粕类周报：USDA月度报告无亮点，美豆回吐周内涨幅

U S D A月 度 报 告 无 亮 点 ， 美 豆回 吐 周 内 涨 幅 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本周美豆先扬后抑。前半周走势偏强，市场一方面对美豆出口预期偏乐观，另一方面对USDA月度平衡表公布有超前预期。但周五报告发布后，数据基本符合市场预期，多头获利止盈，压制盘面下行。 国内连粕保持震荡上行态势。外围市场上行支撑国内豆粕成本，且伴随美豆采购推进不足，市场对明年一季度缺口预期再度增强，支撑连盘走强。 菜粕震荡偏弱为主，国内供需双弱环境延续，市场关注后续澳籽进口影响。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 国内豆粕基差震荡偏弱表现，盘面上涨对基差形成一定压制，而国内供需相对宽松，下游补货力度有限，对基差持续有压力。菜粕基差震荡运行，市场供需双弱，基差缺乏支撑。 截至9月23日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸30,347手，至87,487手。CFTC暂未更新最新持仓数据。 二、国际大豆 USDA最新供需报告中，小幅下跌单产至53蒲，小幅低于前期市场预期的53.1蒲；产量42.53亿蒲，小幅低于前期市场预期的42.66亿蒲。最终库存为2.9亿蒲，低于市场此前预估的3.04亿蒲。 新作数据基本符合市场预期，但前期盘面已超前交易了此预期，数据发布后美盘走弱。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.74%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 巴西种植进度处于5年种植均值，同比偏慢，后续南部有短期干旱影响。 中国对美采购无新进展，美豆出口预期再度存疑 美豆压榨数据处于历史同期最高值，美盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨数据报告：9月份大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，并创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录。报告出台前，分析师曾预计压榨量为1.8634亿蒲。 USDA11月全球月度供需报告-全球供需略有收紧 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆，尤其是巴西大豆供应快速增长，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 压榨需求自2023年开始显著增加，也带动了大豆增量产能的消化。 USDA巴西、阿根廷11月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头，USDA最新产量预估维持在1.75亿蒲，同比增加2.04%。 巴西10月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年10月巴西大豆出口量为670.00万吨，较9月的734.10万吨减少64.10万吨。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至11月14日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为264.7万吨，较上周增加37万吨。发船方面，截至11月14日，11月以来巴西港口对中国已发船总量为190万吨，较上周增加89.88万吨。 美湾及南美大豆升贴水 伴随近期中国进口部分美豆，巴西贴水跌幅加大，而美豆港口价格也快速回升至与巴西豆接近平水的价格。 进口大豆榨利 近月巴西豆榨利依旧较差，美豆关税仍在13%，市场难以推进商业采购。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年10月大豆进口948.2万吨，环比9月进口减少338.7万吨，较2024年10月进口量同比增加139.5万吨，增幅为17.25%。 2025年1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39%。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第46周（11月8日至11月14日）油厂大豆实际压榨量207.76万吨，开机率为57.15%；较预估低8.03万吨。 预计第47周（11月15日至11月21日）国内油厂开机率继续回升，油厂大豆压榨量预计234.92万吨，开机率为64.63%。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第44周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升。 其中大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%；豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%；未执行合同600.15万吨，较上周增加179.65万吨，增幅42.72%，同比去年增加58.85万吨，增幅10.87%；豆粕表观消费量为158.09万吨，较上周减少10.09万吨，减幅6.00%，同比去年减少6.78万吨，减幅4.11%。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至11月14日（2025年第46周），全国饲料企业豆粕物理库存7.74天，较上一期减0.01天，较去年同期减0.80天。 截止到11月13日的前一周，全国豆粕共成交86.34万吨，环比增加26.11万吨，日均成交17.27万吨，日均环比增加5.22万吨，增幅43.35%，其中现货成交43.38万吨，远月基差成交42.96吨。豆粕提货总量为91万吨，环比减少2.05万吨，日均提货18.20万吨，日均环比减少0.41万吨，减幅为2.2%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 中加关系有改善预期，但实质性壁垒仍然存在。 截至11月13日，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽主力期价收于647.4加元/吨，环比上周上涨7.0加元/吨，涨幅1.09%。 油厂开机情况及菜粕产量 根据Mysteel统计，截至11月7日沿海油厂菜籽压榨量0万吨，较上期减少0.6万吨。 市场关注后续澳菜籽到港情况。 菜粕库存仍在高位 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第45周，沿海油厂菜粕库存为0.5万吨，较上周减少0.21万吨；华东地区菜粕库存25.45万吨，较上周减少0.60万吨；华南地区菜粕库存为20.8万吨，较上周增加0.10万吨；华北地区菜粕库存为4.65万吨，较上周增加0.63万吨；全国主要地区菜粕库存总计51.40万吨，较上周减少0.08万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： USDA公布11月供需平衡表，数据基本符合市场预期，缺乏亮点，盘面调整幅度较大。当前美豆缺乏实质性利多，阶段性继续上涨乏力。中国对美豆依然征收13%关税，仍不利于美豆商业出口，中国采购缺乏进一步动作，也一定程度影响市场情绪。 国内大豆库存高企，同时近期储备轮库预期增强，压制市场心态。当前盘面继续往下空间有限，但仅靠成本和榨利逻辑也难以支撑价格走强。豆粕维持宽幅震荡看法。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks