粕类周报：盘面缺乏题材，关注下周USDA月度报告

盘 面 缺 乏 题 材， 关 注 下 周U S D A月 度 报 告 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本周美豆偏弱走势，中国采购的利好信息交易较为充分，目前采购距离1200万吨的目标量仍有较大距离，市场情绪转弱。下周USDA将公开12月供需报告，预计影响有限。 国内豆粕及菜粕跟随成本走弱。国内大豆库存高位，油厂维持正常开机，豆粕库存持续累积，需求平淡，宽松格局仍压制盘面走势。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 国内豆粕基差震荡偏强走势，局部地区开机略有趋紧，对基差有一定刺激。目前一季度供应仍有缺口预期，基差有支撑。菜粕基差震荡运行，市场供需双弱，关注澳菜籽到港及压榨节奏，基差缺乏支撑。 CFTC大豆持仓情况-截至10月28日 二、国际大豆 USDA最新供需报告中，小幅下跌单产至53蒲，小幅低于前期市场预期的53.1蒲；产量42.53亿蒲，小幅低于前期市场预期的42.66亿蒲。最终库存为2.9亿蒲，低于市场此前预估的3.04亿蒲。 新作数据基本符合市场预期，但前期盘面已超前交易了此预期，数据发布后美盘走弱。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.74%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 巴西种植进度略高于5年种植均值，同比偏慢，关注偏干天气影响 巴西国家商品供应公司（CONAB）：截止2025年11月29日，巴西2025/26年度大豆播种进度为86.0%，高于一周前的78.0%，高于五年同期均值84.4%，但低于去年同期的90.0%。 中国采购美国大豆已超400万吨，至明年2月仍有800万吨的待采量 美豆压榨数据处于历史同期最高值，美盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）：10月份美国大豆压榨量创下历史新高，超出所有分析师的预期，也提振了大豆期货人气。10月份其成员企业的大豆压榨量为2.27647亿蒲，环比增长15.1%，同比增长13.9%，并打破了此前在2024年12月创下的2.06604亿蒲的月度压榨纪录。 USDA11月全球月度供需报告-全球供需略有收紧 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆，尤其是巴西大豆供应快速增长，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 压榨需求自2023年开始显著增加，也带动了大豆增量产能的消化。 USDA巴西、阿根廷11月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头，USDA最新产量预估维持在1.75亿蒲，同比增加2.04%。 巴西11月大豆出口量环比下滑 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年11月巴西大豆出口量为419.70万吨，较10月的670.00万吨减少250.30万吨。数据显示25年1月-11月，巴西大豆累计出口10478.03万吨，较上年同期的10056.20万吨增加421.83万吨。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至12月5日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为118.9639万吨，较上周减少48.83万吨。发船方面，截至12月5日，12月以来巴西港口对中国已发船总量为26.3495万吨。 美湾及南美大豆升贴水 进口大豆榨利 截至12月4日，美西升贴水暂无报价，美湾12月船期升贴水报价242跌13；巴西大豆2月船期升贴水报135涨10。 盘面毛利情况，截至12月4日，2月船期巴西大豆盘面毛利为49元/吨涨47，12月船期美湾大豆盘面毛利为625元/吨涨131。 三、国内豆粕现货 运费及汇率 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年10月大豆进口948.2万吨，环比9月进口减少338.7万吨，较2024年10月进口量同比增加139.5万吨，增幅为17.25%。 2025年1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39%。 大豆开机及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2025年第49周（11月29日至12月5日）国内油厂大豆实际压榨量205.58万吨，较上一周实际压榨量减14.50万吨，较预估压榨量低8.98万吨；实际开机率为56.55%。 预估第50周（12月6日至12月12日）国内油厂预估压榨量221.16万吨，较本周实际压榨量高15.58万吨；预估开机率为60.84%，较本周实际开机率高4.29个百分点。 油厂大豆及豆粕库存 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第48周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。 其中大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，同比去年增加236.61万吨，增幅47.57%；豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，同比去年增加36.87万吨，增幅44.18%；未执行合同388.10万吨，较上周减少71.41万吨，减幅15.54%，同比去年减少21.62万吨，减幅5.28%；豆粕表观消费量为168.69万吨，较上周增加0.13万吨，增幅0.08%，同比去年增加26.01万吨，增幅18.2%。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月5日（2025年第49周），全国饲料企业豆粕物理库存8.49天，较上一期增0.32天，较去年同期增0.77天。 截止到12月4日的前一周，全国豆粕共成交70.81万吨，环比减少1.01万吨，日均成交14.16万吨，日均环比减少0.20万吨，减幅1.41%，其中现货成交47.38万吨，远月基差成交23.43吨。豆粕提货总量为91.73万吨，环比减少2.85万吨，日均提货18.35万吨，日均环比减少0.57万吨，减幅为3.01%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 中加关系有改善预期，但实质性壁垒仍然存在 截至12月4日，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽主力期价收于629.2加元/吨，环比下跌22.5加元/吨，跌幅3.45%。 油厂开机情况及菜粕产量 据Mysteel调研显示，2025年第49周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万吨，下周开机率预估0%。 澳菜籽陆续到港，市场关注后续通关及到厂压榨节奏。 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第48周，沿海油厂菜粕库存为0.01万吨，较上周不变；华东地区菜粕库存21.26万吨，较上周减少1.40万吨；华南地区菜粕库存为24.3万吨，较上周增加1.30万吨；华北地区菜粕库存为4.47万吨，较上周减少0.37万吨；全国主要地区菜粕库存总计50.04万吨，较上周减少0.47万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 近期南美墒情出现变数，市场期待给与更多话题。本月9号USDA将公布月度供需报告，市场认为单产及期末库存将会小幅下调，一定程度上对美豆形成支撑。但中国政策性采购充满变数，目前1200万吨的采购尚有800万吨需要完成，商业采购难以推进的前提下，仍为行情蒙上一些阴影。 国内豆粕宽松格局延续，单边行情难看到上涨趋势，1、2月供应基本得到保证，不确定性在于美豆采购是否能满足3月国内大豆到港。继续关注国内采购美豆及巴西豆动向，豆粕维持震荡看法，短期购销平淡。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks