粕类10月报：国际市场压力增加 国内供应仍偏宽松

第一部分前言概要......................................................................................................................................2【行情回顾】........................................................................................................................................2【市场展望】........................................................................................................................................2【策略推荐】........................................................................................................................................2第二部分国际大豆基本面情况...........................................................................................................................3一、美豆新作收获开始出口空间进一步缩窄..............................................................................................3二、巴西旧作供应较多新作播种逐步开启..................................................................................................5三、阿根廷出口压力增加价格冲击明显......................................................................................................7第三部分国内粕类基本面情况...........................................................................................................................8一、豆粕供应宽松库存压力明显增加.........................................................................................................8二、远期供应不确定性减少豆粕价格或有压力........................................................................................10三、供应持续收紧宏观影响仍存...............................................................................................................10第四部分综合分析与后市展望.........................................................................................................................12一、综合分析.................................................................................................................................................12二、策略分析.................................................................................................................................................13免责声明.................................................................................................................................................................14 国际市场压力增加国内供应仍偏宽松 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈界正电话：021-65789252邮箱：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3045719投资咨询资格证号：Z0015458 月内国际大豆盘面整体以回落为主，主要因市场供应压力有所增加，随着巴西以及阿根廷出口量逐步增加，需求国买船量逐步增加，美豆出口空间明显减少，价格表现出一定压力。 国内豆粕盘面回落相对较多，主要因近期中国购买南美地区大豆相对较多，市场后续供应不确定性明显减少，盘面呈现回落态势。 国内菜粕盘面同样有所回落，主要受豆粕下跌影响，但菜粕后续供应相对偏紧，价格支撑仍然存在。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际大豆市场供应压力仍然比较明显，南美地区近期出口明显增加使得美豆出口空间明显减少，虽然美豆生长状况表现一般，但后续调整空间有限，在出口持续缺乏支撑的背景下，预计美豆价格中枢可能进一步下移。 国内豆粕后续供应不确定性明显好转，尤其在近期南美地区出口量增加后，国内豆粕供应将有所好转，近端供应压力仍然相对比较明显，需求方面表现良好，但库存压力仍然存在，整体豆粕上方空间或相对有限，价格或有一定压力。 国内菜粕市场供需相对变化不大，本月菜籽到港基本充足，但后续菜籽到港量将有所下降，同时需求方面表现比较一般，在此背景下，预计菜粕价格支撑仍然存在。 【策略推荐】 1.单边：单边：豆粕建议逢高布局空单，菜粕近月以低吸为主 2.套利：M11-1正套，MRM05价差缩小3.期权：卖出宽跨式策略。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。风险提示：产量及天气变化，宏观变化影响。 粕类10月报 第二部分国际大豆基本面情况 一、美豆新作收获开始出口空间进一步缩窄 本月以来，美豆开启新作收获，根据美国农业部最新公布的作物生长进度数据，截止9月21日当周，美豆收获进度达到9%，虽然收获相对较早，但推进速度相对偏慢，主要因过去一周中产区降雨量有明显增加，初期作物压力相对有限。美豆作物优良率近期呈现明显下行状态，在过去一周中，美豆优良率已经下降至61%左右，处于历史同期相对偏低水平。可以看到，本月以来，美国产区天气一直以偏干为主，降雨量处于历史同期偏低水平，仅过去一周中降雨量有所改善。从近期气象模型来看，未来两周降雨量继续处于历史同期偏低水平，一定程度有利于作物收获推进，但优良率水平可能继续偏低。月度供需报告将美豆单产进行小幅下调，但整体仍然维持在53.5蒲式耳/英亩的较高水平，如果后续作物继续受影响，预计作物单产可能呈现进一步下滑，本次月度供需报告预计继续下调美豆单产。 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 粕类10月报 数据来源：银河期货，NOAA 数据来源：银河期货，NOAA 美豆需求端整体缺乏利多驱动，虽然压榨方面表现良好，但出口空间可能明显减少。美豆8月压榨数据表现良好，数据显示，美国8月大豆压榨量预计在1.8981亿蒲，整体维持高位，预计旧作压榨方面基本达到目标压榨量。大豆压榨量呈现明显增加主要原因仍然在于豆粕及豆油需求表现良好，根据库存数据来看，月内豆油表观需求环比增加，同时豆粕出口维持历史同期高位，压榨利润维持良好。本月内美豆压榨利润继续改善，预计大豆压榨继续维持较高水平。美豆出口表现整体比较一般，在本月前两周中，大豆出口继续维持历史同期偏低水平，并且由于南美地区出口量的快速增加，美豆出口空间明显减少，虽然当前美豆价格优势比较明显，但在需求国空间逐步减少的背景下，预计美豆出口量可能进一步下调，库存压力继续增加。 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，NOPA 粕类10月报 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 总体来看，当前美豆市场多空因素均存在，利多因素主要在于单产可能有进一步下调空间，同时美豆压榨表现良好，但出口方面缺乏提振的背景下，总体库存压力比较明显。当前美豆价位对于出口方面利空体现并不明显，如果宏观方面继续缺乏利多因素提振，预计美豆仍有较明显的下行压力。 二、巴西旧作供应较多新作播种逐步开启 巴西旧作供应仍然比较充足，根据CONAB公布的月度供需报告，本月巴西大豆旧作产量上调至1.71亿吨，较上月继续上调200万吨。整体压榨增速虽然较快，但仍然难以完全 粕类10月报 承接国内过剩供应。巴西8月压榨数据尚未公布，根据巴西油籽协会数据显示，巴西7月大豆压榨量在520万吨左右，增速较前期持平，仍然维持在相对高位。8月期间压榨量预计继续维持增加态势，一方面因巴西将从8月份开始推动生柴计划的执行，另一方面也因巴西8月份豆粕出口维持高位。巴西在本月内压榨方面变化不大，预计压榨量仍然维持高位。出口方面来看，巴西9月份大豆出口量预计维持在715万吨左右，整体增加量继续增加，巴西出口量的增加主要因对于美豆出口空间挤占较多。总体来看，月内巴西大豆市场继续维持较高需求。本月以来，巴西大豆价格整体呈现上涨态势，但震荡明显增加，初期由于农户卖货不积极，市场需求表现良好，价格持续维持偏强运行，但随后在各类因素综合影响下，大豆价格呈现快速回落，价格变化明显加快。 巴西后续出口空间仍然相对较大，总体供应仍然充足，一定程度上对价格上涨空间产生影响。巴西大豆产量上调至1.71亿吨后，总体供应空间有所好转，如果完全按照当前压榨表现来看，后续压榨量可能难以突破5700万吨，这使得后续大豆出口量可能仍将达到1.1亿吨左右，后续巴西大豆出口量可能仍将达到1300万吨左右。新作方面来看，巴西播种逐步开启，整体来看，巴西新作种植面积增速可能有所下降，但仍然处于相对高位，播种前期巴西产区天气维持良好，未来一段时间整体降雨仍然偏少，预计播种推进相对比较顺利，后续供应仍然相对充足。 数据来源：银河期货，Abiove 数据来源：银河期货，Anec 数据来源：银河期货，Anec 数据来源：银河期货，Abiove 三、阿根廷出口压力增加价格冲击明显 阿根廷大豆价格整体呈现下行态势，数据显示，截止9月24日，阿根廷10-12月船期大豆价格普遍在398-403美金/吨左右，较8月末下跌17-21美金/吨。整体来看，本月前期阿根廷农户卖货积极性一般，主要因宏观方面影响，农户普遍持货待卖。但阿根廷近期主要影响因素仍然在于国内外汇储