核心观点及策略
- 美豆震荡上行，主要受美伊冲突升级推升油价、提振生物柴油燃料需求及美国生柴政策利多支持。
- 豆粕突破上涨，主要因地缘冲突引爆能化板块，豆粕估值偏低，进口成本抬升，宏观资金配置增加。
- 周初连粕偏震荡，主要因豆粕供应充足，下游补库平淡，需关注终端后续补库力度。
市场数据
- CBOT美豆5月合约涨31.75美分/蒲式耳至1201.75美分/蒲式耳，涨幅2.71%；豆粕05合约涨82元/吨至2915元/吨，涨幅2.89%。
- 美国大豆出口销售净增38.3万吨，累计销售量3603万吨，销售进度84.1%。
- 中国当周对美豆净采购15.3万吨，累计采购量1082万吨，未装船量399万吨。
- 美国大豆压榨毛利润为3.04美元/蒲式耳，伊利诺伊州豆粕现货价格321.92美元/短吨。
- 巴西大豆收割率41.7%，巴拉那州37%，南马托格罗索50%；3月份巴西大豆出口量预计1609万吨。
- 阿根廷大豆产区降水低于均值，产量预估4800-4900万吨。
- 主要油厂大豆库存596.69万吨，豆粕库存70.12万吨，未执行合同291.52万吨。
- 全国港口大豆库存630万吨，豆粕周度日均成交8.86万吨，提货量15.81万吨。
- 巴西大豆产量预期调低至1.78亿吨，但仍高于2024/25年度；农户售出40%大豆产量，低于历史均值。
研究结论
- 巴西大豆收割进度缓慢，出口供应增多，国内4月份到港将增加；阿根廷大豆产量预估维持常年丰产水平。
- 美伊冲突推升美豆价格，中国采购美豆有限，关注中美贸易谈判及特朗普访华事件。
- 国内大豆及豆粕供应充足，但大豆到港短期偏少，下游补库需求升温；进口成本抬升及宏观资金进场助推豆粕估值抬升。
- 预计短期连粕震荡偏强运行。
风险因素
