双粕：外围因素利多不足 双粕收跌

分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.06.05 农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 国内市场： 本周港口及油厂大豆及豆粕库存环比增加，随着油厂开机的放量，豆粕进入阶段累库。6-8月每月上千万吨的进口量，但略低于去年实际进口量。短期供应偏高，基差持续走弱。随着本周后两日的快速下跌，基差有所回升修复。下游方面，上周豆粕周度消费环比下降，生猪去栏优化利空中期豆粕消费预期。短期影响预计暂有限。 国际市场：1、以色列和黎巴嫩达成初步停火协议暗示可能支持美伊谈判，伊朗或恢复原油打压原油价格回落。利空本周美 豆市场价格。但运输成本及种植成本的抬升一定程度上增加了大豆进口成本；2、美豆种植进展基本顺利，未来十五天降雨展望正常；巴西本年度产量预估良好，StoneX月报环比调增产量预 估； 3、阿根廷将于2027年开始每月下调大豆出口关税，对远期国际大豆价格存在一些利空影响，但短期暂无影响。 综合来看，受美豆种植进展良好，中东局势缓和等因素影响，本周豆粕下跌。国内豆粕进入阶段累库，6-8月大豆进口集中到港，现货持续贴水期货，基本面整体偏弱。短期偏弱对待，看多暂谨慎。警惕美农6月供需报告调增美豆种植面积的利空风险，关注原油端以及美豆种植天气后续情况。 1、全球菜籽主产区遭受不同程度的天气影响，引发市场对于减产的担忧。加籽价格持续攀升，并创下年内新高。2、本周国内沿海油厂菜籽及菜粕库存环比增加，全国颗粒粕库存环比增加。5月及6月开机恢复，增加了菜粕短期供 应。进口方面6月至8月菜籽每月进口预计在四五十万吨，大幅高于去年同期，但仍低于正常年份水平。菜籽进口供应的同比改善，对菜粕构成偏空影响。水产消费端，5月以来菜粕现货成交大幅增加，高于去年同期水平，但低于2024年同期表现。水产养殖业迎来需求旺季，对菜粕形成需求支撑。（数据来源：Mysteel中辉期货） 观点：综合来看，全球菜籽供需平衡表有同比收紧态势，生柴消费叠加厄尔尼诺对菜籽种植影响，利多菜系价格中期展望。在菜粕持续下跌后，国内基本面利空基本兑现。但受到豆粕端下跌拖累短线维持偏弱走势。菜粕阶段继续看空追空谨慎对待，短线日内参与为宜，关注豆粕端带动情况，以及国际菜籽端种植天气、美农6月供需报告。 世界气象组织发布《厄尔尼诺/拉尼娜最新通报》：今年6月至8月出现厄尔尼诺事件的概率为80%，该事件至少持续至11月的概率约为90%。多数预报模型认为，此次厄尔尼诺事件强度将达到至少中等水平，也可能发展为强厄尔尼诺事件。澳大利亚气象局：预测今年6月至8月期间澳大利亚主要农业区的降雨量将显著低于平均水平，而气温高于正常水平，令人对油籽作物生长状况感到的担忧。长期缺水加剧了油菜籽减产的风险，单产可能比去年减少10%至20%。2025年油菜籽平均单产为每公顷约2.1吨，今年的天气条件意味着难以重现这一水平。 厄尔尼诺现象短期内可能有利于北美的作物生产但不利于巴西作物咨询机构Biond Agro：分析显示，厄尔尼诺现象短期内可能有利于北美的作物生产，但会增加未来几个月巴西作物收 成的风险。分析显示，在强厄尔尼诺年份，美国大豆单产将增长123%，阿根廷大豆单产将增长2%。而巴西情况恰恰相反，大豆单产将下降9%。该公司分析师伊莎贝拉·普列戈指出，目前美国正处于播种期，市场正密切关注天气对美国作物收成的影响。如果美国天气有利于作物生长，尤其是在开花和灌浆期，市场可能会预期大豆增产，这往往对芝加哥大豆价格构成下行压力。 美国市场USDA作物进展周报：美国大豆播种进度继续领先去年以及历史均值，首次发布的优良率低于市场预期。截至5月31 日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为87%，高于去年同期的75%，也高于五年均值68%。大豆出苗率为65%，去年同期61%，五年均值57%。本周首次发布的今年大豆作物优良率为66%，去年同期67%；差劣率5%，和去年同期持平。近期美国中西部生长条件整体良好，未来两周大部分地区预计天气温暖且降雨充足，有利于大豆出苗和早期生长。 