行情回顾与基本面分析
一、行情回顾
- 美豆：本周先扬后抑，前半周因出口预期乐观和USDA月度平衡表预期而走强，但报告发布后数据符合预期，多头获利止盈，压制盘面下行。
- 国内豆粕：保持震荡上行，外围市场上涨支撑成本，且美豆采购推进不足，增强一季度缺口预期，支撑连盘。
- 菜粕：震荡偏弱，供需双弱环境延续，关注澳籽进口影响。
- 基差：豆粕基差震荡偏弱，盘面上涨压制基差，供需宽松下游补货有限；菜粕基差震荡运行，供需双弱缺乏支撑。
- CFTC持仓：非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸30,347手至87,487手。
二、国际大豆
- USDA报告：单产预估53蒲，产量42.53亿蒲，库存2.9亿蒲，均略低于预期，但盘面已提前交易预期，数据发布后美盘走弱。
- 巴西大豆：种植进度5年平均水平，南部短期干旱影响；10月出口量670万吨，同比增加139.5万吨；对华排船计划264.7万吨，已发船190万吨。
- 美湾及南美大豆升贴水：巴西贴水跌幅加大，美豆港口价格回升至与巴西豆接近平水。
- 进口大豆榨利：巴西豆榨利较差，美豆关税13%，市场难推商业采购。
- 全球供需：25/26年度全球供需宽松格局不变，库销比回升至高位区间；压榨需求显著增加，带动大豆增量产能消化。
三、国内豆粕现货
- 大豆进口：10月进口948.2万吨，环比减少但同比增加17.25%；1-10月累计进口9568.2万吨，同比增6.39%。
- 油厂压榨：第46周压榨量207.76万吨，开机率57.15%；预计第47周压榨量234.92万吨，开机率64.63%。
- 油厂库存：大豆库存761.95万吨，同比增35.97%；豆粕库存99.86万吨，同比增23.67%；未执行合同600.15万吨，同比增10.87%。
- 豆粕表观消费：第46周为158.09万吨，同比减4.11%。
- 市场成交：第46周成交86.34万吨，环比增43.35%；提货总量91万吨，环比减2.05万吨。
四、菜粕基本面数据
- 全球菜籽产量：2025年全球及加拿大菜籽产量或回升，中加关系改善预期但壁垒仍存。
- 油厂开机及菜粕产量：截至11月7日沿海油厂菜籽压榨量0万吨，较上期减少。
- 菜粕库存：截至第45周全国主要地区菜粕库存总计51.40万吨，较上周减少0.08万吨。
五、小结及展望
- USDA报告：数据符合预期，缺乏亮点，美豆阶段性上涨乏力，中国对美豆13%关税仍不利于出口。
- 国内市场：大豆库存高企，储备轮库预期增强，压制市场心态；盘面下行空间有限，但成本和榨利逻辑难以支撑价格走强。
- 结论：豆粕维持宽幅震荡看法。
