豆粕周报：盘面短期超跌反弹，天量库存仍需时间消化

期货研究报告 2024 年 9 月 1 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港201.5万吨，累计到港5583.5万吨，同比变化-3.05%。美豆产区无干旱地区占比55%，中度干旱地区占比12%，重度及以上干旱地区占比4%。沿海油厂开工率为63.66%，较上周变动1.53%。国内油厂本周产量为142.86万吨，累计产量为4410.2万吨。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为164.66元/吨，较上周变动-30.28元/吨。现货压榨利润为-401.05元/吨，较上周变动117.4元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为511.16万头，较上月变动5.59万头，商品猪存栏为3572.12万头，较上月变动52.32万头，油厂五日移动平均提货量为178580吨，较上周变动-401.05吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 139.46 万吨，较上周变动1.51 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.61 万吨，较上周变动 0.02 万吨。仓单数量为 30625 张，较上周变动-3067 张。巴西豆粕库存最新一期数据为1813900 吨，环比变化 10.69%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 422657 吨，环比变化-46.82%，美国豆粕库存最新一期数据为 432648 短吨，环比变化39.81%。供给方面，美国方面，热浪天气席卷美国中部，未来两周降雨偏少。盘面豆粕主力仍然延续反弹势头。市场预计 9 月份豆粕国内的供应压力仍然较大。海外大豆市场南美巴西部分产区降水少，市场担心种植进度偏慢。巴西大豆出口量增加，但均价下跌，需关注巴西大豆出口情况对市场的影响。Pro Farmer 作物巡查报告进一步确认了美豆丰产的预期。预计美国大豆平均单产为 54.9 蒲式耳/英亩，产量为 47.4 亿蒲式耳，均创历史最高水平，分别高于美国农业部 8 月份供需报告预期的 53.2 蒲式耳/英亩和 45.9 亿蒲式耳。国内方面，短期国内进口大豆到港依然庞大，油厂开机率处于高位，仍然是呈现高压榨的态势。需求方面，下游养殖饲料企业采购情绪转好，豆粕现货成交放量，全国动态全样本油厂开机率上升至 59.60%。后市继续关注下游需求是否好转以及美豆走势。全国主要油厂豆粕成交量增加，现货成交和远月基差成交均有增长趋势。油厂豆粕库存仍然累积，需要持续关注油厂的大豆采购进度对豆粕基差的影响。美湾 CNF 上调以及美豆上涨，带动豆粕期货上涨，盘面增仓 3 万多手，高企的豆粕库存需要较长时间来消化，短期走势反转的概率仍然较低。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套。期权：看涨比率价差策略：买 M2501-C- 3100&卖 3*M2501-C-3150 继续持有。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润.................................................