尽管美国干旱监测报告显示衣阿华、伊利诺伊和威斯康星部分地区出现干燥，但整体土壤墒情依然良好，提振2026年大豆丰产前景。据美国农业部（USDA），截至2026年6月2日，美国大豆产区干旱比例为28%，上周为27%，去年同期为16%。 美国农业部（USDA）公布的周度出口检验报告显示，截至2026年6月4日当周，美国大豆出口检验量为494286吨，前 一周修正后为588897吨，去年同期美国大豆出口检验量为301459吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为35,647,542吨，上一年度同期为44,668,119吨。美国大豆的市场年度自9月1日开始。美国农业部发布的压榨周报显示，截至2026年05月29日的一周，美国大豆压榨利润为5.31美元/蒲式耳，前一周为 4.74美元/蒲式耳，环比增幅12.03%；去年同期为1.94美元/蒲式耳，同比增幅173.71%。 巴西 巴西最大气象预测机构Climatempo：厄尔尼诺现象将在未来几周内得到确认。目前赤道太平洋地区的气温已经高于正常水平，表明厄尔尼诺现象正在形成。气象监测系统显示，今年的厄尔尼诺现象很可能达到强到超强的程度。StoneX月报：将2025/26年度巴西大豆产量预测值调高到1.818亿吨，略高于一个月前预测的1.8162亿吨微幅上调至1.818亿吨。如果产量预期成为现实，将比上年产量增长7.7%。SECEX：5月份巴西大豆出口步伐领先去年同期水平。5月1至31日，巴西大豆出口量为1483万吨，2025年5月全月为 1410万吨。5月份日均出口量为741,257吨，同比增长5.1%。5月份的大豆出口均价为每吨425.3美元，同比上涨9.0%。ANEC：预估巴西6月大豆出口1236万吨、豆粕165万吨、玉米48.57万吨，同比均下滑。阿根廷 5月21日晚间，阿根廷总统米莱在布宜诺斯艾利斯谷物交易所上宣布，自6月份开始，小麦和大麦的出口税从7.5%降 至5.5%；同时逐步下调大豆的出口税。大豆的出口税在2027年逐月下调0.25个百分点，2028年则逐月下调0.5个百分点。在此情况下，2028年底大豆出口税将从现有的24%降至15%。阿根廷油籽加工和出口商会：阿根廷5月份农产品出口金额为26.77亿美元，较4月份的24.95亿美元增长7%，但是低 于去年5月份的水平。2026年头四个月的累计出口收入为103.43亿美元，同比降低12%；作为参考，前四个月累计出口收入为76.67亿美元，同比降低11%。布交所：截至6月3日，阿根廷25/26年度大豆已收91.7%，前周84.6%，较去年同期快11个点，较五年均值快7.4个点； 已收单产3.2吨/公顷，维持产量预估5010万吨不变。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年05月29日，全国港口大豆库存787.9万吨，环比上周增加40.20万吨；同比去年增加82.50万吨；油厂大豆库存662.88万吨，较上周增加31.99万吨，增幅5.07%，同比去年增加80.00万吨，增幅13.72%； 截止6月5日，张家港地区现货压榨利润-144.6元/吨；5月23日至5月29日，国内油厂大豆实际压榨量215.17万吨，较上一周实际压榨量减3.65万吨，较预估压榨量低1.87万 吨；实际开机率为59.25%。预估第23周（5月30日至6月5日）国内油厂预估压榨量238.92万吨，较本周实际压榨量高23.75万吨；预估开机率为65.79%，较本周实际开机率高6.54个百分点。针对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年5月，全国油厂大豆压榨为874.31万吨，较上月增182.31万吨，增幅 26.35%；较去年同期减28.49万吨，减幅3.16%。2026年自然年度（始于2026年1月1日）全国大豆压榨量为3753.88万吨，较去年同期增加303.42，同比增8.79%。 