原油沥青周报：原油：供应利多已计价VS经济压力向下，油价压力增加 沥青：需求好于季节性，累库不及预期

2022年11月13日原油沥青周报原油：供 应 利 多 已 计 价VS经 济 压 力 向 下 ，油价 压 力 增 加沥青： 需 求 好 于 季 节 性 ， 累 库 不 及 预 期作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 品种观点2品种主要观点11.14-11.18策略11.7-11.11策略原油供应方面，11月份后OPEC+减产或100万桶/日，且欧洲对俄制裁下的出口供应或有减量，供应端利多支撑油价底部区间，后续关注OPEC+减产不及预期可能性，以及俄罗斯石油对外出口供应的可行性。需求方面，随着美国通胀的持续下滑，加息节奏放缓预期升温，市场情绪有所回暖，但海外经济走势仍不容乐观，原油需求持续承压，关注后期国内疫情政策边际放松可能性对原油需求的推动。整体而言，市场计价原油供应减少预期，油价或延续高位运行，但需求端经济压力持续，若后期供应利多兑现不及预期，预计油价上方压力进一步增加。预计短期油价处于90-100美元/桶区间运行，且市场供应利多已计价的情况下，油价上方压力较大。区间内高抛低吸操作高抛低吸，区间内逢回调波段做多为主沥青当前沥青理论利润尚能支撑炼厂供应维持高位，且11月沥青排产同比增加22%，但后期随着原油价格重心上移，沥青利润受到压缩，沥青实际产量或不及预期。需求方面，表需数据显示沥青需求尚可且好于预期，尚能维持炼厂产销平衡，后期随着天气转冷和部分地区疫情散发影响终端施工，沥青需求呈现季节性走弱特征。整体而言，供应高位，需求表现好于预期的情况下，炼厂或尚能维持产销平衡，前期沥青估值已有所修复，预计沥青后期成本驱动为主。套利方面，建议逢低滚动做多裂解价差，12月和01合约正套持有。单边震荡思路为主。套利方面，建议裂解空单谨慎持有，逢低减仓； 12月和03合约正套持有。单边方向上，关注3500元/吨支撑，建议逢低滚动做多。 原油3 重要指标4指标运行情况影响供给1.据彭博调查，10月OPEC原油产量2998万桶/天，9月份产量2995万桶/天，环比增产3万桶/天。10月5日OPEC+部长级会议决定在11月开始减产200万桶/日，减产合作协议延长至2023年底，且下次会议将于12月4日召开。2.美国及其盟友已经就俄罗斯石油销售的价格上限达成了协议，他们正在赶在12月5日实施新制裁计划之前充实具体细节。消息人士称，G7联盟将为俄罗斯石油价格设定固定上限，而不是与指数挂钩；固定价格限将增加市场的稳定性，简化合规性。3.美国原油产量缓慢增长，截至11月4日美国原油产量环比增加20万桶/天为1210万桶/天，截至11月11日当周美国活跃原油钻井数较上周环比+9座为622座 。中性偏多需求1.美国10月CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%。市场对12月美联储加息50BP的预期升温，市场风险偏好回暖。2.10月欧元区通胀率飙升至10.7%这一创纪录高点，使欧洲央行在第三季度经济增长大幅放缓情况下仍面临继续加息的压力，欧央行在12月议息会议上或加息75基点。3.国内原油进口量环比继续增加，随着国内疫情防疫政策边际放缓，预计国内成品油需求或有修复。4.微观方面，炼厂秋季检修峰值过后，炼厂检修产能逐渐减少，且当前柴油和航煤的裂解价差较高，对炼厂开工负荷存在一定支撑，中长期经济走弱对原油需求的拖累将逐渐显现。中性偏空库存观点策略风险因素美国至11月4日当周EIA商业原油库存+392.5万桶 ，EIA战略石油储备库存-357.3万桶，汽油库存-90万桶，精炼油库存-52.1万桶，航空煤油库存+58.1万桶，燃料油库存+0万桶。截至11月4日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+56.4万桶；截至11月10日当周ARA成品油库存环比-7.2万吨。截至11月9日当周，新加坡成品油库存环比增加185.5万桶。原油周度呈现累库节奏，成品油中柴油库存水平较低。供应方面，11月份后OPEC+减产或100万桶/日，且欧洲对俄制裁下的出口供应或有减量，供应端利多支撑油价底部区间，后续关注OPEC+减产不及预期可能性，以及俄罗斯石油对外出口供应的可行性。需求方面，随着美国通胀的持续下滑，加息节奏放缓预期升温，市场情绪有所回暖，但海外经济走势仍不容乐观，原油需求持续承压，关注后期国内疫情政策边际放松可能性对原油需求的推动。整体而言，市场计价原油供应减少预期，油价或延续高位运行，但需求端经济压力持续，若后期供应利多兑现不及预期，预计油价上方压力进一步增加。预计短期油价处于90-100美元/桶区间运行，且市场供应利多已计价的情况下，油价上方压力较大。区间内高抛低吸操作疫情风险，俄乌冲突升级，伊核谈判取得进展，宏观快速衰退风险等 1、行情回顾5 上周油价震荡走跌，前期在美国中期选举和EIA累库等偏空因素影响下油价下滑，之后美10月CPI数据低于预期提振市场情绪，且国内疫情政策边际放松利多油价，油价企稳反弹。