粕类周报：国内豆粕成本持续走强，美豆受供需压制底部震荡

国 内 豆 粕 成 本 持 续 走 强 ， 美 豆受 供 需 压 制 底 部 震 荡 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年8月9日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本周美豆盘面维持低位震荡，一方面种植关键期降水持续偏好奠定丰产基础，另一方面中国仍未有开启大豆采购的基础，美豆上方持续受压制。 国内连粕走势较好，美豆底部震荡，但巴西升贴水持续维持偏强态势，提振国内成本。而另一方面市场担忧四季度大豆供应，看好后续基差，对行情形成提振。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 豆粕基差震荡为主，但01基差有走强态势，远月供应预期偏紧，美豆仍未有进口预期，支撑豆粕基差走强。菜粕基差偏弱调整，目前供应仍较宽松，且菜粕性价比较低，压制菜粕基差行情。 价差表现-豆菜价差持续走弱，关注是否存在正套机会 CFTC大豆持仓情况-CFTC大豆基金以空头持仓为主 8月8日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至8月5日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸23,863手，至116,230手。 二、国际大豆 本月大豆种植面积预期8340万英亩，6月预期为8350万英亩，环比减少10万英亩；大豆压榨量预期25.4亿蒲式耳，6月预期为24.9亿蒲式耳，环比增加0.5亿蒲式耳；大豆出口量预期17.45亿蒲式耳，6月预期为18.15亿蒲式耳，环比减少0.70亿蒲式耳；大豆期末库存预期3.1亿蒲式耳，6月预期为2.95亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳。库销比由6.68%提升至7.05%。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在7.05%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 美豆优良率处在较高位置，丰产压力压制美豆 美国农业部周度作物生长报告显示，截至8月1日当周，美国18个州大豆作物的优良率为69%，较前一周下跌1%，高于去年同期的68%。 降雨丰沛，丰产预估压制美豆上方空间。 美豆旧作销售目前已完成，新作出口处于历史同期偏低水平 美豆压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告：6月份其会员企业的大豆压榨量达到1.85709亿蒲，环比减少3.7%，但同比增加5.8%。这一数据高于市场预期，并创下历史同期最高值。 USDA7月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷7月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西7月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年7月巴西大豆出口量为1226.00万吨，较6月的1342.00万吨减少116.00万吨。数据显示25年1月-7月，巴西大豆累计出口7720.70万吨，较上年同期的7915.10万吨减少194.40万吨。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至8月1日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为481.2万吨，较上周减少54.4万吨。发船方面，截至8月1日，7月份以来巴西港口对中国已发船总量为977.8万吨，较上周增加180.7万吨。 中美贸易前景不明朗的前提下，随着时间窗口缩短，巴西大豆升贴水支撑较强。 CHS跟踪数据，2025年巴西新作卖货进度超70%。巴西大豆供应压力减少，价格有持续走强迹象。 进口大豆榨利 截至8月7日，10月船期巴西大豆盘面毛利为110元/吨，较7月31日下调5元/吨；10月船期阿根廷大豆盘面毛利为258元/吨，较7月31日下调4元/吨。 油厂担忧远月供应，买船积极性较好。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。 2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第32周（8月2日至8月8日）油厂大豆实际压榨量217.75万吨，开机率为61.21%；较预估低3.55万吨。 预计第33周（8月9日至8月15日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨量预计236.95万吨，开机率为66.61%。 油厂大豆及豆粕库存 2025年第31周，全国油厂大豆库存继续小幅增加至655.59万吨，较上周增加10.00万吨，增幅1.55%，同比去年减少11.61万吨，减幅1.74%。当周大豆到港量230.75万吨，较前一周继续增加，油厂大豆压榨量为225.39万吨。 豆粕库存小幅下滑至104.16万吨，较上周减少0.15万吨，减幅0.14%，同比去年减少37.05万吨，减幅26.24%。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月1日（第31周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较7月25日下降0.14天，降幅1.74%，较去年同期增加12.11%。 豆粕成交情况 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月1日（第31周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较7月25日下降0.14天，降幅1.74%，较去年同期增加12.11%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 进口加菜籽价格震荡为主，进口量受政策影响较大 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 据Mysteel调研显示，2025年第32周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.32万吨，本周开机率16.84%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估5.08万吨，下周开机率预估13.54%。 菜粕库存仍在高位，提货有所好转 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第31周，沿海油厂菜粕库存为2.7万吨，较上周增加0.80万吨；华东地区菜粕库存32.57万吨，较上周减少0.84万吨；华南地区菜粕库存为22.5万吨，较上周减少3.60万吨；华北地区菜粕库存为5.11万吨，较上周减少0.02万吨；全国主要地区菜粕库存总计62.88万吨，较上周减少3.66万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 美豆走势整体偏弱，中美贸易关系未有利好释放，而产量表现持续较好。巴西升贴水持续上涨，距离美豆上市时间窗口不断收窄，支撑国内进口成本。目前国内大豆和豆粕库存持续回升，短期供应维持高到港量高开机率，但10月之后大豆到港连续性存疑，现货价格近低远高，提货积极性较好。 操作上，美豆预计在970-980美分附近支撑较强，对应国内豆粕单边下行空间相对有限，同时巴西升贴水支撑国内豆粕成本，盘面2601合约前期多单可继续持有，但油脂强势或限制粕类涨幅。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks