蛋白粕周报：美豆偏强震荡，粕类正套延续

蛋白粕周报2023/08/19 农 产 品 组王 俊从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 联 系 人斯 小 伟sixiaowei@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F03114441 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 国际大豆：美豆本周降水比较少，预计这波高温干旱天气持续到本月底，大西洋飓风可能对月底美豆降雨形势有利。截至8月13日美豆优良率快速回升5个百分点至59%，截至8月15日受D1级及以上干旱影响的美豆比例达38%，环比下降5%，但仍然是历史偏高水平，仅低于2006、2007、2012年，而这三年单产都减产。9月报告之前受台风影响降雨仍有不确定性，基于目前干旱天气的中性考虑是9月单产不会上调，若考虑月底以后有大规模降水，则有上调可能，但总体不至于供应宽松。因此美豆基于库存偏紧的格局，预计维持震荡。 国内双粕：本周双粕强势上涨，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第33周（8月12日至8月18日）123家油厂大豆实际压榨量为214.79万吨，开机率为62.08%；较预估低0.68万吨。一方面按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200万吨附近高位。8月以后的大豆进口量预计低于压榨量。豆粕表观消费来看，后面的豆粕周度消费按季节性规律可能在160万吨以上。因此，我们预计后续豆粕可能小幅累库，大豆库存趋于去库，按买船预估测算8月底后去库会更明显。 观点小结：当前优良率偏低干旱程度偏高，8月下半旬预计高温少雨，美豆的单产预估暂时放到和8月同水平位置，需注意月底台风带来降水的力度。8月21-24日Pro Farmer的单产调查发生在8月上旬的充沛降雨之后，单产可能小幅上调，但下旬天气又转弱，市场会预估52的最终单产较难实现，供需偏紧格局延续，美豆预计维持震荡；国内方面，供应端折算盘面毛利低，买船偏慢，此外油厂多次控制开机节奏，并不时放出抽检信息，导致天气市回落后又产生到港、开机等交易。此外下游需求也为行情提供支撑，高压榨量下豆粕仍走去库，库存量也属于同比低位。在未见需求的强烈抵触时，国内豆粕及豆粕正套的偏强格局预计持续。 基本面评估 交易策略建议 美国大豆供需平衡表 全球大豆供需平衡表 巴西大豆供需平衡表 阿根廷大豆供需平衡表 产业链图示 大豆种植季节性 2期现市场 现货价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 远月豆粕随美豆震荡，09豆菜粕因现货逻辑偏强 价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基金持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3供给端 美豆种植进度 8月第一周美豆优良率54%，未来两周预计56-58 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美豆天气情况 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 本周降水较好，下周降水及未来第二周降水偏少 厄尔尼诺情况 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 美豆现货及压榨利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美豆压榨量及豆油库存 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 美国大豆压榨量在豆油生柴政策支撑下维持高位，压榨厂豆油库存中性。生柴政策支撑下，未来两年美国大豆压榨需求将每年增加200-250万吨。 美豆出口进度 美国本年度大豆出口速度偏快，新作销售进度加速 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国油料进口 资料来源：海关、CHS、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6、7月大豆到港压力较大，8、9月逐步下行 中国油厂压榨情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4利润和库存 油料库存情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 蛋白粕库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按船期预估来看，7月是巴西大豆最后一个到港高峰，8、9月的进口预计下行。按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200-225万吨以上高位。大豆进口量预计低于压榨量。豆粕表观消费来看，后面的豆粕周度消费按季节性规律可能在160万吨以上。因此，我们预计后续豆粕可能小幅累库，大豆库存趋于去库 油厂压榨利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生猪及肉鸡养殖利润回正 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw