粕类周报：美豆走强，国内现货压力压制盘面走势

美 豆 走 强 ， 国 内 现 货 压 力 压 制盘 面 走 势 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年8月23日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本周美豆延续偏强走势。前期Profarmer巡查给出丰产预估，市场承压，但后半周情绪向中美贸易关系缓和及中国采购美豆方向转变，提振美豆行情。 国内豆菜粕震荡偏弱走势。田间巡查的乐观预估及美豆进口潜力增加压制市场情绪，另一方面巴西豆升贴水下调压制国内采购成本，市场观望情绪加重，部分前期做多资金离场。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 豆粕基差震荡偏强为主，远月供应预期偏紧，叠加盘面回调，支撑豆粕基差走强。菜粕基差偏弱调整，而目前供应仍较宽松，且菜粕性价比较低，压制菜粕基差行情。 CFTC大豆持仓情况-CFTC大豆基金净空头持续减仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至8月19日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净空头头寸26,940手，至53,937手。 二、国际大豆 美国农业部公布的8月供需报告显示，美国2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，大豆单产预估为53.6蒲式耳/英亩，美国2025/26年度大豆产量预估为42.92亿蒲式耳，7月预估为43.35亿蒲式耳。 美国农业部还将其2024/25年度结转库存预估下调至3.3亿蒲式耳，将2025/26年度结转库存预估下调2,000万蒲式耳，至2.9亿蒲式耳的三年最低水平。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.66%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 美豆优良率处在较高位置，未来两周产区有偏干预期 美国农业部作物周报：截至8月17日，美国大豆优良率为68%，与上周持平，上年同期为68%。 主产区未来一周受干旱天气影响，伊利诺伊、印第安纳及俄亥俄州有偏干天气预期。 美豆旧作销售顺利完成，新作出口处于历史同期偏低水平，关注中国采购 美豆压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 全美油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，美国2025年7月大豆压榨量1.95699亿蒲式耳，环比上月增加5.38%，2024年同期为1.829亿蒲式耳，同比增幅为7.01%。 USDA8月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷8月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西7月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年7月巴西大豆出口量为1226.00万吨，较6月的1342.00万吨减少116.00万吨。数据显示25年1月-7月，巴西大豆累计出口7720.70万吨，较上年同期的7915.10万吨减少194.40万吨。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至8月22日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为447.57万吨，较上周增加38.34万吨。发船方面，截至8月22日，8月份以来巴西港口对中国已发船总量为550万吨，较上周增加168.5万吨。 近期国内采购以巴西豆为主，巴西升贴水支撑较强。但伴随中美谈判预期趋于乐观，且国内榨利走弱，巴西贴水下调。 进口大豆榨利 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。 2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第34周（8月16日至8月22日）油厂大豆实际压榨量227万吨，开机率为63.81%；较预估低13.43万吨。 预计第35周（8月23日至8月29日）国内油厂开机率明显上升，油厂大豆压榨量预计252.83万吨，开机率为71.07%。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第33周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存680.4万吨，较上周减少30.16万吨，减幅4.24%，同比去年减少24.35万吨，减幅3.46%；豆粕库存101.47万吨，较上周增加1.12万吨，增幅1.12%，同比去年减少48.18万吨，减幅32.20%。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月22日（第34周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.51天，较8月15日增加0.16天，增幅1.89%，较去年同期增加12.17%。 豆粕成交情况 截止到8月21日的前一周，全国豆粕共成交69.38万吨，环比增加18.30万吨，日均成交13.88万吨，日均环比增加3.66万吨，增幅35.83%，其中现货成交39.68万吨，远月基差成交29.7吨。豆粕提货总量为96.75万吨，环比增加3.44万吨，日均提货19.35万吨，日均环比增加0.69万吨，增幅为3.69%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 商务部发布度加菜籽的反倾销调查初裁，加籽价格下跌 2025年8月12日，中国商务部发布重磅公告，对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查做出初步裁定，认定存在倾销行为，并决定自8月14日起，进口经营者须按75.8%的保证金比率向海关缴存相应保证金。 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 据Mysteel调研显示，2025年第34周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.8万吨，本周开机率12.79%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估4.9万吨，下周开机率预估13.06%。 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第33周，沿海油厂菜粕库存为2.55万吨，较上周减少0.65万吨；华东地区菜粕库存33.59万吨，较上周增加0.34万吨；华南地区菜粕库存为21.8万吨，较上周增加0.80万吨；华北地区菜粕库存为5.58万吨，较上周减少0.02万吨；全国主要地区菜粕库存总计63.52万吨，较上周增加0.47万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 当前Profarmer田间巡查推进中，多数样本点大豆单产前景好于去年和三年均值。USDA下调种植面积及旧作下调结转库存给与盘面下方支撑，但出口需求仍存在较多未知数。巴西升贴水小幅回落，美豆暂未取消对等关税，巴西贴水维持高位震荡，国内进口豆成本依旧维持高位。加拿大对华菜籽供应通道基本关闭，菜粕供应趋于紧张，后续水产需求尚可，等待库存持续消化。 近期美豆受美豆油上涨及中国采购美豆潜力增加预期提振，盘面走势转强，但国内对未来进口压力担忧加重，盘面略有承压。成本端目前仍给出较好支撑的前提下，国内两粕下跌空间不大，四季度全球大豆供应并不宽松，国内粕类成本支撑预期仍然较强。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks