核心观点
- 美豆方面：美国大豆产区天气较好，市场对美国关税影响存在担忧，导致美豆价格维持底部运行。USDA 7月供需报告显示，美豆产量略有下调，出口受关税预期影响同样下调，压榨量随上调，但总体库存略有回升，库销比重回7%以上，对美豆形成压力。随着美豆上市时间窗口不断收窄，巴西大豆升贴水支撑较强，巴西豆下方较为坚挺。
- 国内豆粕方面：目前国内大豆和豆粕库存持续回升，开机持续好转，豆粕暂未出现太大库存压力，基差偏稳。但后续供应节奏较为确定维持高到港量，且终端成交转弱，关注需求的持续性。豆粕单边目前趋势尚未定型，盘面短期磨底。
- 菜粕方面：2025年全球及加拿大菜籽产量或回升，进口加菜籽价格震荡为主，进口量受政策影响较大。我国进口菜籽及到港预估及菜籽库存均有所增加，油厂开机情况及菜粕产量受菜籽供应量少影响，延续低位格局。菜粕库存快速回升，提货有所好转。
关键数据
- USDA 7月供需报告：美国大豆期末库存预期3.1亿蒲式耳，库销比由6.68%提升至7.05%。全球大豆库销比已回升至高位区间。
- CFTC大豆持仓：截至7月8日当周，非商业交易商继续增持CBOT大豆期货期权净空头头寸10,885手，至63,135手。
- 巴西大豆出口：6月出口大豆13,420,303吨，去年同期出口量为13,959,612吨。截至7月11日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为578.4万吨，较上周减少62.4万吨。7月份以来巴西港口对中国已发船总量为324.5万吨，较上周增加253.9万吨。
- 国内大豆进口：2025年5月大豆进口1391.8万吨，环比4月进口增加783.7万吨，较2024年5月进口量同比增加369.6万吨，增幅为36.16%。2025年1-5月中国累计进口大豆总量为3710.8万吨，同比减少25.6万吨，减幅为0.69%。
- 国内豆粕库存：截至2025年7月11日（第28周），全国主要油厂大豆库存636.4万吨，较上周减少29.47万吨，减幅4.43%；豆粕库存82.24万吨，较上周增加13.08万吨，增幅18.91%。
- 国内豆粕提货：截止到2025年7月11日（第28周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.92天，较7月4日增加0.01天，增幅0.21%；豆粕提货总量为92.99万吨，环比减少1.47万吨，日均提货18.60万吨，日均环比减少0.29万吨，减幅为1.56%。
- 菜粕库存：截至2025年第27周，全国主要地区菜粕库存总计69.85万吨，较上周减少2.56万吨。
研究结论
- 美豆价格维持底部运行，巴西大豆升贴水支撑较强。
- 国内豆粕库存压力暂未显现，但后续供应节奏维持高到港量，需关注需求的持续性。
- 菜粕库存快速回升，提货有所好转，油厂开机情况及菜粕产量延续低位格局。
