一、行情回顾
- 美豆整体偏弱震荡，USDA月度报告中性，阿根廷降低出口税进一步压制美豆盘面。
- 中国已采购美豆近600万吨，未来还需采购约600万吨，但市场担忧南美大豆抢占市场。
- 国内豆粕维持弱势，外盘美豆下滑压制成本，国储大豆拍卖压制市场做多意愿。
- 国内豆粕基差偏强，一季度市场采购成本较高，现货端挺价情绪较强。
- 菜粕基差震荡运行，市场供需双弱，关注澳菜籽到港及压榨节奏。
二、国际大豆
- USDA月报显示2025/26年度全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少。
- 巴西大豆播种进度同比偏慢，南里奥格兰德州部分田块需重播。
- 中国已采购美国大豆近600万吨，至明年2月仍有600万吨待采量。
- 美豆压榨数据处于历史同期最高值，美盘面榨利表现较好。
- 全球大豆供需宽松格局不变，库销比回升至高位区间。
- 巴西大豆产量预计创纪录，种植面积和单产略有下降。
- 巴西11月大豆出口量环比下滑，对华排船及发船量有所变化。
- 美湾及南美大豆升贴水情况及进口大豆榨利表现。
三、国内豆粕现货
- 中国2025年11月大豆进口810.7万吨，1-11月累计进口10378.14万吨。
- 国内油厂大豆实际压榨量较上周减少，预估下周将回升。
- 油厂大豆及豆粕库存下降，未执行合同上升。
- 全国豆粕成交量和提货量环比增加，现货压力仍在。
四、菜粕基本面数据
- 2025年全球及加拿大菜籽产量回升，中加关系有改善预期，但实质性壁垒仍然存在。
- 沿海地区主要油厂菜籽压榨量及开机率为0，澳菜籽陆续到港。
- 菜粕库存仍在高位，全国主要地区菜粕库存总计47.08万吨。
五、小结及展望
- 美豆缺乏交易亮点，中国需求缓慢增加，支撑不足，但压榨需求仍在高位。
- 南美新作种植顺利推进，丰产预期较强，市场担忧会对美豆形成较强竞争。
- 国内豆粕宽松格局延续，油厂催提，拍卖落地，供应增加压制单边走势。
- 近期市场炒作大豆通关时间延长，市场有挺价情绪，1-5正套明显走强。
- 后续预期趋紧，单边缺乏驱动，关注1-5正套表现。
