粕类期货3月月报：国内供应紧张延续，关注正套机会
2022年2月27号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。粕类期货3月月报国内供应紧张延续，关注正套机会快速开户微信公众号 各品种观点品种主要观点3月策略2月策略豆粕2月因南美干旱天气持续，对产量的破坏持续令人担忧；中国国内大豆库存紧张，买船节奏慢，后续有较强的采购需求，支撑豆价；同时俄乌局势也另市场担忧局部地区大豆粮食作物的顺利出口，资金做多情绪强烈，美豆持续上涨。但中国官方开启储备大豆投放相关工作，国家调控意愿有所增强，且前期利多充分发酵后，盘面存获利平仓行为。回归到国内基本面上，到港紧张，短期能改善的空间有限，阶段性基差偏强格局预计仍会延续。但长期来看，美豆新作种植面积预估上涨，中国国内养殖利润持续亏损，养殖端及饲料端受成本影响较大，全球大豆库存重建，单边继续冲高难度较大。继续关注南美天气指引，及俄乌关系影响。单边观望，5-9关注正套机会单边观望，5-9关注正套机会2 目录行情回顾豆粕基本面数据3010203小结及展望 一、行情回顾4 1-1 2月美豆及连粕行情回顾美豆行情回顾连粕行情回顾春节期间，美豆大幅拉涨。因市场担忧南美天气，多机构下调巴西产量预估，且调整幅度较大，盘面顺势上涨。2月中旬，因阶段性天气炒作话题匮乏，且农业部报告出来后阶段性利多出尽，盘面震荡偏弱运行。进入2月下旬，一方面美豆出口持续维持高位，市场对年度出口数据预估转乐观，而另一方面俄乌争端提振市场看涨情绪，盘面快速推涨，触及2012年以来高位，但随后伴随俄乌战事无更多话题，做多资金获利了结，盘面快速下行。国内连盘单边基本跟随美豆波动。因国内到港不足，整体供应偏紧，因此策略上以5-9正套布局为主。5 61-2价差回顾-200-150-100-500501001502009-159-229-2910-610-1310-2010-2711-311-1011-1711-2412-112-812-1512-2212-291-51-121-191-262-22-92-162-233-23-93-163-233-304-64-134-204-275-45-11豆粕5-9价差豆粕1705-豆粕1709豆粕1805-豆粕1809豆粕1905-豆粕1909豆粕2005-豆粕2009豆粕2105-豆粕2109豆粕2205-豆粕22091.51.71.92.12.32.52.72.93.13.35-175-306-126-257-87-218-38-168-299-119-2410-710-2011-211-1511-2812-1112-241-61-192-12-142-273-123-254-74-205-35-16DCE05合约油粕比豆油1705/豆粕1705豆油1805/豆粕1805豆油1905/豆粕1905豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105豆油2205/豆粕2205(200)020040060080010005-175-306-126-257-87-218-38-168-299-119-2410-710-2011-211-1511-2812-1112-241-61-192-12-142-273-123-254-74-205-3张家港豆粕基差05豆粕（张家港）-M1705豆粕（张家港）-M1805豆粕（张家港）-M1905豆粕（张家港）-M2005豆粕（张家港）-M2105豆粕（张家港）-M2205(400)(200)0200400600800100012005-175-316-146-287-127-268-98-239-69-2010-410-1811-111-1511-2912-1312-271-101-242-72-213-73-214-44-185-2广东豆粕基差05豆粕（东莞）-M1705豆粕（东莞）-M1805豆粕（东莞）-M1905豆粕（东莞）-M2005豆粕（东莞）-M2105豆粕（东莞）-M2205 二、豆粕基本面数据7 2-12月USDA月度供需报告8美豆上调压榨水平，同时下调结转库存，其他数据未变。大豆压榨相比上月的21.9亿蒲上调0.25亿蒲至22.15亿蒲；期末库存相比上月的3.5亿蒲下调0.25亿蒲至3.25亿蒲，库销比下滑至7.42%，上月为8.03%。 2-2 CBOT价格和美豆库存线性关系CBOT价格与美豆结转库存CBOT价格与美豆库销比通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。9y = -0.8132x + 1414.1R² = 0.552702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200CBOT价格与结转库存y = -3352x + 1433.3R² = 0.51040200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%CBOT价格与库销比 巴西大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表全球21/22大豆产量减少870万吨至3.639亿吨。全球大豆结转库存下调240万吨至9280万吨，库销比下滑至17.38%，上月为17.45%。巴西大豆产量相比上月1.39亿吨下调500万至1.34亿吨，巴拉圭相比上月850万吨下调220万至630万吨，阿根廷相比上月4650万吨下调150万至4500万吨。G3出口和压榨总量下调。中国进口下调300万吨至9700万吨，压榨下调300万吨至9400万吨。2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表 2-4 美豆及全球大豆库销比全球大豆库销比美国大豆库销比2月供需报告继续下调巴西及阿根廷产量数据，全球大豆结转库存下滑，当前全球大豆库销比为17.38%，上月为17.45%。后续需持续跟踪南美天气变化，整体数据偏利多。因压榨需求上调，美豆库销比低于上月预估，旧作库销比5.71%，新作库销比7.42%。1120.42%15.32%15.86%16.19%18.39%17.27%20.45%19.31%23.00%18.24%18.93%17.38%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆库销比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.71%7.42%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22美国大豆库销比 122-5 南美大豆生长进展 13全美油籽加工商协会（NOPA）布的数据显示，美国1月大豆压榨量低于分析师预期，但仍创下同期第二纪录高位。NOPA会员1月共计压榨1.82216亿蒲式耳大豆，较去年12月纪录高位1.86438亿蒲式耳减少2.3%，较上年同期的1.84654亿蒲式下滑1.3%。2-6 NOPA大豆压榨量90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2021/222016/172017/182018/192019/202020/21 2-7 美豆出口销售情况截至当前，2021/22年度美国大豆销售完成率为88.4%，整体销售进度保持在较快水平，市场对年度出口数据预估较为乐观。148,00018,00028,00038,00048,00058,00068,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2210.00%30.00%50.00%70.00%90.00%110.00%1357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/2005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆对华销售累计量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2205,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口中国累计装运量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 152-8 美豆出口检验量美国农业部数据显示，截至2022年2月17日当周，美国大豆出口检验量为975,102吨，分析师预估区间介于90-125万吨，前一周修正为1,160,320吨，初值为1,154,958吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为304,170吨，占出口检验总量的31.2%。2021年2月18日止当周，美国大豆出口检验量为804,038吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为39,800,818吨，上一年度同期为51,102,622吨。0500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验量累计值百万蒲2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验当周值百万蒲2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2-9 1月巴西大豆出口保持相对高位巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨巴西政府公布1月出口数据显示，巴西1月大豆出口量为245万吨，去年同期为4.9万吨。海关总署的数据显示，12月份中国从巴西进口大豆211.67万吨，上个月为375.31万吨，去年同期为117.71万吨。1602004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆数量万吨2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年02004006008001,0001,2001,4001,6001,800123456789101112巴西大豆出口量万吨20152016201720182019202020212022 172-10 进口成本及榨利根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2022年2月大豆到港量为525.7万吨，较上月预报的670.3万吨到港量减少了144.6万吨，环比变化为-21.57%；较去年同期592.8万吨的到港船期量减少67.1万吨，同比变化为-11.32%。2022年1-2月的大豆到港预估量为1196万吨，去年同期累计到港量预估为1475.8万吨，减少279.8万吨；2021/2022年度大豆目前累计到港量预估为3301.3万吨，上年度同期的到港量为4131.5万吨，减少830.2万吨。 182-11 大豆到港确认及中国大豆进口量根据中国
