蛋白粕周报：粕类维持震荡，正套格局延续

蛋白粕周报2023/09/16 农 产 品 组王 俊从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 联 系 人斯 小 伟 sixiaowei@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F03114441 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 国际大豆：截至9月16日的前一周美豆产区降水总体偏少。ECMWF模型预测未来10天内美豆面临从西向东覆盖大多数产区的中到大雨。GFS模型预计未来16天内19号到10月1号美豆大部分产区或面临2.5英寸-4.5英寸的累积降水，需关注潮湿多雨天气对收割的影响；密西西比河水位问题仍然发酵，截至9月12日美国每周驳船运费仍维持上涨，超过历年同期水平，运力的下降或影响我国大豆到港进度。美豆将于下周发布首次收割率报告，周尾美豆月度压榨报告显示8月大豆压榨量不及预期，市场反应偏空。 国内双粕：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第37周（9月9日至9月15日）123家油厂大豆实际压榨量为204.25万吨，开机率为59.03%；较预估高1.77万吨。预计第38周（9月16日至9月22日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计201.85万吨，开机率为58.34%。本周大豆压榨回升，随着后期大豆到港将在600万吨水平，油厂大豆库存基本见顶。截至9月8日豆粕库存68.76万吨，属历史同期低位，但高于2022年同期水平。需求端豆粕远月基差成交偏少。期货端本周豆粕先抑后扬，震荡运行为主。 观点：美豆9月单产报告为50.1，接近分析师预期，偏中性的报告预示美豆当前上涨乏力，新作预期库存及库销比虽低但仍较2012、2013等历史低库存行情高，同时成本偏高（1240美分/蒲附近）但相对去年下滑，那么美豆后续应在成本及低库销比支撑下震荡运行；大豆到港开始明显下滑，美豆高位且国内豆粕高基差下或许与现货双向回归，后续豆粕看（3750，4200）区间震荡。驳船运费问题的存在或导致1-5正套格局延续。 基本面评估 美国大豆供需平衡表 全球大豆供需平衡表 巴西大豆供需平衡表 阿根廷大豆供需平衡表 产业链图示 大豆种植季节性 2期现市场 现货价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 01豆粕随美豆震荡，本周豆粕现货及基差回落 价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基金持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3供给端 美豆种植进度 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美豆天气情况 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 厄尔尼诺情况 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 美豆现货及压榨利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美豆压榨量及豆油库存 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 美国大豆压榨量在豆油生柴政策支撑下维持高位，压榨厂豆油库存中性。生柴政策支撑下，未来两年美国大豆压榨需求将每年增加200-250万吨。 美豆出口进度 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国油料进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 中国油厂压榨情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4利润和库存 油料库存情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 蛋白粕库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200-225万吨以上高位。大豆到港量预计低于压榨量。豆粕表观消费来看，后面的豆粕周度消费按季节性规律可能在160万吨以上。因此，我们预计后续豆粕去库，大豆库存去库 油厂压榨利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生猪养殖利润回正，肉鸡养殖利润下滑 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw