油脂蛋白粕双周报：原油大涨叠加美国生物燃料提议超预期，油脂偏强运行

油脂蛋白粕双周报： 原油大涨叠加美国生物燃料提议超预期，油脂偏强运行 2025年6月13日当周 01 目 CONTENTS 观点策略 02 03 04 录 本周重要资讯及行情回顾油脂油料基本面分析 套利价差跟踪 01观点策略 油脂主要观点 核心基本面 核心逻辑 美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.4亿蒲式耳，美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为2.98亿蒲式耳，6月供需报告影响不大。截至6月8日当周，美国大豆优良率为68%，上年同期为72%；大豆种植率为90%，去年同期为86%。未来15天，美国大豆主产区降雨量高于正常值，大豆种植进度可能放缓，但总体上有利于已种植大豆的生长。美国环境保护署(EPA)提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑；该提议还包含限制生物燃料进口的措施，美国生物燃料提议大超预期，CBOT豆油涨停。棕榈油处于季节性增产期，产量将逐月增加，印度植物油库存较低，存在进口需求，提振马棕出口，马棕累库幅度放缓。国内棕榈油进口量逐渐增加，缓慢累库。以色列和伊朗发生冲突，原油价格飙升，提振棕榈油。2025/26年度加拿大油菜籽种植完成，天气良好，有利于菜籽生长，加拿大油菜籽旧作库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格持续上涨，国内菜籽进口成本增加。沿海油厂菜籽库存偏低，开机率下降，菜油库存从高位逐渐回落。关注中加贸易关系进展，若中加贸易关系改善，对菜油是利空。 综合来看，当前宏观因素对油脂价格的影响更大，若以色列和伊朗冲突继续升级，原油价格上涨，将带动油脂偏强运行。 成本与利润 截至6月13日，巴西大豆（7月交货）到港成本为3613元/吨，较上周下降16元/吨，盘面毛利（7月交货）为214元/吨，较上周增加82元/吨；棕榈油进口成本（7月船期）为8463元/吨，比上周减少12元/吨，现货利润为-35.43元/吨，较上周增加60元/吨，盘面利润（7月船期）为-277元/吨，比上周增加34元/吨；进口菜籽到岸完税价（7月船期）为5266元/吨，比上周增加180元/吨，进口油菜籽现货榨利为-22元/吨，比上周增加75元/吨，盘面榨利为-6元/吨，比上周增加72元/吨。 供应 6月大豆进口量预估1200万吨，油菜籽进口量预估20万吨，棕榈油进口量预估30.55万吨。 需求 据钢联统计，2025年6月9日-6月13日，全国重点油厂棕榈油成交量12965吨，较上周增加9355吨；国内重点油厂豆油散油成交总量10.66万吨，较上周增加4.76万吨；菜油成交量为2吨，较上周增加1.5万吨。 库存 截至2025年6月6日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为194.03万吨，较上周增加5.24万吨，涨幅2.78%；同比去年同期上涨22.59万吨，涨幅13.18%。 策略 单边 以偏多思路为主 套利 做多油粕比（多油空粕） 蛋白粕主要观点 核心基本面 核心逻辑 美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.4亿蒲式耳，美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为2.98亿蒲式耳，6月供需报告影响不大。未来15天，美国大豆主产区降雨量高于正常值，大豆种植进度可能放缓，但总体上有利于已种植大豆的生长。美国环境保护署(EPA)提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑；该提议还包含限制生物燃料进口的措施，美国生物燃料提议大超预期，CBOT大豆大幅上涨。巴西大豆升贴水上涨，给豆粕提供成本支撑。预计油强粕弱，豆粕难以持续上行。2025/26年度加拿大油菜籽种植完成，天气良好，有利于菜籽生长，加拿大油菜籽旧作库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格持续上涨，国内菜籽进口成本增加。沿海油厂菜籽库存偏低，开机率下降。关注中加贸易关系进展，若中加贸易关系改善，对菜粕是利空。 成本与利润 截至6月13日，巴西大豆（7月交货）到港成本为3613元/吨，较上周下降16元/吨，盘面毛利（7月交货）为214元/吨，较上周增加82元/吨；进口菜籽到岸完税价（7月船期）为5266元/吨，比上周增加180元/吨，进口油菜籽现货榨利为-22元/吨，比上周增加75元/吨，盘面榨利为-6元/吨，比上周增加72元/吨。 供应 6月大豆进口量预估1200万吨，油菜籽进口量预估20万吨。 需求 据钢联数据，2025年第24周豆粕共成交173.85万吨，较上周成交增加264%，其中现货成交45.31万吨，较上周成交增加18.09%；远月成交128.54万吨，较上周成交增加1268%。 第23周沿海油厂菜粕提货量为4.35万吨，较上周减少1.25万吨；进口菜粕（南通）消费量2.30万吨，较上周减少1.03万吨。 库存 第24周油厂豆粕库存38.25万吨，比上周增加28.36%，同比减少57.00%；饲料企业豆粕物理库存天数为6.83天，比上周增加0.52天，仍处于较低水平。第23周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，较上周减少5%，同比减少52.85%；港口库存为68.60万吨，较上周增加0.35%。目前沿海油厂菜粕库存处于低位，但进口菜粕库存处于高位。 策略 单边 前期多单逐步平仓 套利 做多油粕比（多油空粕） 02本周重要资讯及行情回顾 1、据美国农业部，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.4亿蒲式耳。美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为2.98亿蒲式耳。美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩。