核心观点及策略
- 成本抬升与供应宽松：美伊冲突导致油价高位运行，国际化肥、燃料等价格上涨，传导至新季农产品生产成本，形成价格支撑；同时，国内大豆到港充足，需求承接力度有限，供应趋于宽松，压制上方空间。
- 国际大豆供需：4月USDA报告对美豆影响中性，压榨需求上调抵消出口需求下调，期末库存维持不变；美豆种植季开局良好，播种进度偏快，有利于增产预期；巴西和阿根廷大豆产量维持不变，关注5月份新年度平衡表发布。
- 国内大豆及豆粕市场：阿根廷收割进度偏慢，巴西收割基本完成，出口维持高位，国内5-6月大豆到港量充足；油厂开机率回升，大豆及豆粕库存处于高位，养殖端整体亏损，需求随采随用。
- 后市展望：预计5月份连粕主力区间震荡运行，运行区间在2830-3160元/吨。
关键数据
- 全球大豆供需：2025/2026年度全球大豆产量4.2741亿吨，压榨需求3.6935亿吨，期末库存1.2479亿吨，库消比29.30%。
- 美国大豆供需：2025/2026年度美豆单产53蒲式耳/英亩，压榨需求26.1亿蒲，出口需求15.4亿蒲，期末库存3.5亿蒲式耳，库消比8.21%。
- 巴西大豆情况：2024/2025年度巴西大豆产量1.725亿吨，出口需求1.15亿吨，压榨需求6150万吨，期末库存3769万吨，库消比20.83%。
- 阿根廷大豆情况：2025/2026年度阿根廷大豆产量4800万吨，出口需求825万吨，压榨需求4100万吨，期末库存2272万吨，库消比40.46%。
- 中国大豆进口：2026年3月份中国大豆进口量402万吨，其中巴西大豆占比34.8%，美国大豆占比46.0%；2025/26年度累计进口量4220万吨，同比增加171万吨。
- 国内油厂库存：截至2026年4月24日当周，主要油厂大豆库存520.93万吨，豆粕库存51.08万吨，未执行合同260.55万吨。
- 饲料养殖情况：2026年3月全国工业饲料产量2974万吨，环比增长26.0%，同比增长10.2%。
研究结论
- 连粕主力区间震荡：预计5月份连粕主力区间震荡运行，运行区间在2830-3160元/吨。
- 风险因素：地缘冲突、大豆到港、产区天气。
