月度博览：粕类油脂，油脂中长期价格重心预计下移，粕类维持高位震荡

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。油脂中长期价格重心预计下移，粕类维持高位震荡月度博览-粕类油脂广州期货研究中心2022年3月 qRtOoOvNsRmRyRpPrOtQtQ9P8Q9PsQoOpNpNeRmMtQlOpNyRaQmNtNMYmPqQuOnOoO要点：粕类短期预计回调有限，整体维持高位震荡Ø行情回顾：截至2022年3月25日，豆粕05合约收盘价为4347元/吨，较上月环比上涨了10.95%；菜粕05合约收盘价为4210元/吨，较上月环比上涨16.56%。南美大豆供应偏紧及地缘政治局势带动CBOT大豆上涨，带动国内豆粕走高，叠加菜籽供应偏紧，对菜粕形成支撑。Ø逻辑观点：第一，南美减产存支撑，美豆播种面积预计扩大。在3月份usda报告中，再度下调了全球大豆产量，以南美大豆为主，但下调幅度整体低于之前预估，巴拉圭已基本完成收割，实际产量只有300万吨，比最初预期减少七成。但当前随着南美大豆生长进入后期，巴西大豆收获也将进入后期，天气炒作将逐渐减弱。四月份后预计会逐渐转向美豆播种面积及种植，各大机构对2022年美国大豆播种面积预估均高于之前政府预估。第二，油厂进口大豆压榨仍不及预期，豆粕库存延续低位。当前进口大豆陆续到港，但仍无法缓解油厂大豆供应短缺问题，部分油厂3月底陆续开工，但受局部地区疫情影响开工偏低。因此豆粕供应偏紧，且库存持续低位运行。关注四五月份大豆到港情况。Ø行情展望：南美天气炒作将逐渐减弱，虽近期南美产区迎来降雨，或有利于阿根廷晚熟作物的生长，但降雨不利于作物的收割及运输。近期俄乌局势有所缓解，但谈判结果仍不理想，仍需一定时间，后续对于盘面影响将逐渐减弱。由于西方国家对俄罗斯制裁升级，乌克兰港口运输也处于停滞状态，小麦、葵花籽等农产品出口受阻仍造成供应担忧，因此对美豆形成支撑。此外，我国豆粕需求端支撑有限。虽油厂开工恢复，但大豆供应不足，且油厂开工率偏低，油厂豆粕供应偏紧。下游生猪养殖仍处于亏损阶段，对豆粕维持刚需补库为主，成交清淡。传闻称进口大豆抛储将开启，或对盘面造成影响。菜粕方面，主要随豆粕走势为主，虽下游需求较清淡，但短期因俄乌局势及加拿大减产，供应偏紧支撑较强。因此可关注俄乌未来走势。Ø操作建议：两粕预计延续高位震荡，建议在3月31日美豆种植面积公布之前以观望为主，短期关注豆粕回调至4250点位附近能否企稳。Ø风险因素：南美天气变化、巴西大豆到港情况、地缘政治局势、大豆抛储、美豆种植面积 目 录CONTENTS一三二棕榈油豆系菜油和菜粕四行业动态 棕榈油月度行情回顾棕榈油05合约走势24度棕榈油各地现货价p3月份棕榈油期现价格整体维持宽幅震荡ü截至2022年3月25日，棕榈油05合约收盘价为11578元/吨，较上月环比上涨了1.92%，主要受主产区政策变化及俄乌局势走势影响。ü截至2022年3月25日，24度棕榈油现货价，广东为 12740元/吨，月度下跌100 元/吨；张家港为13135元/吨，月度上涨了95 元/吨；天津为13290元/吨，月度上涨了250元/吨；日照为 13135元/吨，月度上涨了95元/吨。数据来源：文华财经、Wind4,500 6,500 8,500 10,500 12,500 14,500 16,500 2020-10-302021-04-182021-10-052022-03-24现货价:棕榈油(24度):广东现货价:棕榈油(24度):张家港现货价:棕榈油(24度):天津现货价:棕榈油(24度):日照现货价:棕榈油(24度):宁波 马来棕榈油产量缓慢恢复，库存预估高于预期马来棕榈油产量马来棕榈油库存马来棕榈油出口量p在3月10日，马来棕榈油局（MPOB）公布了2月份的供需数据。产量环比下调9.3%至113.74万吨，进口量激增112.2%至14.98万吨，出口量环比减少5.2%至109.79万吨。库存环比下调2.2%至151.83万吨。p棕榈油价格上涨已经开始遏制需求。3月1-20日的棕榈油出口量环比降低8个百分点左右。数据来源：Wind9000001100000130000015000001700000190000021000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022900000140000019000002400000290000034000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120228000001000000120000014000001600000180000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 我国棕榈油进口大幅下滑我国棕榈油月度进口量（万吨）我国棕榈油月度装船（吨）p由于棕榈油价格持续走高，我国对于棕榈油买船大幅减少。ü据我国海关统计，2月份我国棕榈油进口量为9万吨，较上月环比增加1万吨，较去年同比下跌67%。ü我国2月份马来棕榈油装船量为20899吨，环比下跌75%；印尼棕榈油装船预估为41992吨，环比下跌68%。ü持续关注马来海外劳工引进情况。数据来源：Wind0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002020-07-312020-11-022021-02-042021-05-092021-08-112021-11-132022-02-15装船数量:进口棕榈油:马来西亚装船数量:进口棕榈油:印度尼西亚0102030405060701月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日20182019202020212022 我国棕榈油库存持续下滑棕榈油库存（万吨）棕榈油进口利润p棕榈油库存持续下滑，进口利润维持亏损。ü截至3月25日当周，棕榈油港口库存为34万吨，较上月环比下滑了15.8%；较去年同期下滑了31.3%。