粕类周报：USDA月度报告数据中性，关注国内大豆通关情况

U S D A月 度 报 告 数 据 中 性 ， 关注 国 内 大 豆 通 关 情 况 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2605走势 本周美豆整体偏弱震荡，市场缺乏利好信息，USDA月度报告中性，叠加阿根廷降低出口税，进一步压制美豆盘面。当前中国已采购美豆近600万吨，截至2月还需采购600万吨左右美豆，但1-2月市场担忧南美大豆抢占市场，整体需求担忧仍较重。 国内豆粕本周维持弱势，一方面外盘美豆下滑压制成本，另一方面国储大豆拍卖压制市场做多意愿。近期市场炒作大豆通关时长，近强远弱格局下，05合约承压。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 国内豆粕基差偏强走势，一季度在前期缺口预期下，市场采购成本较高，目前现货端挺价情绪较强，叠加市场担忧大豆通关节奏放缓会影响未来到港节奏，基差及1-5走势偏强。 菜粕基差震荡运行，市场供需双弱，关注澳菜籽到港及压榨节奏，基差短期受豆粕带动略有走强，但空间有限。 CFTC大豆持仓情况-截至11月18日 12月12日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至11月18日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净多头头寸29,884手，至163,716手。 二、国际大豆 本次USDA月报其中美豆和南美豆数据未调整，报告中将2025/26年度全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.74%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 巴西种植进度同比偏慢，关注南部偏干天气影响 截至2025年12月7日，巴西大豆播种进度为90.3%，较上周的86.0%有所提升，但低于去年同期的94.1%。主要产区中，马托格罗索州降雨充足，南里奥格兰德州因干旱部分田块需重播。 中国采购美国大豆已接近600万吨，至明年2月仍有600万吨的待采量 美豆压榨数据处于历史同期最高值，美盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）：10月份美国大豆压榨量创下历史新高，超出所有分析师的预期，也提振了大豆期货人气。10月份其成员企业的大豆压榨量为2.27647亿蒲，环比增长15.1%，同比增长13.9%，并打破了此前在2024年12月创下的2.06604亿蒲的月度压榨纪录。 USDA12月全球月度供需报告-全球供需同比略有收紧 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆，尤其是巴西大豆供应快速增长，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 压榨需求自2023年开始显著增加，也带动了大豆增量产能的消化。 USDA巴西、阿根廷12月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 USDA本月巴西及阿根廷平衡表未有明显调整。 巴西国家商品供应公司（CONAB）：预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77124亿吨，较上月预测的1.776亿吨降低了48万吨，比上年增长3.3%，上月预测增长3.6%。大豆种植面积为4893.5万公顷，低于上月预测的4906万公顷，同比增长3.4%，上月预测增长3.6%。大豆单产预计为每公顷3,620公斤，和上月预测持平，同比降低0.1%。 巴西11月大豆出口量环比下滑 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年11月巴西大豆出口量为419.70万吨，较10月的670.00万吨减少250.30万吨。数据显示25年1月-11月，巴西大豆累计出口10478.03万吨，较上年同期的10056.20万吨增加421.83万吨。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至12月12日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为99.3522万吨，较上周减少38.2万吨。发船方面，截至12月12日，12月以来巴西港口对中国已发船总量为80.763万吨，较上周增加73.027万吨。 美湾及南美大豆升贴水 进口大豆榨利 截至12月11日，美国大豆升贴水暂无报价；巴西大豆2月船期升贴水报143涨8。盘面毛利情况，截至12月11日，2月船期巴西大豆盘面毛利为22元/吨跌27。 三、国内豆粕现货 运费及汇率 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨，较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。 2025年1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2025年第50周（12月6日至12月12日）国内油厂大豆实际压榨量203.75万吨，较上一周实际压榨量减1.83万吨，较预估压榨量低17.41万吨；实际开机率为56.05%。 预估第51周（12月13日至12月19日）国内油厂预估压榨量204.45万吨，较本周实际压榨量高0.70万吨；预估开机率为56.24%，较本周实际开机率高0.19个百分点。 油厂大豆及豆粕库存 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第49周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存下降，未执行合同上升。 其中大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，减幅2.51%，同比去年增加168.49万吨，增幅30.80%；豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，减幅3.43%，同比去年增加48.14万吨，增幅70.74%；未执行合同632.05万吨，较上周增加243.95万吨，增幅62.86%，同比去年增加233.25万吨，增幅58.49%；豆粕表观消费量为166.54万吨，较上周减少2.15万吨，减幅1.27%，同比去年增加19.95万吨，增幅13.61%。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月12日（2025年第50周），全国饲料企业豆粕物理库存9.13天，较上一期增0.64天，较去年同期增1.05天。 截止到12月11日的前一周，全国豆粕共成交93.54万吨，环比增加22.73万吨，日均成交18.71万吨，日均环比增加4.55万吨，增幅32.1%，其中现货成交35.45万吨，远月基差成交58.09吨。豆粕提货总量为96.66万吨，环比增加4.93万吨，日均提货19.33万吨，日均环比增加0.99万吨，减幅为5.37%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量回升 中加关系有改善预期，但实质性壁垒仍然存在 截至12月11日，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽主力期价收于626.8加元/吨，环比下跌2.4加元/吨，跌幅0.38%。 油厂开机情况及菜粕产量 据Mysteel调研显示，2025年第50周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万吨，下周开机率预估0%。 澳菜籽陆续到港，市场关注后续通关及到厂压榨节奏。 菜粕库存仍在高位 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第49周，沿海油厂菜粕库存为0.02万吨，较上周增加0.01万吨；华东地区菜粕库存19.36万吨，较上周减少1.90万吨；华南地区菜粕库存为23.4万吨，较上周减少0.90万吨；华北地区菜粕库存为4.3万吨，较上周减少0.17万吨；全国主要地区菜粕库存总计47.08万吨，较上周减少2.96万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 当前美豆缺乏交易亮点，中国需求缓慢增加，支撑不足，但压榨需求仍在高位，一定程度上抵消了出口的不利影响。南美新作种植顺利推进，丰产预期较强，当前中国虽已采购近600万吨美豆，但进入1月份巴西早播大豆将陆续上市，市场担忧会对美豆形成较强竞争。而盘面近期反弹后，或一定程度上提振明年美豆种植积极性，市场对中长期美豆价格仍不乐观。 国内豆粕宽松格局延续，油厂催提，叠加拍卖落地，供应增加压制单边走势。但近期市场炒作大豆通关时间延长，叠加前期基差价格较高，市场有挺价情绪，1-5正套明显走强，现货压力仍在，但后续预期趋紧，单边缺乏驱动，关注1-5正套表现。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks