豆粕月报总结
核心观点
- 美豆出口销售放缓，关注中美贸易磋商及特朗普访华事件进展，政策不确定性加大，市场期待中国增加美豆采购。
- 美豆压榨需求强劲，高于USDA预期目标，地缘冲突升级提振植物油生柴燃料需求，叠加美生柴利多政策影响，美豆油持续走强，预计压榨需求将上调。
- 巴西大豆收割进度过半，出口供应增多；南部产区因干旱产量预估小幅下调，但不改整体丰产预期。
- 阿根廷产区未来2周降水量低于均值水平，但作物状况整体良好，产量预估调整有限，预计在4800-4900万吨。
- 国内3月船期大豆采购基本完毕，4月船期采购完成80%左右；3月大豆到港量整体偏少，市场购销较为清淡，预计3月份或有集中补库提振，短期供需有趋紧预期。
- 油厂压榨开机率恢复正常，大豆及豆粕库存处于同期高位，供应仍在；远端巴西大豆到港也将增多，中期供应增多。
关键数据
- 2025/2026年度全球大豆产量为4.2818亿吨，全球大豆压榨需求量为3.6803亿吨，全球大豆期末库存为1.2551亿吨，库消比水平为29.55%。
- 2025/2026年度美豆单产维持53蒲式耳/英亩，压榨需求为25.7亿蒲，出口需求为15.75亿蒲，期末库存为3.5亿蒲式耳，库消比为8.22%。
- 2025/2026年度巴西大豆产量上调200万吨至1.80亿吨，出口需求维持在1.14亿吨，压榨需求再度上调100万吨至6100万吨，期末库存为3791万吨，库消比为21.13%。
- 2025/2026年度阿根廷大豆产量维持4850万吨不变，出口需求维持825万吨，压榨需求维持4100万吨，期末库存为2292万吨，库消比为40.60%。
- 2025年12月份中国大豆进口量为804万吨，其中巴西大豆进口量为566万吨，占比70.4%，阿根廷大豆进口量为165万吨，占比20.5%。
- 截至2026年2月27日当周，主要油厂大豆库存为596.69万吨，豆粕库存为70.12万吨，未执行合同为291.52万吨。
研究结论
- 美伊冲突持续影响下，预计3月份连粕震荡偏强运行。
- 地缘冲突影响持续，美豆油因生物燃料需求及生柴政策影响提振持续走强，支撑美豆震荡偏强运行，国内进口成本抬升。
- 国内油厂压榨开机率恢复，下游或有集中补库需求，短期供需有趋紧预期；但4月份巴西大豆到港明显增多，供应将增多。
- 豆粕等低估值农产品受到宏观资金的配置需求增多，整体呈现走强态势。