Brent近期盘面走势WTI近期盘面走势数据来源：Wind,Bloomberg行情回顾6 原油重要事件日历7 2、价差分析8 沙特上调12月份至欧洲官价，下调对亚洲地区官价沙特至亚洲OSP沙特至美国OSP沙特至欧洲OSP-7-5-3-1135792010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/12012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/1轻质中质重质-6-4-2024682010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/12012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/1轻质中质重质-14-12-10-8-6-4-20242010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/12012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/1轻质中质重质$/b亚洲变动美国变动欧洲变动轻质5.45-0.406.350.001.700.80中质3.20-0.806.150.00-1.300.00重质1.25-1.205.700.00-4.900.80 内外盘价差（RMB/b）境外跨市价差（$/b）上周内外盘价差走强，B-W、EFS价差价差震荡10-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002020/10/22021/8/22022/6/2B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）2022/11/11最新值最新均值上周均值均值变动沪油-布油-12.56 2.59 -19.40 21.99 沪油-美油42.90 61.31 41.44 19.87 B-W7.03 6.73 6.64 0.09 EFS8.158.69 8.42 0.27 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00内外盘价差沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 上周WTI和BRENT月差震荡走弱，且仍维持BACK结构WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b）WTI期限结构（$/b）BRENT期限结构（$/b）757779818385878991CL1CL2CL3CL6CL12美元/桶2022/11/92022/11/22022/10/262022/10/192022/10/1280828486889092949698CO1CO2CO3CO6CO12美元/桶2022/11/92022/11/22022/10/262022/10/192022/10/12-101234567802468101214M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M60123456789100246810121416M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 上周美油和布油管理资金净持仓环比增加美油管理资金头寸布油管理资金头寸12 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45 502018/4/172019/4/172020/4/172021/4/172022/4/17万手资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 10 20 30 40 50 60 702018/4/242019/4/242020/4/242021/4/242022/4/24万手资金多头资金空头BRENT资金净持仓2022/11/8资金多头持仓环比资金空头持仓环比管理资金净持仓环比WTI 212,424 15,081 43,011 -649 169,413 15,730 Brent 265,498 9,736 46,792 922 218,706 8,814 3、供应分析13 10月OPEC原油产量2998万桶/天，环比上月份增产3万桶/天据彭博调查，10月OPEC原油产量2998万桶/天，上月份产量2995万桶/天，增产3万桶/天。10月5日OPEC+部长级会议决定在11月开始减产200万桶/日，减产合作协议延长至2023年底，且下次会议将于12月4日召开。0200400600800100012001400千桶/天OPEC各国过剩产能02000400060008000100001200020000220002400026000280003000032000340003600038000400002010/12/12011/6/12011/12/12012/6/12012/12/12013/6/12013/12/12014/6/12014/12/12015/6/12015/12/12016/6/12016/12/12017/6/12017/12/12018/6/12018/12/12019/6/12019/12/12020/6/12020/12/12021/6/12021/12/12022/6/1千桶/天OPEC原油产能与产量过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能千桶/天沙特伊拉克伊朗利比亚加蓬委内瑞拉安哥拉尼日利亚赤道几内亚科威特阿尔及利亚阿联酋刚果OPEC产量2022/10/3111,000 4,570 2,510 1,170 210 6601100115080281010503420250299802022/9/301101045202490120020067011601100100282010403350290299502022/8/311093044302520108020064011701130100281010303350270296602022/7/3110780442025207002007101130120010027701020324026029050202