双粕：供应由紧趋松警惕走弱风险

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.04.17 国内市场： 本周港口大豆库存环比量增加，油厂大豆及豆粕库存环比下降，但本周大豆压榨量环比增加，预计豆粕有逐步进入累库的趋向。现货成交方面，本周远月成交良好，多为10-1月合同，但现货成交一般。下游消费端，畜存栏高位，消费同比增加，维持较好状态，但小麦对玉米的替代，减少了部分豆粕用量。 本周巴西发起对我国出口至巴西的大豆蛋白产品发起反倾销调查，涉及浓缩大豆蛋白、组织化大豆蛋白等相关品类，调查期涵盖2024年7月至2025年6月倾销幅度核算，以及2020年7月至2025年6月产业损害认定，整个调查流程预计持续12个月左右。或与此前巴西大豆出口有关。蛋白产品的调查，不利于国内蛋白出口。 国际市场：1、美豆种植开启，进度快于去年同期。但目前降雨良好，未对种植造成影响； 2、南美天气整体尚可，巴西及阿根廷大豆作物情况暂时良好。 综合来看，国际端大豆市场相对平静，但美伊对峙局面依然存在，原油高位引发的各项成本上升预期依然存在。美豆近期窄幅整理，国内豆粕弱势震荡。短期巴西大豆集中到港在即，豆粕累库预期下豆粕有走弱倾向，但持续向下空间预计不及往年。可关注逢高短空机会。 1、加籽种植进度尚未开启，国际菜籽市场相对平静；3、4月加籽集中到港，叠加国内菜籽面临收获上市。短期供应冲击预期仍存，但颗粒粕商业库存环比下降，菜籽压 榨量环比下降，短期供应压力环比减弱。现货成交温和放量，但由于近期水产问题频出，水产饲料消费预期一般。 观点：综合来看，全球菜籽供需暂无明显压力，且原油价格大幅上涨，全球菜籽面临种植成本以及运输成本的增加。该局面将支撑国内菜籽进口成本，限制国内菜粕持续调整空间。短期国内受加籽到港及新菜籽收获上市冲击，短期暂维持偏弱震荡对待。但继续追空谨慎对待。警惕短期筑底。 4月9日美国气候预测中心：当下全球处于气候中性状态，并有80%的概率会维持至6月。在5月至7月期间，有61%的概率会发生厄尔尼诺，并持续至年底。欧盟气候监测机构哥白尼气候变化服务局10日发布公报说，3 月份全球海洋表面平均温度达到有记录以来同期第二高水平。这反映出气候模式可能正向厄尔尼诺转变，部分地区气候异常或将进一步加剧。公报说，3月南北纬60度之间海洋表面平均温度为20.97摄氏度，位列有记录以来同月第二高，仅低于2024年3月，当时正值上一次厄尔尼诺现象期间，海冰监测数据显示，3月北极海冰平均面积比同期平均水平低5.7%，是有记录以来3月最低水平。 NOPA：3月NOPA成员单位的大豆压榨量为2.26161亿蒲，较2月增长8.3%，较2025年3月增长16.3%。2026年3月美国大豆压榨量创纪录次高水平，创历年3月份的最高纪录。美国3月豆粕产量为5397323短吨，豆油产量为26.43858亿磅。截至3月31日，NOPA成员持有的豆油库存下降至20.39亿磅，较2月底下降2.0%，较一年前增长36.1%。美国中西部气象：本周剩余时间天气仍将活跃，一股强冷锋将于周五和周六过境。冷锋过后，气温将急剧下降，周 日和周一该地区大片区域将出现霜冻。不过，下周气温将迅速回升，一股移动缓慢的天气系统可能会在下周晚些时候带来更大范围的降水。但该地区尚未完全摆脱寒冷天气，下周晚些时候或周末气温可能再次下降，而且有迹象表明五月初也可能出现寒冷天气。虽然播种工作进展顺利，但即将到来的低温和强降雨可能会导致播种进度有所延迟。由于生物燃料对豆油的需求强劲，美国加工商新建扩建现有工厂，美国的压榨能力已增长至创纪录水平。NOPA3月报告首次纳入了位于伊利诺伊州吉布森城的一家加工厂，该厂最近被NOPA成员邦吉公司(Bunge)收购。据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2026年4月9日当周，美国大豆出口检验量为81.46万吨，上周修正 后为80.49万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为3151.05万吨，上年同期4214.65万吨。截至2026年4月9日当周，美国大豆对中国出口检验量为34.58万吨，当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的42.45%。 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年4月12日当周，美国大豆种植率为6%，高于市场预期的2%，去年同期为2%，五年均值为2%。 CONAB供需报告：巴西2025/26年度大豆产量预计为1.7915亿吨，此前预测1.7785亿吨。大豆种植面积为4847.3万公顷，高于上月预测4843.5万公顷，同比增长2.4%（上月预测增长2.3%）。平均单产预计为每公顷3,696公斤，高于上月预测的3,672，同比增长2.0%（上月预测同比增长1.4%）。预计2025/26年度大豆出口量将达到创纪录的1.15395亿吨，高于上月预测的1.1438亿吨，也高于上年的1.0818亿吨。 进口量预计为50万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的97万吨。期末库存调高到996万吨，比上月预测的954万吨高出42万吨，略低于2024/25年度的997万吨（上月预测1019万吨）。本月预测2025/26年度巴西豆粕产量为4664万吨，低于上月预测的4689万吨，高于上年的4423万吨（上月预测4446万 吨）；消费量调高10万吨，达到2040万吨，高于上年的1975万吨（上月预测1950万吨）；出口量维持2470万吨不变，高于上年的2327万吨（上月预测2330万吨）；库存估计为535万吨，低于上月预测的692万吨，高于上年的380万吨（上月预估503万吨）。 据外媒报道，农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西农户2025/26年度大豆收割率达到87%，较之前一周提高5%。 CONAB作物进展报告：截至4月11日，巴西2025/26年度大豆收获进度为85.7%，高于上周的82.1%，落后于五年同期均值85.9%，也落后于去年同期的88.3%。 巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2026年大豆种植面积为4821.6875万公顷，较上个月预估值上调0.2%，较上年种植面积增加1.0%，大豆产量预估为17373.5161万吨，较上个月预估值上调0.3%，较上年产量增加4.6%。 ANEC：2026年4月份巴西大豆出口量将达到1666.8万吨，高于2026年3月份的1583.7万吨，比2025年4月份的1349.6万吨提高23.5%。整个4月份的出口速度都保持较高水平。2026年4月份巴西豆粕出口量估计为310.2万吨，高于3月份的223.9万吨，较2025年4月份的215.3万吨增长44%，创下历史最高单月纪录。 巴西ABIOVE月报：2026年巴西国内大豆压榨量有望达到6220万吨，环比上调了1.1%，创下巴西大豆压榨量的新纪录，同比增长6.0%。 将出口预期调高1.9%至1.136亿吨，同比增长5.0%。进口预期调高12.5%至90万吨。期末库存预估大幅下调28.5%至676.2万吨。 阿根廷阿根廷已开始收割大豆，截至4月初，收割率达到2.4%。作物状况依然良好，优良率达到86.3%。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所称， 土壤墒情继续支持作物表现，88.1%的面积显示出充足或最佳条件。这支撑了4850万吨的产量预测。阿根廷布交所：过去48小时，降雨令通往农田的道路受阻，导致大豆收割进度放缓，目前该国大豆作物收割率为6.2%。该交易所预 计阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨。阿根廷农业部：2026年第14周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年4月8日，阿根廷农户预售1,120万吨2025/26年度大 豆，比一周前高出203万吨，去年同期1,046万吨。阿根廷农户还销售了4,481万吨2024/25年度大豆，比一周前高出3万吨，去年同期销售量是3,984万吨。阿根廷粮食出口商中心：由于独立卡车司机的抗议活动，巴伊亚布兰卡港和内科切亚港在周二陷入瘫痪。近日，阿根廷卡车司机一 直在抗议粮食运输费用。目前的运费不足以支付柴油、过路费和维护成本。今年迄今为止，柴油价格已上涨近30%。包括布宜诺斯艾利斯粮食交易所在内的行业机构警告称，抗议活动将导致物流延误、货物流通中断，并给商业和出口业务带来诸多不便。阿根廷粮食出口商中心称，这种情况难以持续，船只无法抵达阿根廷装货，因此整个粮食和油籽价值链遭受的经济损失巨大。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年04月10日，全国港口大豆库存537.1万吨，环比上周增加4.20万吨；同比去年增加136.28万吨。全国油厂大豆库存515.42万吨，较上周减少10.59万吨，减幅2.01%，同比去年增加153.18万吨，增幅42.29%。 截止4月17日，张家港地区现货压榨利润-75.4元/吨；4月4日至4月10日，国内油厂大豆实际压榨量143.62万吨，较上一周实际压榨量减18.86万吨，较预估压榨量低8.57万 吨；实际开机率为39.55%。预估第16周（4月11日至4月17日）国内油厂预估压榨量176.55万吨，较本周实际压榨量高32.93万吨；预估开机率为48.61%，较本周实际开机率高9.06个百分点。 来源:中辉期货有限公司 截至2026年4月10日，全国油厂豆粕库存62.05万吨，较上周减少3.05万吨，减幅4.69%，同比去年增加33.00万吨，增幅113.60%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至4月10日（2026年第15周），全国饲料企业豆粕物理库存8.81天，较上一期减0.59天，较去年同期增2.34天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 截止4月17日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-18元/吨，1-9价差为-20元/吨，上周五各数据分别为23元/吨，48元/吨 加籽市场情况加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至4月5日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加 至28.35万吨，之前一周为23.21万吨。自2025年8月10日至2026年4月5日，加拿大油菜籽出口量为558.95万吨。截至3月29日，加拿大油菜籽商业库存为135.47万吨，上一周为137.34万吨。 国内市场国家粮食和物资储备数据中心4月17日消息：本周加拿大油菜籽出口报价上涨，我国进口成本增加。4月16日，5月 船期加拿大油菜籽出口CNF报价583美元/吨，较上周同期上涨6美元/吨;按照14.9%税率(9%关税加上5.9%反倾销税)计算，折合华南地区到港完税成本5110元/吨，较上周同期上涨49元/吨。南方新季油菜籽开始上市，市场整体供应量增加。同时，贸易商对陈季油菜籽的出货积极性升高。 油菜籽库存及压榨情况 截至4月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存14万吨，环比上周减少2.8万吨；4月4日-4月10日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2.8万吨，本周开机率7.46%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估 3万吨，下周开机率预估8.00%。 截止4月17日，14.9%关税下加拿大菜籽进口盘面榨利为-88元/吨，现货榨利为-66元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至2026年4月14日，沿海油厂菜粕库存为2.2万吨，较上周增加0.20万吨；华东地区菜粕库存7.76万吨，较上周减少1.10万吨；华南地区菜粕库存为14.7万吨，较上周减少6.20万吨；华北地区菜粕库存为4.6万吨，较上周增加0.07万吨；全国主要地区菜粕库存总计29.26万吨，较上周减少7.03万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,