来源:中辉期货有限公司 截至2026年5月29日，油厂豆粕库存34.74万吨，较上周增加3.56万吨，增幅11.42%，同比去年增加4.94万吨，增幅16.58%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至5月29日（2026年第22周），全国饲料企业豆粕物理库存7.02天，较上一期增0.41天，较去年同期增1.03天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 截止6月5日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-138元/吨，1-9价差为75元/吨，上周五各数据分别为-171元/吨，61元/吨 加籽种植开启，基本顺利截止到6月1日，加拿大萨斯科彻温省菜籽种植进度为73%，截止5月26日，加拿大曼尼托巴省春播工作已完成55%， 比去年同期落后30个百分点，比五年平均水平落后13个百分点。阿尔伯塔省菜籽种植进度为60.9%。 加籽周度出口环比增加加拿大谷物委员会（CGC）发布的数据显示，截至5月31日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加81.3%至25.23万吨， 之前一周为13.92万吨。自2025年8月1日至2026年5月31日，加拿大油菜籽出口量为738.38万吨，较上一年度同期的852.37万吨减少13.4%。截至5月31日，加拿大油菜籽商业库存为73.40万吨。 巴基斯坦放宽菜籽进口巴基斯坦继续放宽对转基因产品的进口管制，废除了2024年提出的限制转基因大豆和油菜籽进口至2027年的条款。 其中一项关键变革是赋予国际生物技术公司直接申请特定转基因作物品种使用许可的权利。此类许可一旦获得批准，将在巴基斯坦国家环境局网站上公布，届时私人进口商无需另行申请许可证即可采购已获批准的转基因谷物和油籽。 澳大利亚菜籽存在干旱风险澳大利亚气象局：预测今年6月至8月期间澳大利亚主要农业区的降雨量将显著低于平均水平，而气温高于正常水平， 令人对油籽作物生长状况感到的担忧。长期缺水加剧了油菜籽减产的风险，单产可能比去年减少10%至20%。2025年油菜籽平均单产为每公顷约2.1吨，今年的天气条件意味着难以重现这一水平。 油菜籽库存及压榨情况 Mysteel：截至5月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存31.2万吨，环比上周增加4.1万吨；2026年6月，沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约51.5万吨。7月菜籽预估到港7船44.5万吨，8月菜籽预 估到港7船44.5万吨。5月23日-5月29日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为12万吨，本周开机率31.98%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预 估10.95万吨，下周开机率预估29.18%。 本周榨利先回升后回落。截止6月5日，14.9%关税下加拿大菜籽7月合约进口盘面榨利为-167元/吨，现货榨利为-157元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 截至2026年6月2日，沿海油厂菜粕库存为3万吨，较上周增加0.25万吨；华东地区菜粕库存7.90万吨，较上周减少1.01万吨；华南地区菜粕库存为10.4万吨，较上周减少0.10万吨；华北地区菜粕库存为6.25万吨，较上周增加1.68万吨；全国主要地区菜粕库存总计27.55万吨，较上周增加0.82万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止6月5日，南通地区菜粕09合约基差为114元/吨，菜粕1-9价差为-41元/吨，上周五各项数据为49元/吨，-48元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止6月5日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别为662元/吨，450元/吨，上周五分别为690元/吨，450元/吨。 国内下游