）到港成本为3662元/吨，较上周上涨132元/吨；盘面毛利（4月交货）为135元/吨，5月交货盘面毛利为129元/吨，较上周减少158元/吨。 预计开机率大幅下调 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第9周（2月22日至2月28日）油厂大豆实际压榨量198.15万吨，开机率为55.7%；较预估高1.31万吨。 预计第10周（3月1日至3月7日）国内油厂开机率大幅下调，油厂大豆压榨量预计159.2万吨，开机率为44.75%。 预计2月份马棕产量下降，但3月份进入增产期 据MPOB，2025年1月，马来西亚棕榈油产量为1237078吨，环比减少16.80%，同比减少11.79%。马来西亚棕榈油协会公布的数据显示，马来西亚2月毛棕榈油产量环比下滑10.3%。路透调查显示，预计马来西亚2025年 2月棕榈油产量为115.5万吨，较1月下降6.6%。 SPPOMA数据显示，2025年3月1-5日马来西亚棕榈鲜果串单产增加9.79%，出油率增加0.21%，棕榈油产量增加10.90%。3月份开始棕榈油进入季节性增产期，棕榈油产量将逐渐增加。 马棕出口疲软 MPOB1月供需报告显示，1月马来西亚棕榈油出口量为1168324吨，环比减少12.94%，同比减少13.42%。期末库存1579763吨，环比减少7.55%，同比减少21.80%。 路透调查显示，预计马来西亚2025年2月棕榈油库存为148.41万吨，较1月下降6.1%；出口量预计为105万吨，较1月下降10.1%。 棕榈油价格较高，抑制需求。马来西亚2月1-28日棕榈油出口情况，ITS、AmSpec和SGS公布的数据分别显示环比减少11%、减少8.5%和减少24.75%。 棕榈油进口利润快速回落 截至3月7日，棕榈油进口成本（3月船期）为9865元/吨，比上周增加99元/吨，4月船期为9679元/吨，5月船期为9442元/吨，6月船期为9248元/吨，比上周大约增加20元/吨。 现货利润为-349元/吨，近期从高位快速回落，盘面利润（3月船期）为-867元/吨，比上周减少163元/吨，棕榈油进口利润缩窄，预计进口量将减少，库存维持低位。 预计棕榈油进口量较少 据Mysteel调研显示，2025年2月22日-2月28日，国内新增1条买船，船期为3月，没有洗船。 近期加拿大菜籽出口量减少 截至3月2日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少39.6%至10.56万吨，自2024年8月1日至2025年3月2日，加拿大油菜籽出口量为612.66万吨，较上一年度同期的336.52万吨增加82.1%。 进口加拿大菜籽成本减少 本周主产国油菜籽FOB价格下跌，澳大利亚油菜籽FOB价为530.87美元/吨，较上周减少7.35美元/吨；加拿大油菜籽FOB价为472.35美元/吨，较上周减少23.17美元/吨；摩泽尔油菜籽FOB价为546.88美元/吨，较上周减少11.36美元/吨；乌克兰油菜籽FOB价为522.5美元/吨，较上周减少10美元/吨。 截至3月7日，进口菜籽到岸完税价（4月船期）为4634.38元/吨，5