粕类2月报：供应压力相对明显，国内豆粕逐步去库

第一部分前言概要

• 行情回顾：美豆和国内豆粕均经历前期下跌后逐步反弹，美豆受供需报告利空影响但出口和需求表现良好，国内豆粕受成本端支撑和供应不确定性影响。
• 市场展望：美豆短期上涨受阶段性利多影响，但整体供需偏宽松，价格压力可能缓慢反应；国内豆粕对供应减少反应已充分，后续压力有限；国内菜粕不确定性在于宏观和进口政策。
• 策略推荐：单边逐步抛空豆菜粕，套利MRM价差扩大，期权海鸥看跌。

第二部分国际大豆基本面情况

• 供应端：美豆高库存维持，南美丰产特征明显，巴西产量预计高位，阿根廷新旧作供应均偏紧。
• 需求端：美豆出口和压榨维持高增量，巴西压榨量高位，阿根廷需求和出口下行。
• 综合分析：国际大豆供需宽松压力不明显，价格压力后移，主要受宏观和美元影响。

第三部分国内粕类基本面情况

• 成交表现：豆粕现货基差偏强，远期成交活跃，现货成交有限以提货为主。
• 供应情况：国内大豆和豆粕库存高位，但大豆到港和压榨量下降，供应逐步收紧。
• 菜籽菜粕：菜籽菜粕库存低位，进口菜籽菜粕供应有限，后续进口压力可能较大。

第四部分综合分析与后市展望

• 综合分析：国际大豆供需宽松，短期压力不明显，长期压力仍将反应；国内豆粕后续供应收紧，但价格压力有限；国内菜粕供需变化有限，价格仍有压力。
• 策略分析：单边逐步抛空豆菜粕，套利MRM价差扩大，期权海鸥看跌。