ü棕榈油进口利润持续维持亏损状态，目前为-328.8元/吨，上月同期为-117.27元/吨，随着近期棕榈油价格的大幅上涨，屡次突破新高，进口成本增加，进口利润也持续亏损，而下游成交也较为清淡 。数据来源：Wind1020304050607080901001月1日2月3日3月5日4月3日5月4日6月2日7月1日7月30日8月28日9月26日11月2日12月6日20182019202020212022-1,500-1,000-50005001,0002,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 2020-12-012021-05-092021-10-152022-03-23进口利润进口成本价现货价:平均价:棕榈油(24度) 豆油和豆粕月度行情回顾豆油主力合约走势豆粕主力合约走势p3月份，豆油走势跟随棕榈油整体走势，在冲高后价格重心逐步回落；豆粕受多重利多因素主导，维持偏强走势。ü截至2022年3月25日，豆油主力合约收盘价为10102元/吨，较上月环比下跌了3.4%。因地缘政治局势较前期趋于缓和以及疫情影响下游消费。ü截至2022年3月25日，豆粕主力合约收盘价为4347元/吨，较上月环比上涨了10.95%，主要受供应端偏紧支撑及地缘政治局势影响。数据来源：文华财经 全球大豆产量继续下调pUSDA-3月供需平衡表中性偏多ü巴西、阿根廷等南美地区因天气干旱大豆产量数据继续被下调，导致全球大豆产量、压榨、出口和期末库存数据的下调。但随着进入收割及种植后期，对盘面影响将逐渐减弱。数据来源：Wind 美豆情况美豆周度出口量美豆月度压榨量（千蒲式耳）p出口整体低于预期，但四月份后出口装船预估会有所增加；月度压榨仍维持高位。ü截至3月17日，美豆当周出口量为180.46万吨，较上周同比增加了77%，较上月同期减少了6%，较去年同期减少了24%。未来美豆出口是否会受巴西大豆影响仍需关注。ü据NOPA-2月份压榨数据公布整体有所下滑，大豆压榨量为165057千蒲式耳，但较上月环比下降了9.4%；2月份压榨数据虽有所下滑，但仍处于历史高位，国内压榨利润仍较好。数据来源：Wind01000000200000030000004000000500000060000001月2日1月28日2月24日3月22日4月25日5月28日7月1日8月2日9月3日10月7日11月8日12月12日201820192020202120221400001450001500001550001600001650001700001750001800001850001900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 进口大豆到港偏低，油厂大豆压榨维持低位油厂大豆压榨量（万吨）我国大豆月度进口量（万吨）p油厂开工率偏低，大豆压榨量维持低位，大豆紧缺，压榨量低于预期。ü截至3月25日当周，油厂大豆压榨量为118.68万吨，较上周压榨量减少了11.56万吨，较上月同期减少了8%。ü进口大豆压榨利润逐渐回升，截至2月25日，大连地区压榨利润为1451.6元/吨，较上周同比增加了58%，较上月同期下跌了25%。数据来源：Wind2003004005006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0501001502002501月1日2月11日3月23日5月3日6月13日7月24日9月3日10月14日11月24日20182019202020212022 豆粕库存延续低位运行豆粕库存量（万吨）豆粕日度提货量（吨）p因油厂大豆供应偏紧，豆粕库存偏低，下游因疫情影响提货。ü截至3月25日当周，全国豆粕库存为30.51万吨，较前一周同比上涨0.5%，较上月同期下跌了6.3%。ü 3 月 19 日当周，国内主要油厂豆粕周度提货 101.65 万吨，较前一周减少 11.12 万吨，减幅 10.94% ，同比去年减少 20.27 万吨，减幅 16.62%。ü因豆粕价格大涨，下游维持刚性备货，本周市场成交转好，以 4 月、4-5 月、6-9 月的基差成交为主。数据来源：Wind60000800001000001200001400001600001800002000002200002021-06-302021-09-242021-12-192022-03-150204060801001201401601月2日2月2日3月8日4月8日5月12日6月14日7月18日8月19日9月22日11月1日12月6日20182019202020212022 豆粕下游需求：生猪生猪养殖利润（元/头）猪饲料产量（万吨）p生猪养殖利润维持亏损阶段，对豆粕维持刚性需求。ü截至3月25日当周，生猪自繁自养养殖利润为-549.21元/头，较前一周亏损加剧，较上月同期亏损继续下跌了13.97%。ü猪饲料产出有所下滑，因目前饲料原料豆粕、玉米及小麦等价格大涨。数据来源：Wind-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002020-01-082020-06-172020-11-252021-05-052021-10-132022-03-23养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪2004006008001,0001,2001,4002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02 豆油库存持续维持低位豆油日度成交量豆油库存p豆油库存维持历史低位，下游成交较清淡。ü截至3月25日，豆油港口库存为65.55万吨，较上周同期上涨了2.1%，较上月环比下跌了6.4%。ü截至3月25日，国内重点油厂豆油散油成交总量 4.34 万吨，日均成交量 0.87 万吨。ü库存持续维持低位，对价格存支撑，关注四月份之后大豆到港情况。数据来源：Wind0200004000