粕类周报：巴西升贴水反弹提振进口成本，国内现货压力有待消化

巴 西 升 贴 水 反 弹 提 振 进 口 成本 ，国 内 现 货 压 力 有 待 消 化 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年9月6日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本周美豆弱势下行，虽然优良率略有下调，但出口预期持续不佳，压制行情。 国内连粕维持低位震荡结构。美豆虽走弱，但巴西升贴水再度转强，支撑国内连粕价格。 菜粕走势震荡偏强，市场对中长期供应存疑，菜粕略强于豆粕走势。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 本周基差震荡运行为主，市场需求不佳，下游备货意愿不足，油厂催提，基差承压。 菜粕维持震荡偏弱，现货当前库存仍在高位，基差难有起色。 价差表现-油粕比维持偏强节奏、中长期供应偏紧预期支撑菜粕1-5价差 CFTC大豆持仓情况-CFTC大豆基金净空头略有增加 9月5日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至9月2日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸10,928手，至52,810手。 二、国际大豆 美国农业部公布的8月供需报告显示，美国2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，大豆单产预估为53.6蒲式耳/英亩，美国2025/26年度大豆产量预估为42.92亿蒲式耳，7月预估为43.35亿蒲式耳。 美国农业部还将其2024/25年度结转库存预估下调至3.3亿蒲式耳，将2025/26年度结转库存预估下调2,000万蒲式耳，至2.9亿蒲式耳的三年最低水平。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.66%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 美豆优良率处在较高位置，未来两周产区有偏干预期 美国农业部周度作物生长报告显示，截至8月29日当周，美国18个州大豆作物的优良率为65%，较前一周减少4%，与去年同期持平。 主产区未来半月受干旱天气影响，部分主产州有偏干天气预期。 美豆旧作销售顺利完成，新作出口处于历史同期偏低水平，关注中国采购 美豆压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 全美油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，美国2025年7月大豆压榨量1.95699亿蒲式耳，环比上月增加5.38%，2024年同期为1.829亿蒲式耳，同比增幅为7.01%。 USDA8月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷8月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西8月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口大豆9,338,292.80吨，同比增加16%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年9月份巴西大豆出口量估计为675万吨，比去年9月份的516万吨提高30.8%。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至9月5日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为525.8万吨，较上周增加21.4万吨。 近期国内采购以巴西豆为主，巴西升贴水支撑较强。 中美贸易关系推进困难持续支撑巴西升贴水。 进口大豆榨利 截至9月4日，10月船期巴西大豆盘面毛利为60元/吨，较前一周下调10元/吨；11月船期阿根廷大豆盘面毛利为209元/吨。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。 2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。 大豆开机及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第35周（8月23日至8月29日）油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率为68.18%；较预估低10.29万吨。 预计第36周（8月30日至9月5日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计239.78万吨，开机率为67.4%。 油厂大豆及豆粕库存 2025年第35周，全国油厂大豆库存继续小幅增加至696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.10%，同比去年减少11.60万吨，减幅1.64%。当周大豆到港量266.5万吨，为近几周最高值，油厂大豆压榨量为242.54万吨，也较前一周增加较多。 豆粕库存继续小幅累库至107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15%。整体豆粕库存仍是处于累库周期。 当周豆粕表观消费量为189.06万吨，较上周增加13.59万吨，增幅7.74%，同比去年增加15.68万吨，增幅9.05%。 豆粕提货总量为95.98万吨，环比减少0.78万吨，日均提货19.2万吨，日均环比减少0.16万吨，减幅为0.81%。 豆粕成交情况 截止到9月4日的前一周，全国豆粕共成交75.85万吨，环比增加13.53万吨，日均成交15.17万吨，日均环比增加2.71万吨，增幅21.71%，其中现货成交41.94万吨，远月基差成交33.91吨。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 商务部发布度加菜籽的反倾销调查初裁，加籽价格下跌 2025年8月12日，中国商务部发布重磅公告，对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查做出初步裁定，认定存在倾销行为，并决定自8月14日起，进口经营者须按75.8%的保证金比率向海关缴存相应保证金。 商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日。 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 据Mysteel调研显示，2025年第36周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.9万吨，本周开机率13.06%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估4.9万吨，下周开机率预估13.06%。 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第35周，沿海油厂菜粕库存为2.5万吨，较上周增加0.40万吨；华东地区菜粕库存30.86万吨，较上周减少2.00万吨；华南地区菜粕库存为20万吨，较上周减少1.40万吨；华北地区菜粕库存为5.43万吨，较上周增加0.41万吨；全国主要地区菜粕库存总计58.79万吨，较上周减少2.59万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 美豆单产预期仍在高位，优良率持续高位压制市场做多积极性，而中美暂未有实质性进展，美豆供强需弱格局延续。巴西升贴水再度转强，对国内成本形成支撑。 近期国内对未来供应担忧情绪逐步缓解，叠加大豆拍卖，现货宽松，油厂库存再度回升，而终端缺乏备货积极性，压制基差下行。但成本端给出较好支撑的前提下，国内两粕下跌空间不大，四季度国内大豆供应并不宽松，粕类成本支撑预期仍然较强，盘面可待企稳逢低布局多单。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks