月度博览：粕类油脂-关注需求变化，短期预计延续粕强油弱格局

研究中心研究报告2023年1月2日星期一本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn联系人唐楚轩期货从业资格：F03087875邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn相关图表相关报告2022.11《广州期货粕类油脂月度博览》---高基差低库存，粕类油脂仍有支撑2022.10《广州期货粕类油脂月度博览》---宏观及基本面博弈下，粕类油脂波动加剧2022.9《广州期货粕类油脂月度博览》---强现实弱预期下，粕类油脂上方空间或有限2022.8《广州期货粕类油脂月度博览》---后续供应以及宏观压力下，上行空间预计有限2022.5《广州期货粕类月度博览》---天气潜在驱动仍存，粕类预计维持高位震荡月度博览：粕类油脂关注需求变化，短期预计延续粕强油弱格局广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情回顾：粕类油脂12月份在基本面差异及宏观影响下，依然呈现出粕强油弱的格局。蛋白粕在12月份维持偏强走势，菜粕上方压力虽然较大但依然跟随豆粕波动为主，豆粕仍然面临南美天气升水以及国内高基差支撑。而油脂走势相对于蛋白粕来说表现较弱，以底部宽幅震荡为主，在12月下旬虽然受到需求复苏预期强劲驱动，但在供应预期增加以及现实需求恢复仍待观望下，使得油脂上方承压。逻辑观点：第一，美豆新作供需偏紧，南美仍面临天气风险。12月美豆供需数据未做调整，阿根廷受拉尼娜天气影响。第二，东南亚棕榈油进入减产周期，且印尼出口政策收紧。马来库存或进一步下滑。第三，国内油料到港增加，油厂开工回升，粕类油脂库存修复。大豆及菜籽库存大幅增加，蛋白粕库存回升。第四，美联储加息或放缓、国际原油价格宽幅波动及黑海的不确定性。行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，短期在进口大豆及菜籽陆续到港后，沿海油料库存逐步回升。随着各大油厂开机及压榨回升至较高水平，供应偏紧问题得到缓解。而下游在节前集中出栏阶段，养殖利润持续下滑，且当前为水产养殖淡季，饲企等对两粕采购需求有所减少，但仍有节前备货需求。而中短期方向仍需看南美大豆，在南美丰产落地前大豆市场供需仍维持偏紧格局。而南美增产预期仍然是在天气正常的前提下，若南美丰产落地，市场将大幅承压。而油脂方面，在整体供过于求，需求恢复仍待观望下，趋势仍然偏空，但受到原油端扰动。豆油和菜油在油料供应预期增加下，以及传统备货需求下，库存修复仍需时日。而棕榈油虽因产地减产周期以及政策利好支撑，但国内基本面偏弱下仍限制其涨幅。因此在未来油脂供应逐渐改善后，行情关键就在于需求变化，虽然当前需求复苏预期较强，但仍需等现实兑现。操作建议：短期豆粕在南美天气升水以及国内高基差支撑下维持高位震荡，建议短线逢低做多。油脂短期在外盘油脂及原油波动下，且国内需求恢复仍待观望下，维持底部宽幅震荡，建议短线顺势参与，高抛低吸。风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化、原油 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、逻辑分析与行情研判....................................................................1二、图表与数据....................................................................................2（一）行情回顾：12月份延续粕强油弱格局....................................................2（二）供给：美豆出口强劲，南美产量不确定仍存.........................................3（三）需求：下游节前需求略有改善.................................................................5（四）库存：整体库存呈现回升态势.................................................................6（五）成本利润：进口榨利仍不理想.................................................................7（六）价差表现：基差高位回落..........................................................................8（七）重点关注与行业动态（相关品种行业的）...........................................10免责声明...............................................................................................11研究中心简介.......................................................................................11广州期货业务单元一览......................................................................12图表目录图表1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（11.29-12.29）..........................2图表2：美豆累计出口量......................................................................................3图表3：美豆周度对华出口量..............................................................................3图表4：美国驳船费..............................................................................................3图表5：阿根廷月度出口量................................................................................3图表6：巴西大豆月度出口量..............................................................................3图表7：巴西大豆种植进度..................................................................................3图表8：马来棕榈油产量......................................................................................4图表9：马来棕榈油出口量..................................................................................4图表10：印尼棕榈油出口量................................................................................4图表11：印尼棕榈油库存....................................................................................4图表12：国内棕榈油月度进口量........................................................................4图表13：国内进口大豆到港量............................................................................4图表14：全国油厂大豆压榨量............................................................................5图表15：油厂油菜籽压榨量................................................................................5图表16：USDA:美国大豆供需平衡表.............................................................5图表17：生猪自繁自养养殖利润........................................................................6图表18：10月份能繁母猪存栏量环比增加0.4%............................................6图表19：饲料月度产量........................................................................................6图表20：豆粕周度表观消费量............................................................................6图表21：豆油周度成交量....................................................................................6图表22：棕榈油日度成交量................................................................................6图表23：油厂菜粕周度库存................................................................................7图表24：全国豆粕库存........................................................................................7图表25：棕榈油港口库存....................................................................................7图表26：华东菜油库存........................................................................................7 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎图表27：豆油港口库存........................................................................................7图表28：主要油厂大豆库存................................................................................7图表29：进口油菜籽压榨利润回暖...................