粕类周报：国内供应持续恢复，内外盘维持低位震荡

目录0102030405 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆小结及展望 一、行情回顾 本周美豆先强后弱，前期一方面有5月供需报告利多数据支撑，另一方面受中美贸易关系缓和影响，看涨情绪有所升温。然而周末端，受生物柴油添加政策不确定性影响，美豆油下挫，拖累美豆下行。盘面继续维持在1050美分一线运行。国内豆粕在2900附近反复试探。豆粕库存低位有回升预期，下游备货意愿差，基差持续下行，现货价格承压。菜粕库存高位，菜粕走势同样承压。但不确定性更多来自于政策端影响，下方空间相对有限。CBOT大豆主力合约走势行情回顾 ZCE菜粕2509走势 豆、菜粕基差表现节后油厂供应持续恢复，开机上行，库存有回升预期，基差下行。菜粕基差整体跟随豆粕基差走势，现货整体供应较为宽松，基差持续低位运行。-500050010001500200025009-199-2910-910-1910-2911-811-1811-2812-812-1812-281-71-171-272-62-16张家港豆粕基差09豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 价差表现-9-1价差处在历史同期偏低水平0200400600800100012009-169-2610-610-1610-2611-511-1511-2512-512-1512-251-41-141-242-32-132-233-53-153-254-44-144-245-45-145-246-36-136-237-37-137-238-28-128-229-19-1109合约豆菜粕差豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309豆粕2409-菜粕2409豆粕2509-菜粕2509-400-200020040060080010001-151-211-272-22-82-142-202-263-43-103-163-223-284-34-94-154-214-275-35-95-155-215-276-26-86-146-206-267-27-87-147-207-268-18-78-138-198-258-319-69-12豆粕9-1价差豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501豆粕2509-豆粕2601 CFTC大豆持仓情况-基金仍维持净空头寸5月9日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5月6日当周，非商业交易商转持CBOT大豆期货期权净空头头寸9,277手，减持15,045手。-300000-200000-10000001000002000003000002013/1/82014/1/82015/1/82016/1/82017/1/82018/1/8净多头持仓CFTC大豆期货及期权净多头（基金） 二、国际大豆 USDA5月供需报告中上调美豆压榨量，同时下调大豆出口，最终25/26年度期末库存预估为2.95亿蒲，远低于市场预期的3.62亿蒲。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。CBOT价格和美豆库存线性关系y =-3788.8x + 1503.9R²= 0.5553750850950105011501250135014501550165017500.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 30.00%6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.71%6.14%6.13%8.33%7.98%6.68%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%美国大豆库销比 美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月11日当周，美国大豆种植率为48%,高于市场预期的47%，此前一周为30%,去年同期为34%,五年均值为37%。主产区天气整体有利于新作播种及生长。美豆种植同比偏快，天气方面暂未出现影响产情情况0102030405060708090100123456789101112美豆播种进度%202020212022202320242025五年均值 美豆销售数据表现较好，目前已实现超96%的完成率美国农业部周四公布的出口销售报告显示，5月8日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增28.24万吨，较之前一周减少25%，较前四周均值减少28%，市场此前预估为净增20.0万吨至净增50.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增49.03万吨，市场此前预估为净增35.0万吨至净增50.0万吨。当周，美国大豆出口装船为42.99万吨，较之前一周增加66%，较此前四周均值减少14%。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53美豆出口销售累计量千吨2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/250.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53美豆销售完成率2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 美豆出口检验数据-检验量处在历史同期偏快水平美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年5月8日当周，美国大豆出口检验量为426,077吨，此前市场预估为25-55万吨，前一周修正后为333,654吨，初值为324,101吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51050010001500200025001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验累计值百万蒲2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/250.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51美豆出口检验完成率2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 美豆压榨数据高于市场预期，盘面榨利表现较好全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国4大豆压榨量减少，但仍超过大多数贸易预期。报告显示，美国会员单位4月共压榨大豆1.90226亿蒲式耳，较3月压榨的1.94551亿蒲式耳减少2.2%，较2024年4月压榨的1.69436亿蒲式耳增加12.3%。4月大豆压榨量要高于此前九位分析师平均预估的1.84642亿蒲式耳。90110130150170190210230910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2024/252019/202020/212021/222022/232023/240501001502002503003504004505001月2日1月12日1月22日2月1日 2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日Soybean prices compared with value of oil and meal2020年2021年2022年2023年2024年 9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日2025年 USDA5月全球月度供需报告-全球供需保持宽松25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。全球大豆供需平衡表MayMay百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26期初库存114.1094.7498.6493.48101.78115.30123.18产量339.89368.52360.45378.24396.93420.87426.82进口164.97165.54154.47168.56178.13178.16186.82总供应618.96628.80613.56640.28676.84714.33736.82国内压榨量312.48315.43316.51315.60331.03354.16366.46国内总需求358.40363.76366.03366.70383.85410.29424.05出口165.06165.00154.43171.79177.69180.87188.43总需求523.46528.76520.46538.49561.54591.16612.48期末库存95.4898.2793.09101.79115.30123.18124.33库存消费比18.24%18.58%17.89%18.90%20.53%20.84%20.30%USDA Estimates USDA巴西、阿根廷5月供需平衡表巴西25/26年度产量预计维持上升势头。巴西大豆供需平衡巴西大豆供需平衡表May百万吨19/2020/2121/2222/2323/2424/25期初库存32.4720.4229.5827.3836.8229.76128.50139.50130.50162.00153.00169.000.551.020.540.150.870.15总供应161.52160.94160.62189.53190.69198.91压榨量46.7446.6850.7153.4154.7057.00国内需求49.3949.8853.9657.2158.5561.1092.1481.6579.0695.50104.17104.50总需求141.53131.53133.02152.71162.72165.60期末库存20.0029.4027.6036.8227.9733.31库存消费比14.13%22.35%20.75%24.11%17.19%20.11% 巴西4月大豆出口量环比继续回升巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，4月份巴西大豆出口继续领先去年，尽管大豆价格继续低于上年。4月1至30日，巴西大豆出口量为1527万吨，去年4月份全月为1469万吨。4月份日均大豆出口量为763,596吨，同比增长4.0%。02E+094E+096E+098E+091E+101.2E+101.4E+101.6E+101.8E+101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1