粕类周报：供应持续恢复，关注下周USDA月度报告

目录0102030405 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆小结及展望 一、行情回顾 本周受美豆波动不大，巴西大豆继续维持上量，美豆缺乏进一步上涨空间，巴西大豆升贴水下跌，对国内盘面形成一定压制。国内豆粕偏弱运行，菜粕跟随。市场供应将逐步恢复，基差下行，油厂压车现象明显好转，美豆缺乏利好驱动的前提下，两粕弱势下行。CBOT大豆主力合约走势行情回顾 DCE豆粕2509走势ZCE菜粕2509走势 豆、菜粕基差表现节后油厂供应持续恢复，基差下行。菜粕基差整体跟随豆粕基差走势，现货整体供应较为宽松，基差持续低位运行。-500050010001500200025009-199-2910-910-1910-2911-811-1811-2812-812-1812-281-71-171-272-62-16张家港豆粕基差09豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 CFTC大豆持仓情况-基金仍维持净空头寸5月9日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5月6日当周，非商业交易商转持CBOT大豆期货期权净空头头寸9,277手，减持15,045手。-300000-200000-10000001000002000003000002013/1/82014/1/82015/1/82016/1/82017/1/82018/1/8净多头持仓CFTC大豆期货及期权净多头（基金） 二、国际大豆 USDA种植意向报告及库存报告 种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积预估为8,349.5万英亩，市场此前预估为8,376.2万英亩。2024年实际种植面积为8,705万英亩。数据基本符合此前市场预期。下周一USDA报告将第一次公布25/26年预估数据，届时或给与市场新的指引。 美国农业部在4月供需报告中表示，美国2024/25年度大豆产量和出口预估维持不变，但期末库存预估为3.75亿蒲式耳，低于3月预估的3.8亿蒲式耳，分析师预估为3.79亿蒲式耳。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。按照目前8.6%的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1170美分/蒲上下。CBOT价格和美豆库存线性关系y =-3788.8x + 1503.9R²= 0.5553750850950105011501250135014501550165017500.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 30.00%6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.71%6.14%6.13%8.33%8.60%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25美国大豆库销比 0102030405060708090100123456789101112美豆播种进度%202020212022202320242025五年均值USDA报告最新数据显示，截至5月4日当周，美豆种植率达30%，略低于市场预期的31%，但显著高于前一周的18%，且高于去年同期（24%）及五年均值（23%）。美豆种植同比偏快，中西部产区相对偏干，但暂未影响产情 美豆销售数据010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53美豆出口销售累计量千吨2017/182021/220.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13 5 7 9 1113 15 17 1921 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 4749 51 532017/182021/22 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月1日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增37.67万吨，较之前一周减少12%，较前四周均值增加11%，市场此前预估为净增20.0万吨至净增50.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.98万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增15.0万吨。 美豆出口检验数据050010001500200025001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验累计值百万蒲2017/182018/192021/222022/230.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%1357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验完成率2017/182018/192021/222022/23 美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少29%，比去年同期减少10%。截至2025年5月1日的一周，美国大豆出口检验量为324,101吨，上周为修正后的457,844吨，去年同期为358,179吨。 美豆压榨数据低于市场预期全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国3大豆压榨量环比增加，但低于市场预期，且3月日均大豆压榨量连续第三个月下降。NOPA会员单位3共压榨大豆1.94551亿蒲式耳，日均大豆压榨量为627.6万蒲式耳，低于2月的635.3万蒲式耳，且为9月以来最低水平。90110130150170190210230910111212345NOPA大豆压榨量，百万蒲2024/252019/202020/212021/22 0501001502002503003504004505001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日Soybean prices compared with value of oil and meal2020年2021年2022年2023年2024年2025年6782022/232023/24 USDA4月全球月度供需报告-全球供需保持宽松全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。全球大豆供需平衡表MarApr百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/2524/25期初库存114.1094.7498.6493.48101.79112.55115.27产量339.89368.52360.45378.24396.40420.76420.58进口164.97165.54154.47168.56178.10179.20179.41总供应618.96628.80613.56640.28676.29712.51715.26国内压榨量312.48315.43316.51315.60330.78352.84354.84国内总需求358.40363.76366.03366.70383.31409.16410.67出口165.06165.00154.43171.79177.71181.95182.12总需求523.46528.76520.46538.49561.02591.11592.79期末库存95.4898.2793.09101.79115.27124.34122.47库存消费比18.24%18.58%17.89%18.90%20.55%21.04%20.66% USDA巴西、阿根廷4月供需平衡表巴西和阿根廷2024/25年度大豆产量预估维持不变，分别为1.69亿吨和4,900万吨；全球2024/25年度大豆产量预估为4.2058亿吨，低于3月预估的4.2076亿吨，期末库存预估为1.2247亿吨，高于3月预估的1.2141亿吨。巴西大豆供需平衡巴西大豆供需平衡表Mar百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/25期初库存32.4720.4229.5827.3836.8227.97产量128.50139.50130.50162.00153.00169.00进口0.551.020.540.150.870.15总供应161.52160.94160.62189.53190.69197.12压榨量46.7446.6850.7153.4154.7056.00国内需求49.3949.8853.9657.2158.5560.10出口92.1481.6579.0695.50104.17105.50总需求141.53131.53133.02152.71162.72165.60期末库存20.0029.4027.6036.8227.9731.52库存消费比14.13%22.35%20.75%24.11%17.19%19.03% 巴西4月大豆出口量环比继续回升巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，4月份巴西大豆出口继续领先去年，尽管大豆价格继续低于上年。4月1至30日，巴西大豆出口量为1527万吨，去年4月份全月为1469万吨。4月份日均大豆出口量为763,596吨，同比增长4.0%。02E+094E+096E+098E+091E+101.2E+101.4E+101.6E+101.8E+101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月巴西大豆出口月度2020年2021年2022年2023年2024年2025年 12月02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月中国进口巴西大豆数量万吨2018年2019年2020年2022年2023年2024年 巴西大豆对华排船及发船0501001502002503003501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月10日5月24日6月7日6月21日7月5日7月19日7月30日8月11日大豆发船量：巴西→中国（周）2021年2022年2023年2024年 近期巴西收割进度及发船进度都在加速，升贴水下跌。但美国关税政策也增加了市场的不确定性，巴西大豆需求较好，升贴水有支撑。 进口大豆榨利关税加征预期下，美豆榨利快速下滑。但同时，政策提振巴西大豆升贴水，虽然当前面临上量高峰，但巴西升贴水下行空间不大，巴西榨利尚可。1月交货2月交货7月交货8月交货 三、国内豆粕现货 大豆运费0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002020-05-152021-05-15运费:美湾大豆:近月美元/吨 据海关总署数据显示：中国2025年3月大豆进口350.3万吨，较2024年3月进口量同比减少203.8万吨，跌幅为36.78%。2025年1-3月中国累计进口大豆总量为1710.9万吨，同比减少146.8万吨，减幅为7.9%。根据Mysteel到港预估来看，4月整体现货供应开始改善。中国大豆进口量0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001月2月3月4月5月中国进口量万吨20