豆粕期货月报（202509）总结
核心观点
中美贸易谈判与生物柴油政策为美豆价格主要驱动因素。天气炒作熄火，美豆优良率表现良好。因中国缺席新季美豆采购，美豆销售进度缓慢，同比往年落后。因中国仍以南美大豆进口为主，巴西出口窗口期或将延长，出口量同比去年大幅增长。进口大豆升水高位，支撑豆粕期价运行。油厂维持高开机压榨，短期豆粕供应压力仍存。但因中美贸易摩擦导致远月买船进度缓慢，市场担忧明年一季度供应存在缺口，推动下游企业远月基差成交。但宏观情绪转变，下游追涨情绪不足，市场购销情绪转淡，主要以刚需补库为主。因饲料企业物理库存临近饱和，下游提货主要以前期执行合同为主，提货略显疲软。关注9月双节备货是否提振下游购销情绪。
关键数据与研究结论
成本端
- 美豆：生物燃油政策和中美贸易谈判为价格主要驱动因素。8月北美产区天气良好，大豆优良率维持在65%以上。USDA月度报告下调美豆产量，引发市场对美豆供应偏紧的担忧。7月份美国大豆压榨量环比增加4.1%，同比增加6.2%，为历史同期最高。2025/26年度美国大豆销售量同比减少31.9%，仅相当于美国农业部全年出口目标的17%。
- 巴西：中国在巴西大豆市场的主导地位进一步增长，8月份中国占巴西大豆出口总量的84%。ANEC预计2025年9月份巴西大豆出口量为675万吨，比去年大幅提高30.8%。巴西升水持续上行并位于高位，当前进口成本已突破4000元。私营机构预测新季大豆丰产，产量将达到1.80亿吨，比上年的1.71亿吨提高5.3%。
供给端
- 到港数量：2025年7月大豆进口总量同比增加18.40%，但南美大豆供应难以全部覆盖全年进口需求，市场担忧明年一季度大豆供应。9月大豆到港量为861.9万吨，环比减少20.95%，同比减少1.89%。
- 压榨与开机率：8月全国油厂大豆压榨为1032.98万吨，同比增加15.86%。8月油厂豆粕产量905.80万吨，同比增加25.39%。8月全国大豆库存为682.53万吨，同比减少4.01%。
需求端
- 豆粕成交：8月豆粕市场成交呈现先扬后抑的趋势，月内共成交456.24万吨，环比增加13.2%，同比增加16.24%。其中现货成交162.32万吨，远月基差成交293.92万吨。
- 豆粕提货：月内国内主要油厂豆粕提货量380.92万吨，环比减少11.76%，同比增加0.67%。油厂因库存压力较大，催提现象严重，提货主要以执行前期合同为主。
库存
- 8月全国油厂豆粕库存为105.33万吨，较上月增加1.02万吨，环比增加1.47%，同比减少24.7%。9月国内豆粕库存压力预计仍有上升空间，关注双节备货是否提振豆粕需求。
研究结论
豆粕2601合约9月震荡偏强运行，震荡反弹后，或向上测试3080-3100附近压力位，在此逐步遇阻后会展开一轮震荡下跌走势，向下测试3030-3050区间的支撑作用。
