豆粕周报：天量库存需时间化解，未来船期不足成利多因素

期货研究报告 2024 年 8 月 11 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港201.5万吨，累计到港4998.5万吨，同比变化-4%。美豆产区无干旱地区占比79%，中度干旱地区占比5%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为63.3%，较上周变动2.82%。国内油厂本周产量为135.78万吨，累计产量为3983.84万吨，同比变化-3.46%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为175.13元/吨，较上周变动-19.59元/吨。现货压榨利润为-587.5元/吨，较上周变动-59.6元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为511.16万头，较上月变动5.59万头，商品猪存栏为3572.12万头，较上月变动52.32万头，油厂五日移动平均提货量为167900吨，较上周变动-587.5吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 132.01 万吨，较上周变动 5.72 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.28 万吨，较上周变动 0.1 万吨。仓单数量为 12025 张，较上周变动-21667 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1813900 吨，环比变化 10.69%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为422657 吨，环比变化-46.82%，美国豆粕库存最新一期数据为 432648 短吨，环比变化 39.81%。供给方面，从全球大豆供应来看，市场预计今年前 7 个月巴西大豆出口量将达 7669 万吨，同比高出 284 万吨，但今年巴西大豆减产 800 万～1000 万吨，行业普遍预计今年巴西大豆出口量低于上年。国内方面，根据国家粮油信息中心数据，目前我国企业已完成 8 月船期大豆采购，9 月船期采购完成近 3 成，预计 8-9 月进口大豆到港量分别为 800 万吨和 760万吨。近期企业采购美国新豆增多，但进度较往年偏慢，目前 10-12 月船期采购进度均不到 1 成。另外 8 月份剩下一段时间的天气情况还是有可能影响到新豆产量和品质，后续需持续关注。需求方面，7 月底 8 月初，国内食用大豆市场仍处季节性消费淡季，气温较高影响终端豆制品保质期及需求量，进而影响各类豆制品厂对原料大豆的采购。在各级储备大豆竞相拍卖的情况下，8 月份东北大豆现货市场供给压力增大，价格也将承压运行。从基差的角度来看，国内豆粕基差表现总体仍偏弱。远月大豆采购进度偏慢，美国大豆升贴水有优势，需要持续关注中国的采购进度对美豆价格的影响。宏观方面市场避险情绪加重，市场担忧美国经济衰退，市场对降息的预期数量增加。另外仍需要关注美国大选的结果，很多政策存在不确定性，需要时间去等待明朗化。豆粕库存创下历史新高。由于国内短期的大豆到港量和压榨量仍然维持高位，豆粕库存仍存在环比累库的压力，大豆供应格局宽松。库存压制下市场易跌难涨。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议 09-01 合约逢低正套。期权：构建看涨比率价差策略：买 M2501-C- 3100&卖 3*M2501-C-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润.....................................................................