月度博览：粕类油脂：两粕延续高位震荡，油脂或受需求端提振

研究报告 月度博览：粕类油脂 联系信息 分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 两粕延续高位震荡，油脂或受需求端提振 广州期货研究中心联系电话：020-22139813 行情回顾：8月份整体延续粕强油弱格局，油脂价格走势仅是与蛋白粕相比略显偏弱，但仍维持着上行趋势。蛋白粕在8月份价格延续上行趋势，其核心原因在于国内外利好提振，美豆单产如预期下调，新作供需延续偏紧，再加上贴水高位，成本端支撑较强；而国内7月后油料进口减少，且8月份国内海关政策趋严，油厂压榨节奏受影响，叠加下游需求较好，两粕库存维持低位，支撑期现价格延续高位。而油脂在8月份震荡偏强，其中豆油表现较强，因产地供需两旺以及国内节前备货需求启动提振，但三大油脂库存仍处于中性偏高的水平。 分析师唐楚轩期货从业资格：F03087875投资咨询资格：Z0019525邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn 逻辑观点：第一，美豆天气升水减弱，产量不确定仍存，供需偏紧支撑美豆维持高位。第二，棕榈油产地供需两旺，但干旱天气仍存忧。第三，国内油料供应预期减少。豆系库存或去化，供需整体转向偏紧。第四，宏观不确定性仍存，美联储停止加息、国际原油价格波动及黑海局势不确定性。 相关图表 行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，仍聚焦在美豆产区，随着8月份关键生长期过去，天气扰动因素减弱，在新作供需偏紧预期下，关注后续收获及出口情况，美豆预计维持高位震荡，上方空间有限。国内进口大豆9-10月份到港减少，叠加下游终端补库需求较好，大豆及豆粕库存预计减少，支撑期现价格延续高位。而菜粕仍存水产需求及菜籽供应预期减少下，下方仍存支撑。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但国内库存整体处于中性偏高的水平。9月国内逐步进口油脂消费旺季，关注去库节奏。菜油在进口菜籽预期减少下，需要替代需求出现带动去库，而豆油在需求旺季下降进入去库周期。棕榈油在产地整体供应压力不明显，棕榈油替代需求好转提振其价格补涨空间。因此油脂在成本端支撑下，但未出现新的利多驱动下，预计维持高位震荡，关注去库情况。 相关报告 2023.8《广州期货粕类油脂月度博览》---市场仍在交易天气，粕类油脂底部存支撑 2023.7《广州期货粕类油脂月度博览》---天气题材扰动，粕类油脂获支撑2023.5《广州期货粕类油脂月度博览》---油料供应逐步修复，粕类油脂上方压力仍存2023.3《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕整体趋势仍偏空，油脂上方预计有限2023.2《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡2022.11《广州期货粕类油脂月度博览》---高基差低库存，粕类油脂仍有支撑2022.10《广州期货粕类油脂月度博览》---宏观及基本面博弈下，粕类油脂波动加剧 操作建议：豆粕、菜粕维持高位震荡，高位追多风险较大，建议11-1/1-5正套择机参与。油脂维持中长期维持谨慎看多观点，建议回调后轻仓偏多参与。 风险因素：产区天气、宏观、黑海协议、进口、政策变化、原油 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判.....................................................................1二、图表与数据.....................................................................................2（一）行情回顾：8月份粕强油弱格局延续.....................................................2（二）供给：美豆优良率存忧，国内油料进口下滑........................................3（三）需求：粕类表需较好，油脂需求逐步好转............................................7（四）库存：粕类库存偏低，油脂库存整体充裕............................................7（五）成本利润：进口榨利表现仍不佳............................................................8（六）价差表现：期现基差走强，9-1价差走阔..............................................9（七）重点关注与行业动态（相关品种行业的）..........................................11免责声明...............................................................................................12研究中心简介.......................................................................................12广州期货业务单元一览.......................................................................13 图表目录 图表1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（8.1-8.31）...............................2图表2：美豆累计出口量....................................................................................3图表3：美豆周度对华出口量............................................................................3图表4：进口大豆升贴水....................................................................................3图表5：美豆月度压榨量....................................................................................3图表6：美国大豆生长优良率............................................................................3图表7：美国大豆结荚率....................................................................................3图表8：巴西大豆月度出口量............................................................................4图表9：巴西对中国周度发船量........................................................................4图表10：马来棕榈油产量..................................................................................4图表11：马来棕榈油出口量..............................................................................4图表12：马来棕榈油库存..................................................................................4图表13：印尼棕榈油库存..................................................................................4图表14：印尼棕榈油产量..................................................................................5图表15：印度毛棕榈油进口..............................................................................5图表16：国内棕榈油月度进口量......................................................................5图表17：国内进口大豆到港量..........................................................................5图表18：全国油厂大豆压榨量..........................................................................5图表19：油厂油菜籽压榨量..............................................................................5图表20：USDA:美国大豆供需平衡表............................................................6图表21：USDA:巴西和阿根廷大豆供需平衡表............................................6图表22：生猪自繁自养养殖利润......................................................................7图表23：7月份能繁母猪存栏量环比减0.58%...............................................7图表24：饲料月度产量......................................................................................7图表25：豆粕周度表观消费量..........................................................................7图表26：豆油周度成交量..................................................................................7 图表27：棕榈油周度成交量..............................................................................7图表28：油厂菜粕周度库存..............................................................................7图表29：全国豆粕库存......................................................................................7图表30：棕榈油港口库存...............................................................................