粕类周报：国内供应持续恢复，关注豆粕建库表现

目录0102030405 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆小结及展望 一、行情回顾 本周美豆整体走势偏强，阿根廷天气及美国主产区均面临不利天气，推动美豆走强。但特朗普关税政策多变，周五再度压制乜都下行。国内连粕及郑粕均保持偏强结构，一方面受到成本端支撑，另一方面市场对后续到港增量已有较强预估，现货压力主要体现在基差走弱上，而盘面回归低位明显支撑增强，受成本带动走强。CBOT大豆主力合约走势行情回顾 DCE豆粕2509走势ZCE菜粕2509走势 豆、菜粕基差表现节后油厂供应持续恢复，开机上行，库存有回升预期，基差承压，短期豆粕库存仍在建立，油厂压力有限，供需博弈，基差下方空间不大。菜粕基差整体跟随豆粕基差走势，市场未来供应逐步趋紧，上下游博弈，且成交尚可，基差小幅反弹。-500050010001500200025009-199-2910-910-1910-2911-811-1811-2812-812-1812-281-71-171-272-6张家港豆粕基差09豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 价差表现：9-1价差处在历史同期偏低水平-400-2000200400600800100017131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163169175181187193199205211217223229235241菜粕9-1价差菜粕2009-菜粕2101菜粕2109-菜粕2201菜粕2209-菜粕2301菜粕2309-菜粕2401菜粕2409-菜粕2501菜粕2509-菜粕2601-400-20010001.51.71.92.12.32.52.72.93.19-159-2310-110-910-1710-2511-211-1011-1811-2612-412-1212-2012-281-51-131-211-292-62-142-223-23-103-183-264-34-114-194-275-55-135-215-296-66-146-226-307-87-167-248-18-98-178-259-29-109-18DCE 09合约油粕比豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2209/豆粕2209豆油2309/豆粕2309豆油2409/豆粕2409豆油2509/豆粕250910001200 CFTC大豆持仓情况-基金仍维持净空头寸5月23日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5月20日当周，非商业交易商转为持有CBOT大豆期货和期权净空头头寸。当周，包括对冲基金在内的非商业交易商转持CBOT大豆期货期权净空头头寸18,873手。-300000-200000-10000001000002000003000002013/1/82014/1/82015/1/82016/1/82017/1/82018/1/8净多头持仓CFTC大豆期货及期权净多头（基金） 二、国际大豆 USDA5月供需报告中上调美豆压榨量，同时下调大豆出口，最终25/26年度期末库存预估为2.95亿蒲，远低于市场预期的3.62亿蒲。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。CBOT价格和美豆库存线性关系y =-3788.8x + 1503.9R²= 0.5553750850950105011501250135014501550165017500.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 30.00%6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.71%6.14%6.13%8.33%7.98%6.68%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%美国大豆库销比 截至2025年5月18日，美国大豆种植进度为66%，较前一周的48%显著提升，并高于去年同期的50%及五年均值53%。此外，大豆出苗率已达34%，同样高于去年同期25%和五年均值23%美国农业部（USDA）下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至5月20日当周，约16%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为17%。美豆种植同比偏快，中西部地区面临偏旱影响0102030405060708090100123456789101112美豆播种进度%202020212022202320242025五年均值 美豆销售数据表现较好，目前已实现超96%的完成率美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月15日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增30.79万吨，较之前一周增加9%，较前四周均值减少10%。市场预估为净增10-30万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增1.5万吨。市场预估为净增9-40万吨。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%135 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53美豆销售完成率2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53美豆出口销售累计量千吨2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/2505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 美豆出口检验数据-检验量处在历史同期偏快水平截至2025年5月15日当周，美国大豆出口检验量为21.78万吨，环比大幅下降50%（前一周修正后为43.95万吨），但较去年同期的19.22万吨增长13%。这一数值显著低于市场预期的42.5万吨。0500100015002000250013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验累计值百万蒲2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/250.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验完成率2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/250.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 美豆压榨数据高于市场预期，盘面榨利表现较好全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国4大豆压榨量减少，但仍超过大多数贸易预期。报告显示，美国会员单位4月共压榨大豆1.90226亿蒲式耳，较3月压榨的1.94551亿蒲式耳减少2.2%，较2024年4月压榨的1.69436亿蒲式耳增加12.3%。4月大豆压榨量要高于此前九位分析师平均预估的1.84642亿蒲式耳。90110130150170190210230910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2024/252019/202020/212021/222022/232023/240501001502002503003504004505001月2日1月12日1月22日2月1日 2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日Soybean prices compared with value of oil and meal2020年2021年2022年2023年2024年 9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日2025年 USDA5月全球月度供需报告-全球供需保持宽松25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。全球大豆供需平衡表MayMay百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26期初库存114.1094.7498.6493.48101.78115.30123.18产量339.89368.52360.45378.24396.93420.87426.82进口164.97165.54154.47168.56178.13178.16186.82总供应618.96628.80613.56640.28676.84714.33736.82国内压榨量312.48315.43316.51315.60331.03354.16366.46国内总需求358.40363.76366.03366.70383.85410.29424.05出口165.06165.00154.43171.79177.69180.87188.43总需求523.46528.76520.46538.49561.54591.16612.48期末库存95.4898.2793.09101.79115.30123.18124.33库存消费比18.24%18.58%17.89%18.90%20.53%20.84%20.30%USDA Estimates USDA巴西、阿根廷5月供需平衡表巴西25/26年度产量预计维持上升势头。巴西大豆供需平衡巴西大豆供需平衡表May百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/25期初库存32.4720.4229.5827.3836.8229.76128.50139.50130.50162.00153.00169.000.551.020.540.150.870.15总供应161.52160.94160.62189.53190.69198.91压榨量46.7446.6850.7153.4154.7057.00国内需求49.3949.8853.9657.2158.5561.1092.1481.6579.0695.50104.17104.50总需求141.53131.53133.02152.71162.72165.60期末库存20.0029.4027.6036.8227.9733.31库存消费比14.13%22.35%20.75%24.11%17.19%20.11% 巴西4月大豆出口量环比继续回升巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，4月份巴西大豆出口继续领先去年，尽管大豆价格继续低于上年。4月1至30日，巴西大豆出口量为1527万吨，去年4月份全月为1469万吨。4月份日均大豆出口量为763,596吨，同比增