豆粕：假期美豆盘面反弹，连粕或超跌反弹 豆一：或反弹震荡

豆粕：假期美豆盘面反弹，连粕或超跌反弹 豆一：或反弹震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（04.28-05.02），美豆期价先跌后涨，期价下跌因为：贸易前景担忧、美豆春播进度偏快。期价上涨因为：中美贸易谈判希望、美豆周度出口数据较好。本周有美豆大额销售订单：4月29日有1笔大额出口销售订单销往未知目的地（数量11万吨），2024/25年度交付。从周K线角度，5月2日当周，美豆主力07合约周跌幅0.09%，美豆粕主力07合约周跌幅0.47%。 上周（04.28-04.30），国内豆粕期价下跌，豆一期价先跌后反弹。豆粕方面，依然受到现货价格及05合约急跌的影响。豆一方面，期价下跌主要跟随豆粕下跌，现货稳定有助于支撑盘面价格。从周K线角度，4月30日当周，豆粕主力m2509合约周跌幅3.66%，豆一主力a2507合约周跌幅1.16%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（04.28-05.02），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升，影响偏多。据USDA出口销售报告，4月24日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约59万吨，周环比增幅约19%；2024/25年度美豆累计出口装船约4328万吨，同比增幅约13%。美豆对中国装船约21万吨，累计对中国装船约2235万吨（去年同期约2352万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约43万吨（前一周约28万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售5万吨（前一周-0.012万吨），两者合计约48万吨（前一周约28万吨），处于预期（15～70万吨）的中间值偏高水平，影响偏多。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约14万吨（前一周约0.18万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）美国大豆种植进度持平去年、快于五年同期，影响中性偏空。据USDA报告，截至4月28日当周，美国大豆种植进度18%，去年同期18%，五年均值12%。3）巴西升贴水、进口成本与盘面榨利：据钢联数据，截至4月30日当周，6月～8月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比基本持平，盘面榨利均值周环比下降。4）美豆主产区天气预报：据5月3日天气预报，未来两周（5月4日～5月17日），美豆主产区降水偏少（有利于种植）、气温先低后高，影响中性略偏空（种植天气良好）。 上周（04.28-04.30），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至4月30日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约2.5万吨，前一周日均成交约20万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至4月30日当周，主要油厂豆粕日均提货量约13.7万吨，前一周 日均提货量约11.5万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至4月30日当周，豆粕（张家港）基差周均值约555元/吨，前一周约649元/吨，去年同期约-99元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至4月25日当周，我国主流油厂豆粕库存约6万吨，周环比降幅约51%，同比降幅约88%。5）压榨：5月2日当周预计小幅上升。据钢联预估（125家油厂），截至4月25日当周，国内大豆周度压榨量约141万吨（前一周132万吨，去年同期192万吨），开机率约40%（前一周37%，去年同期55%）。本周（4月26日～5月2日）油厂大豆压榨量预计约147万吨（去年同期172万吨），开机率41%（去年同期49%）。6）4月28日进口大豆拍卖成交约30%。据博朗咨询，4月28日计划拍卖进口大豆约45.6万吨，实际成交约13.85万吨，成交率约30%，均价3715元/吨。 上周（04.28-04.30），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4120～4220元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5060～5200元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4480～4700元/吨，持平前周。2）东北产区余粮少、收购缓慢。据博朗资讯，东北产区基层农户手中豆源不足一成，多数贸易主体收购上量缓慢，库存由农户手中转移至贸易主体手中，贸易商出货价坚挺运行。东北产区降水偏多、气温偏低，新季作物播种较去年同期推迟7~10天，随着气温升高，部分区域玉米开始播种，大豆播种预计在五一后。3）呼伦贝尔大豆拍卖流拍。据博朗资讯，呼伦贝尔调节储备大豆拍卖：4月30日竞价销售2022年产大豆9534.76吨，全部流拍，底价3820元/吨。4）销区市场东北大豆成交偏慢。据博朗资讯，销区市场东北大豆成交正常偏慢，天气转热、终端豆制品需求受抑制，部分大型豆制品企业有订单库存充足，中小型经销商按需采购、随用随补。 下周（05.06-05.09），预计连豆粕和豆一期价超跌反弹。五一假期美豆盘面反弹，主要基于中美谈判希望。从基本面角度而言，虽然美豆初期播种顺利，但生长期仍有天气扰动。2025年美豆供应（面积和天气）不确定性仍在，且豆粕2509合约还有较长的交易时间，还有不确定性。节前豆粕2509合约集中交易利空影响，可能有所超跌。在美豆盘面反弹情况下，节后连豆粕或超跌反弹。国产大豆方面，节前豆一期价虽跟随豆粕回调、但回调幅度相对有限，预计受助于现货稳定及政策支撑，节后豆一或反弹震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。