美豆底部提升，国内现货压力有待消化
一、行情回顾
- CBOT大豆：8月走势偏强，受新作种植表现及美对外贸易政策影响。USDA 8月供需报告下调期初库存及种植面积，带动美豆库销比下滑，提振市场情绪，价格中枢上抬至1050美分附近，但需求未实质改善，上方上涨驱动不足。
- 国内豆粕、菜粕：前期跟随美豆走强，但中美贸易关系缓和预期压制行情。豆粕基差震荡偏强，远月供应预期偏紧；菜粕基差偏弱调整，供应宽松且性价比较低。
- 价差表现：油粕比维持偏强，1-5价差受贸易缓和预期压制。
- CFTC持仓：8月非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净空头头寸，推动美豆上行。
二、国际大豆
- USDA 8月供需报告：美国2025/26年度大豆产量预估为42.92亿蒲式耳，结转库存预估为2.9亿蒲式耳，为三年最低水平。
- CBOT价格和美豆库存线性关系：在6.66%的库销比下，美豆价格拟合值在红线附近。
- 美豆优良率：处历史同期高位，主产区未来半月有偏干天气预期。
- 美豆销售和压榨：旧作销售顺利完成，新作出口处于历史同期偏低水平，关注中国采购；7月大豆压榨量同比增幅为7.01%。
- 全球供需：25/26年度全球供需宽松格局不变，库销比回升至高位区间。
- 巴西大豆：25/26年度产量预计上升，7月出口量处于历史同期偏高位置，对华排船及发船情况显示国内采购以巴西豆为主，但巴西贴水下调。
- 进口大豆榨利：受多种因素影响波动。
三、国内豆粕现货
- 大豆进口：7月进口1166.6万吨，环比减少，同比增加18.4%；1-7月累计进口6103.5万吨，同比增加4.63%。
- 油厂压榨：8月大豆压榨为1032.98万吨，较上月增加，同比增加15.86%。
- 油厂库存：8月大豆库存上升，豆粕库存小幅增加，仍低于去年同期，提货量环比减少。
- 豆粕成交：月内共成交456.24万吨，环比增加，同比增加。
四、菜粕基本面数据
- 全球菜籽产量：2025年全球及加拿大菜籽产量或回升。
- 加菜籽反倾销调查：中国商务部发布初裁，认定存在倾销行为，决定自8月14日起进口经营者须按75.8%的保证金比率向海关缴存相应保证金，加籽价格下跌。
- 油厂开机及菜粕产量：菜籽供应量少，开机低位格局延续。
五、小结及展望
- 展望：美豆单产预期高位，优良率持续高位压制市场做多积极性；中美谈判暂无实质性进展，美豆供强需弱格局压制行情；巴西升贴水有所调整，但整体支撑仍较强。
- 国内豆粕：近期对未来供应担忧情绪逐步缓解，现货宽松，盘面再度走弱，但成本端给出较好支撑，下跌空间不大，四季度全球大豆供应不宽松，国内粕类成本支撑预期仍然较强，盘面在3000-3050区间可待企稳逢低布局多单。
- 菜粕：库存仍在高位，华南油厂采购远期澳籽，市场担忧情绪减弱，豆菜价差有再度走扩迹象。
