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粕类周报：巴西升贴水反弹提振进口成本，国内现货压力有待消化

2025-09-06 朱迪广发期货葛大师

国际大豆：USDA报告显示美国大豆单产预期仍在高位，优良率持续高位压制市场做多积极性；中美贸易关系暂无实质性进展，美豆供强需弱格局延续；巴西升贴水再度转强，对国内成本形成支撑；全球大豆供需保持宽松，库销比回升至高位区间；巴西大豆产量预计维持上升势头，8月出口量处于历史同期偏高位置。
国内豆粕现货：中国7月大豆进口量同比增加181.3万吨，1-7月累计进口量同比增加270万吨；油厂大豆库存小幅增加，豆粕库存继续小幅累库，整体豆粕库存仍是处于累库周期；豆粕表观消费量同比增加，但提货总量环比减少，终端缺乏备货积极性；豆粕成交情况环比增加，现货宽松，基差承压。
菜粕基本面数据：2025年全球及加拿大菜籽产量或回升；中国商务部发布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初裁，加籽价格下跌；我国进口菜籽及到港预估，菜籽库存；油厂开机情况及菜粕产量，菜籽供应量少，开机低位格局延续；菜粕库存仍在高位。
总结及展望：美豆单产预期仍在高位，巴西升贴水再度转强，对国内成本形成支撑；国内对未来供应担忧情绪逐步缓解，现货宽松，终端缺乏备货积极性，压制基差下行；但成本端给出较好支撑的前提下，国内两粕下跌空间不大，四季度国内大豆供应并不宽松，粕类成本支撑预期仍然较强，盘面可待企稳逢低布局多单。