月度博览：粕类油脂：强现实弱预期下，粕类油脂上方空间或有限

研究中心研究报告2022年8月28日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn联系人唐楚轩期货从业资格：F03087875邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn相关图表相关报告2022.8《广州期货粕类油脂月度博览》---后续供应以及宏观压力下，上行空间预计有限2022.5《广州期货粕类月度博览》---天气潜在驱动仍存，粕类预计维持高位震荡2022.5.29《广州期货粕类一周集萃》---天气仍是潜在驱动因素，短期维持高位震荡2022.4.15《广州期货粕类一周集萃》---短期市场缺乏炒作题材，粕类维持高位震荡2022.4.1《广州期货粕类一周集萃》---供应或能逐渐缓解，粕类短期预计易跌难涨2022.2.18《广州期货粕类一周集萃》---美豆继续上移，粕类短期维持高位震荡月度博览：粕类油脂强现实弱预期下，粕类油脂上方空间或有限广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情回顾：截止8月26日收盘，豆粕主力合约收盘价3773元/吨，月环比下跌3.75%；菜粕主力合约收盘价2910元/吨，月环比上涨7.22%。棕榈油主力合约收盘价8622元/吨，月环比上涨9.5%；豆油主力合约收盘9928元/吨，月环比上涨5.89%；菜籽油主力合约收盘11198元/吨，月环比下跌3.14%。粕类油脂在8月份在超跌后价格重心震荡上移，逐渐回归基本面。逻辑观点：第一，美豆天气炒作窗口逐渐缩窄，后期拉升有限。虽美豆优良率下滑，田间调研较美国农业部数据偏差，但整体仍较乐观。第二，印尼库存持续释放，产区季节性增产周期。印尼出口税减免政策延长，且马来出口因印尼受限，库存预计回升。第三，国内短期需求拉动，供应偏紧。粕类油脂短期呈现去库，供应整体偏紧，第四季度在美豆及加籽收获后预计供应趋宽。第四，宏观压力仍存，黑海港口运输恢复。行情展望：总体而言，对于豆粕后期走势短期仍跟随美豆，在美豆定产前及全面收获上市前，市场仍处于紧平衡的状态，下方仍存支撑，但随着天气炒作窗口逐渐缩窄上方空间有限。而国内进口大豆的持续下滑，以及压榨的减少，豆粕持续去库，对现货基差形成支撑。因此短期连粕在美豆新作上市前，供应偏紧仍存支撑。但中长期在2022/23年度美豆新作中性偏乐观以及巴西大豆预计丰产且供应预计过剩下，价格重心预计下移。而油脂方面，短期在现货端库存维持历史低位，供应偏紧下方仍然存支撑。且临近双节前备货阶段，近期需求或有所拉动。同时随着豆棕价差的走阔，关注需求的替代情况。但中长期来看，在第四季度进口到港逐渐恢复、22/23年度增产预期较强、黑海港口运输也逐渐恢复以及疫情下油脂下游整体消费偏差，预计整体趋势依然偏空。操作建议：豆粕跟随CBOT大豆走势为主。短期豆粕以及菜粕，在美豆定产及上市前，仍存支撑，但在天气炒作过后，上方空间有限，中长期价格重心下移。前期11-01正套仍可继续持有，中长期可逢高空01，单边风险较大。油脂短期基本面仍存支撑，但上方压力仍较大，建议短线操作，高抛低吸，可关注豆棕价差做扩机会。风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、逻辑分析与行情研判....................................................................1二、图表与数据....................................................................................2（一）行情回顾：8月份在超跌后价格重心有所上移......................................2（二）供给：产区天气担忧仍存，印尼出口放宽.............................................2（三）需求：下游提货有所回升..........................................................................5（四）库存：粕类油脂维持去库阶段.................................................................6（五）成本利润：进口压榨利润逐渐回暖.........................................................7（六）价差表现：基差及近远月价差双双走强.................................................8（七）重点关注与行业动态（相关品种行业的）.............................................9免责声明...............................................................................................11研究中心简介.......................................................................................11广州期货业务单元一览......................................................................12图表目录图表1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（7.27-8.26）..............................2图表2：美豆当前累计出口量5548.2万吨........................................................2图表3：大豆CNF进口价周度上涨3.4%.........................................................2图表4：美豆7月压榨量环比增加3.4%...........................................................3图表5：美豆生长优良率为57%.........................................................................3图表6：7月份马来棕榈油产量环比增长1.8%................................................3图表7：7月份马来棕榈油出口环比增加10.7%..............................................3图表8：6月份印尼出口增至233.4万吨...........................................................3图表9：6月份印尼库存环比减少7.6%............................................................3图表10：7月份国内棕榈油进口增至31万吨..................................................4图表11：7月份国内大豆进口788万吨.............................................................4图表12：全国油厂大豆压榨量周度为173.4万吨............................................4图表13：油厂油菜籽压榨量周度为3.3万吨....................................................4图表14：8月份USDA:美国大豆供需平衡表.................................................5图表15：生猪自繁自养养殖利润为526.35元/头.............................................5图表16：6月份能繁母猪存栏量环比增加2%.................................................5图表17：7月份饲料产量环比减少2.9%..........................................................5图表18：豆粕日均提货量为17.5万吨...............................................................5图表19：豆油日均成交量2.7万吨.....................................................................6图表20：棕榈油日均成交为1639吨..................................................................6图表21：油厂菜粕库存周度下滑至3.87万吨..................................................6图表22：豆粕库存为73.88万吨，周度下滑10.1%........................................6图表23：棕榈油港口库存周度增加4.9%.........................................................6图表24：华东菜油库存周度下滑10.8%...........................................................6图表25：豆油港口库存周度下滑3.2%..............................................................7图表26：主要油厂大豆库存为533.2万吨........................................................7 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎图表27：进口油菜籽压榨利润回暖....................................................................7图表28：大连进口大豆压榨利润有所好转.......................................................7图表29：棕榈油进口盘面利润回暖至439元/吨..............................................7图表30：菜粕基差................................................................................................8图表31：豆粕基差................................................................................................8图表32：棕榈油基差............................................................................................8图表33：豆油基差......