粕类月报：美豆底部抬升，国内现货压力有待消化

美豆 底 部 抬 升 ，国 内 现 货压 力有 待 消 化 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年8月30日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 8月CBOT大豆走势较强。交易逻辑始终围绕新作种植表现及美对外贸易政策发展。新作优良率维持高位，及美豆出口预期不佳，压制月初行情，但USDA公布8月供需报告，下调期初库存及种植面积，产量下调，带动新作美豆库销比下滑，提振市场情绪，月中美豆走势偏强，但价格中枢上抬至1050美分附近压力再度呈现，美豆需求未有实质改善前，上方上涨驱动不足。 国内豆粕、菜粕走势先强后弱，前期跟随美豆走强，但中美贸易关系有缓和预期，压制国内行情，虽中国对加菜籽进口加征保证金，但整体库存偏宽松格局下，市场做空现实而对预期存疑，下半月国内行情走势整体偏弱。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 8月豆粕基差震荡偏强为主，远月供应预期偏紧，叠加盘面回调，支撑豆粕基差走强。菜粕基差偏弱调整，而目前供应仍较宽松，且菜粕性价比较低，压制菜粕基差行情。 价差表现-油粕比维持偏强节奏、贸易缓和预期压制1-5价差 CFTC大豆持仓情况-CFTC大豆基金净空头持续减仓 8月29日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至8月26日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净空头头寸12,055手，至41,882手。月内净空头持续减仓，推动美豆上行。 二、国际大豆 美国农业部公布的8月供需报告显示，美国2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，大豆单产预估为53.6蒲式耳/英亩，美国2025/26年度大豆产量预估为42.92亿蒲式耳，7月预估为43.35亿蒲式耳。 美国农业部还将其2024/25年度结转库存预估下调至3.3亿蒲式耳，将2025/26年度结转库存预估下调2,000万蒲式耳，至2.9亿蒲式耳的三年最低水平。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.66%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 美豆优良率处在较高位置，未来两周产区有偏干预期 美国农业部作物公布美国大豆优良率始终维持高位，截止8月下旬，美豆优良率为69%，处历史同期高位。 主产区未来半月受干旱天气影响，部分主产州有偏干天气预期。 美豆旧作销售顺利完成，新作出口处于历史同期偏低水平，关注中国采购 美豆压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 全美油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，美国2025年7月大豆压榨量1.95699亿蒲式耳，环比上月增加5.38%，2024年同期为1.829亿蒲式耳，同比增幅为7.01%。 USDA8月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷8月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西7月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年7月巴西大豆出口量为1226.00万吨，较6月的1342.00万吨减少116.00万吨。数据显示25年1月-7月，巴西大豆累计出口7720.70万吨，较上年同期的7915.10万吨减少194.40万吨。 巴西大豆对华排船及发船 近期国内采购以巴西豆为主，巴西升贴水支撑较强。但伴随中美谈判预期趋于乐观，且国内榨利走弱，巴西贴水下调。 进口大豆榨利 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。 2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年8月，全国油厂大豆压榨为1032.98万吨，较上月增加20.06万吨，增幅1.98%；较去年同期增加141.4万吨，增幅15.86%。 大豆到港量高位，且月内下游提货需求尚可，开机维持高位。 油厂大豆及豆粕库存 根据Mysteel农产品团队最新统计数据显示，2025年8月全国动态全样本油厂大豆库存上升。截至8月22日，全国大豆库存为682.53万吨，较上月增加36.94万吨，环比增幅5.55%；与去年同期相比减少25.92万吨，同比减少4.01%； 豆粕库存方面，8月全国油厂豆粕库存小幅增加，仍低于去年同期。截至8月22日，动态全样本油厂豆粕库存为105.33万吨，较上月增加1.02万吨，环比增加1.47%；与去年同期相比减少33.25万吨，同比减幅24.7%，较三年均值高出0.02万吨，基本持平三年均值。 月内国内主要油厂豆粕提货量380.92万吨，环比减少50.76万吨，减幅11.76%，同比去年增加2.52万吨，增幅0.67%。 豆粕成交情况 截止到8月29日，月内共成交456.24万吨，环比增加53.21万吨，增幅13.2%；同比增加63.74万吨，增幅16.24%；其中现货成交162.32万吨，远月基差成交293.92万吨。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 商务部发布度加菜籽的反倾销调查初裁，加籽价格下跌 2025年8月12日，中国商务部发布重磅公告，对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查做出初步裁定，认定存在倾销行为，并决定自8月14日起，进口经营者须按75.8%的保证金比率向海关缴存相应保证金。 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为20.40万吨，较上月减少5.80万吨。 根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜粕提货量为11.84万吨，较上月减少2.82万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 美豆单产预期仍在高位，优良率持续高位压制市场做多积极性。中美谈判暂未有实质性进展，美豆供强需弱格局压制行情。巴西升贴水有所调整，但整体支撑仍较强。 近期国内对未来供应担忧情绪逐步缓解，叠加现货宽松，盘面再度走弱。但成本端给出较好支撑的前提下，国内两粕下跌空间不大，四季度全球大豆供应并不宽松，国内粕类成本支撑预期仍然较强，盘面在3000-3050区间可待企稳逢低布局多单。菜粕库存仍在高位，目前华南油厂采购远期澳籽，市场担忧情绪减弱，豆菜价差有再度走扩迹象。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks