月度博览：粕类油脂：蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年2月26日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 谢紫琪 期货从业资格：F3032560 投资咨询资格：Z0014338 邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 联系人 唐楚轩 期货从业资格：F03087875 邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2022.11 《广州期货粕类油脂月度博览》---高基差低库存，粕类油脂仍有支撑 2022.10 《广州期货粕类油脂月度博览》---宏观及基本面博弈下，粕类油脂波动加剧 2022.9 《广州期货粕类油脂月度博览》---强现实弱预期下，粕类油脂上方空间或有限 2022.8 《广州期货粕类油脂月度博览》---后续供应以及宏观压力下，上行空间预计有限 2022.5 《广州期货粕类月度博览》 ---天气潜在驱动仍存，粕类预计维持高位震荡 月度博览：粕类油脂 蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情回顾：粕类油脂2月份在基本面差异及宏观影响下，油粕强弱略出现一定转变。蛋白粕在2月份维持高位震荡为主，其核心原因依然在于南美天气的不确定性阿根廷减产担忧、巴西丰产压力以及国内需求偏弱。而油脂在2月份走势呈现一定差异，棕榈油和豆油表现较强，菜油走势相对较弱。其主要驱动因素在于供应担忧及需求好转提振，如棕榈油产区减产担忧、出口政策变化、斋月备货需求提振及国内消费需求逐步修复。 逻辑观点：第一，远月供应预期增加，短期担忧巴西出口。受天气影响，阿根廷产量有下调空间，巴西收割及出口延迟。第二，斋月需求提振，且印尼出口及生柴政策利好。马来去库速度或不及预期。第三，短期供应存缺口，油厂开工下调，长期进口到港预计增加，关注到港节奏。第四，美联储持续加息、国际原油价格重心下移及黑海的不确定性。 行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，短期市场矛盾在于南美，阿根廷在天气影响下产量仍有进一步下调空间，巴西面临收割及出口延迟问题，但后续仍存供应压力。供应端关注3月份后巴西进口大豆到港节奏，供应增加基差仍存走弱预期。而下游在节前出栏量较大及养殖利润不佳影响下，且当前为水产养殖淡季，整体需求增量有限，保持刚需补库为主。而油脂方面，在整体供应及需求双双修复下，仍处于震荡区间中。豆油和菜油在油料供应预期增加下，预计将逐渐进入缓慢累库阶段。而棕榈油虽因产地减产周期以及政策利好支撑，但国内库存偏高基本面较弱下仍限制其涨幅。因此在未来油脂供应逐渐改善后，行情关键就在于需求能否带来有效提振，虽然当前需求已有所回暖，关注棕榈油后续去库进度及国内需求情况。 操作建议：短期豆粕在美豆成本端以及国内高基差支撑下维持高位震荡，建议短线操作或逢高轻仓试空。油脂走势预计分化但维持区间震荡为主，棕榈油及豆油建议回调后可低多，菜油相对偏弱，建议逢高加空。 风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化、原油 -500-300-1001003005007009001,1001,3002000250030003500400045002021-03-292021-07-292021-11-292022-03-292022-07-292022-11-29基差菜粕期货主力收盘价菜粕现货价 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、图表与数据 ..................................................................................... 2 （一）行情回顾：2月份油粕强弱略有转换 ..................................................... 2 （二）供给：巴西出口进度偏慢 ........................................................................ 3 （三）需求：蛋白粕需求增量有限，油脂需求回暖 ........................................ 6 （四）库存：蛋白粕库存回升，油脂库存仍待修复 ........................................ 7 （五）成本利润：近月进口榨利修复 ................................................................ 8 （六）价差表现：豆粕及菜油基差继续走弱 .................................................... 9 （七）重点关注与行业动态（相关品种行业的） .......................................... 10 免责声明 ............................................................................................... 12 研究中心简介 ....................................................................................... 12 广州期货业务单元一览 ....................................................................... 13 图表目录 图表 1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（2.1-2.24） ............................... 2 图表 2：美豆累计出口量 .................................................................................... 3 图表 3：美豆周度对华出口量 ............................................................................ 3 图表 4：美国驳船费 ............................................................................................ 3 图表 5： 阿根廷月度出口量 .............................................................................. 3 图表 6：巴西大豆月度出口量 ............................................................................ 4 图表 7：巴西大豆收获进度 ................................................................................ 4 图表 8：马来棕榈油产量 .................................................................................... 4 图表 9：马来棕榈油出口量 ................................................................................ 4 图表 10：印尼棕榈油出口量 .............................................................................. 4 图表 11：印尼棕榈油库存 .................................................................................. 4 图表 12：国内棕榈油月度进口量 ...................................................................... 5 图表 13：国内进口大豆到港量 .......................................................................... 5 图表 14：全国油厂大豆压榨量 .......................................................................... 5 图表 15：油厂油菜籽压榨量 .............................................................................. 5 图表 16：USDA: 美国大豆供需平衡表 ............................................................ 5 图表 17：USDA: 巴西和阿根廷大豆供需平衡表 ............................................ 6 图表 18：生猪自繁自养养殖利润 ...................................................................... 6 图表 19：12月份能繁母猪存栏量环比增加0.045% ....................................... 6 图表 20：饲料月度产量 ...................................................................................... 6 图表 21：豆粕周度表观消费量 .......................................................................... 6 图表 21：豆油周度成交量 .................................................................................. 7 图表 22：棕榈油日度成交量 .............................................................................. 7 图表 23：油厂菜粕周度库存 .............................................................................. 7 图表 24：全国豆粕库存 ...................................................................................... 7 图表 25：棕榈油港口库存 .......................................................................