将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持4900万吨不变，市场预期为4904万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变，市场预期为1.6927亿吨。 2、截至6月8日当周，美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为67%，上年同期为72%。大豆种植率为90%，低于市场预期的91%，此前—周为84%，去年同期为86%，五年均值为88%。大豆出苗率为75%，上一周为63%，上年同期为68%，五年均值为72%。 3、截至6月10日当周，约13%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为16%。 4、据马来西亚棕榈油局MPOB，马来西亚5月棕榈油出口为1387236吨，环比增长25.62%。马来西亚5月棕榈油库存量为1990154吨，环比增长6.65%。马来西亚5月棕榈油产量为1771621吨，环比增长5.05%。 5、SPPOMA发布的数据显示，2025年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长3.53%，鲜果串单产增长1.9%，出油率增加0.3%。 6、马来西亚6月1-10日棕榈油出口情况，ITS、AmSpec和SGS公布的数据分别显示环比增加26.4%、增加8.07%和增加32.69%。 7、德国分析机构Oilworld预计，印度尼西亚将在2025年大幅增加棕榈油出口量，达到2500万吨，比去年增加100万吨。这一增长之所以成为可能，是因为生产在年初暂时下降后恢复。 8、截至6月8日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少9.54%至15.84万吨，2024年8月1日至2025年6月8日，加拿大油菜籽出口量为868.21万吨，较上一年度同期的556.35万吨增加56.05%。 文华商品指数油脂板块日线图 本周油脂先抑后扬，美国大豆处于生长期，天气良好，CBOT大豆下跌，巴西大豆CNF升贴水回落，国内大豆大量到港，豆油逐渐累库，豆油基本面相对偏弱；棕榈油处于季节性增产期，但出口需求强劲，马棕累库幅度放缓，国内棕榈油买船增加，缓慢累库；加拿大油菜籽旧作库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格上涨，国内菜籽进口成本增加，预计6-8月菜籽进口量逐渐减少，油厂菜籽库存较低，开机率下降，菜油库存从高位逐渐回落，但中加贸易关系仍牵动市场神经，若中加贸易关系好转，利空菜油，前半周油脂板块震荡偏弱。周五以色列和伊朗发生冲突，原油价格大涨，提振油脂板块；美国环境保护署(EPA)提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑，该提议还包含限制生物燃料进口的措施，CBOT豆油涨停，带动国内油脂走强。 本周油脂板块周度涨幅为0.90%，棕榈油主力合约收盘价为8140元/吨，涨幅0.37%，豆油主力合约收盘价为7786元/吨，涨幅0.62%，菜油主力合约收盘价为9310元/吨，涨幅1.86%。 数据来源：文华财经 本周油脂现货价格震荡偏强，三大油脂现货价格均上涨，2025年6月13日，一级豆油均价为8067元/吨，比上周五上涨77元 /吨；24度棕榈油全国均价8588元/吨，比上周五上涨43元/吨；菜油主流价格9454元/吨，比上周五上涨170元/吨。 数据来源：钢联 本周三大油脂基差走势分化，豆油基差走扩，棕榈油基差缩小，菜油基差与上周持平。截至6月13日，豆油基差为284元/吨，较上周五扩大32元/吨；棕榈油基差为340元/吨，较上周五缩小40元/吨；菜油基差为144元/吨，与上周五持平。 数据来源：钢联 豆粕09合约日线图 菜粕09合约日线图 本周豆菜粕延续上涨，此前巴西大豆升贴水上涨，给豆粕提供成本支撑，随后CBOT大豆下跌和巴西大豆升贴水回落，豆粕逐渐累库，压制豆粕继续上行。加拿大旧作菜籽库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格上涨，国内菜籽进口成本增加，沿海油厂菜籽库存处于低位，开机率下降，菜粕产量减少，支撑菜粕持续反弹。 本周豆粕09合约收盘价为3041元/吨，涨幅1.03%，菜粕09合约收盘价为2674元/吨，涨幅2.53%。 数据来源：文华财经 本周豆菜粕现货价格止跌反弹，虽然大豆大量到港，油厂开机率处于高位，豆粕逐渐累库，但盘面持续上涨也带动现货价格反弹，截至2025年6月13日，豆粕均价为2937元/吨，比上周五上涨27元/吨；菜粕均价为2550元/吨，比上周五上涨70元/吨。 数据来源：钢联 由于豆粕处于累库周期，豆粕基差仍持续下行，处于往年同期低位，截至6月13日，豆粕基差为-181元/吨，比上周五缩小11元/吨。沿海油厂菜粕库存偏低，但进口菜粕库存仍处于高位，本周菜粕基差底部震荡，6月13日菜粕基差为-124元/吨，比上周五扩大4元/吨。 数据来源：钢联 03油脂油料基本面分析 据美国农业部，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.4亿蒲式耳。美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为2.98亿蒲式耳。美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩。 数据来源：usda 美国大豆供需平衡表 作物年度2023/2024年度2024/2025年度2025/2026年度 种植面积 大豆(百万英亩) 83.6 87.1 83.5 收获面积 大豆(百万英亩) 82.3 86.1 82.7 单产 大豆(蒲式耳/英亩) 50.6 50.7 52.5 期初库存 大豆(百万蒲式耳) 264 342 350 产量 大豆(百万蒲式耳) 4162 4366 4340 进口量 大豆(百万蒲式耳) 21 25 20 总供给量 大豆(百万蒲式耳) 4447 4734 4710 压榨量 大豆(百万蒲式耳) 2285 2420 2490 出口量 大豆(百万蒲式耳) 1695 1850 1815 种用消费 大豆(百万蒲式耳) 75 72 73 食用、种用及工业消费 大豆(百万蒲式耳) 49 42 37 总用量 大豆(百万蒲式耳) 4105 4384 4415 期末库存