月度博览：粕类油脂：后续供应以及宏观压力下，上行空间有限

研究中心研究报告2022年7月31日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn联系人唐楚轩期货从业资格：F03087875邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn相关图表相关报告2022.5《广州期货粕类月度博览》---天气潜在驱动仍存，粕类预计维持高位震荡2022.5.29《广州期货粕类一周集萃》---天气仍是潜在驱动因素，短期维持高位震荡2022.4.15《广州期货粕类一周集萃》---短期市场缺乏炒作题材，粕类维持高位震荡2022.4.1《广州期货粕类一周集萃》---供应或能逐渐缓解，粕类短期预计易跌难涨2022.2.18《广州期货粕类一周集萃》---美豆继续上移，粕类短期维持高位震荡2022.1.14《广州期货粕类一周集萃》---南美天气仍是核心因素，短期粕类下跌有限月度博览：粕类油脂后续供应以及宏观压力下，上行空间有限广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情回顾：截止7月29日收盘，豆粕09合约收盘价3988元/吨，月环比上涨2.02%；菜粕01合约收盘价2752元/吨，月环比下跌2.79%。棕榈油09合约收盘价8614元/吨，月环比下跌9.93%；豆油09合约收盘10062元/吨，月环比下跌2.12%；菜籽油09合约收盘12066元/吨，月环比上涨0.11%。粕类油脂在后期美联储加息落地后，以及美豆天气炒作下，逐渐回归基本面。逻辑观点：第一，美豆优良率持续下滑，天气不确定仍存。当前美豆优良率为59%，处于中等偏下。且产区干燥范围有扩大迹象。第二，印尼胀库压力较大，库存急于释放。当前印尼虽已减免了出口税费，但实际出口进度仍偏慢。不排除其会继续取消DMO政策，来加快出口进度。第三，国内近月买船不及预期，供应仍偏紧。棕榈油7月份买船不及预期，叠加下游消费的增加，库存依然偏低。豆油及菜油短期供应也偏紧，对近月形成支撑。第四，经济衰退预计增加，宏观压力仍存。行情展望：总体而言，对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化。在美豆产区干旱范围有所扩大下，目前处于天气炒作阶段。短期需关注干燥天气是否会使作物的优良率持续下滑，并且下调其单产。而国内进口大豆的持续下滑，以及压榨的减少，预计将使得豆粕基差维持坚挺。因此短期连粕在天气炒作下依然存支撑。但长期在市场对于2022/23年度大豆等油料作物的丰产预期下，以及经济衰退预期下的宏观压力仍存，价格重心预计逐渐下移。而油脂方面，短期在进口到港不及预期，库存偏紧下，下方仍然存支撑。且9月初学校将陆续开学，以及后续中秋国庆的到来。8月中旬也将逐渐进入油脂的阶段性集中备货，那么需关注下游的备货情况，预计会对盘面有一定的支撑。因此短期油脂仍存反弹预期。但长期来看，在22/23年增产预期下，黑海港口运输逐渐恢复下，以及疫情下油脂下游整体消费偏差，预计仍难改跌势。操作建议：豆粕跟随CBOT大豆走势为主。短期豆粕以及菜粕，在美豆天气炒作阶段，易涨难跌，但上方空间有限。可关注9-1正套。油脂短期基本面仍存支撑，但上方压力仍较大，建议短线操作，高抛低吸。风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、逻辑分析与行情研判....................................................................1二、图表与数据....................................................................................2（一）行情回顾：7月份整体呈现粕强油弱的局面..........................................2（二）供给：印尼库存释放，美豆出口下滑.....................................................2（三）需求：下游消费较弱..................................................................................5（四）库存：豆粕持续累库，菜粕库存小幅下滑.............................................6（五）成本利润：进口压榨利润逐渐回暖.........................................................7（六）价差表现：基差走弱，近远月价差走阔.................................................8（七）重点关注与行业动态（相关品种行业的）.............................................9免责声明...............................................................................................10研究中心简介.......................................................................................11广州期货业务单元一览......................................................................12图表目录图表1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（6.30-7.29）..............................2图表2：美豆当周出口周度下滑20.9%..............................................................3图表3：大豆CNF进口价周度上涨8%............................................................3图表4：美豆6月压榨量环比减少3.7%...........................................................3图表5：美豆生长优良率为59%.........................................................................3图表6：6月份马来棕榈油产量环比增长5.8%................................................3图表7：6月份马来棕榈油出口环比减少12.2%..............................................3图表8：5月份印尼出口环比下滑67.5%..........................................................3图表9：5月份印尼库存环比增加18.5%..........................................................3图表10：6月份国内棕榈油进口7万吨............................................................4图表11：6月份国内大豆进口825万吨.............................................................4图表12：全国油厂大豆压榨量周度减少1.1%.................................................4图表13：油厂油菜籽压榨量周度增加7%........................................................4图表14：7月份USDA:美国大豆供需平衡表.................................................5图表15：生猪自繁自养养殖利润为479.3元/头...............................................5图表16：6月份能繁母猪存栏量环比增加2%.................................................5图表17：6月份饲料产量环比增加4.6%..........................................................5图表18：豆粕日均提货量为15.9万吨...............................................................5图表19：豆油日均成交量下滑至9460吨.........................................................6图表20：棕榈油日均成交为1730吨..................................................................6图表21：油厂菜粕库存周度下滑5.1%..............................................................6图表22：豆粕库存为98.43万吨，周度下滑4.7%..........................................6图表23：棕榈油港口库存周度下滑2.3%.........................................................6图表24：华东菜油库存周度下滑8.2%..............................................................6图表25：豆油港口库存周度下滑5.2%..............................................................7图表26：主要油厂大豆库存周度增加4.2%.....................................................7 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎图表27：进口油菜籽压榨利润回暖....................................................................7图表28：大连进口大豆压榨利润维持负值.......................................................7图表29：棕榈油进口盘面利润回暖至889元/吨..............................................7图表30：菜粕基差................................................................................................8图表31：豆粕基差................................................................................................8图表32：棕榈油基差..............................................................................