粕类周报：美豆需求受压制，国内连粕低位震荡

美 豆 需 求 受 压 制 ， 国 内 连 粕 低位 震 荡 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年9月20日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本周美豆先强后弱，前半周受中美关系改善预期支撑，盘面有所走强，但后半周一方面生柴政策或压制需求，另一方面市场对中国采购信心回落，盘面承压下行。 国内现货压力持续压制豆粕盘面，而生猪产能调控会议也影响市场对未来需求预期，国内豆粕承压下行。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 本周基差震荡运行为主，市场需求不佳，下游备货意愿不足，基差承压。 菜粕维持震荡偏弱，现货当前库存仍在高位，基差难有起色。 CFTC大豆持仓情况-CFTC大豆基金净空头略有增加 9月19日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至9月16日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净空头头寸14,173手，至57,140手。 二、国际大豆 美国农业部公布的9月供需报告显示，美豆小幅种植面积，同时略微调降单产，产量较上月环比上升。而基于生物燃油给予的利好，新作压榨进一步上调，但出口预期转弱，最终期末库存较上月上调0.1亿蒲，库销比由6.66%上调至6.89%。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.89%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 美豆优良率略有下调，但仍处在历史同期偏高位置 美国农业部作物周报：截至9月14日当周，优良率为63%，前一周为64%，上年同期为64%；收割率为5%，去年同期为6%，五年均值为3%。 前期偏干天气对产生产生一定影响，但整体仍在高位。 美豆新作出口处于历史同期偏低水平，关注中国采购 美豆压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告：8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.8981亿蒲，环比减少3.0%，但同比增长20.1%，也创下历史同期最高纪录。这一数据也高于报告出台前市场预期的1.82857亿蒲。 USDA9月全球月度供需报告-全球供需略有收紧 25/26年度全球供需较上月略有收紧，但宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆，尤其是巴西大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷9月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西8月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口大豆9,338,292.80吨，同比增加16%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年9月份巴西大豆出口量估计为675万吨，比去年9月份的516万吨提高30.8%。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至9月19日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为423万吨，较上周减少61.65万吨。发船方面，截至9月19日，9月份以来巴西港口对中国已发船总量为415.87万吨，较上周增加205万吨。 目前国内采购以巴西豆为主，巴西升贴水支撑较强。 中美贸易关系推进困难持续支撑巴西升贴水。 进口大豆榨利 截至9月18日，11月船期巴西大豆盘面毛利为21元/吨，较前一周下调21元/吨。 三、国内豆粕现货 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月进口增加60.9万吨，较2024年8月进口量同比增加13.5万吨，增幅为1.11%。 2025年1-8月中国累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅为4%。 大豆开机及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第38周（9月13日至9月19日）油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率为67.76%；较预估高3.01万吨。 预计第39周（9月20日至9月26日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计238.78万吨，开机率为66.65%。 油厂大豆及豆粕库存 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第36周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。 其中大豆库存733.2万吨，较上周增加1.50万吨，增幅0.21%，同比去年增加43.81万吨，增幅6.35%；豆粕库存116.44万吨，较上周增加2.82万吨，增幅2.48%，同比去年减少18.24万吨，减幅13.54%；执行合同588.70万吨，较上周减少74.08万吨，减幅11.18%，同比去年减少74.9万吨，减幅11.29%； 截止到2025年9月19日（第38周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.42天，较9月12日增加0.21天，增幅2.20%，较去年同期增加13.42%。 当周豆粕表观消费量为183.65万吨，较上周增加7.38万吨，增幅4.19%，同比去年增加6.61万吨，增幅3.73%。 豆粕成交情况 截止到9月17日的前一周，全国豆粕共成交67.03万吨，环比减少21.10万吨，日均成交13.41万吨，日均环比减少4.22万吨，减幅23.94%，其中现货成交50.03万吨，远月基差成交17吨。豆粕提货总量为99.26万吨，环比增加188万吨，日均提货19.85万吨，日均环比增加0.38万吨，增幅为1.93%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 商务部发布度加菜籽的反倾销调查初裁，加籽价格下跌 2025年8月12日，中国商务部发布重磅公告，对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查做出初步裁定，认定存在倾销行为，并决定自8月14日起，进口经营者须按75.8%的保证金比率向海关缴存相应保证金。 商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日。 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 据Mysteel调研显示，2025年第38周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.9万吨，本周开机率13.06%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估4.9万吨，下周开机率预估13.06%。 据Mysteel调研数据显示：截至2025年第37周，沿海油厂菜粕库存为1.75万吨，较上周减少0.05万吨；华东地区菜粕库存30.00万吨，较上周减少1.51万吨；华南地区菜粕库存为20万吨，较上周减少1.30万吨；华北地区菜粕库存为5.28万吨，较上周减少0.04万吨；全国主要地区菜粕库存总计57.03万吨，较上周减少2.90万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 生物柴油掺混政策不确定性较大，美豆需求前景不明朗，压制美豆油及美豆。USDA9月供需报告，产量较上月环比上行，库销比小幅增长，而美豆优良率仍在高位，美豆供强需弱格局延续。巴西升贴水偏强，对国内成本形成支撑。 国内对四季度供应担忧情绪逐步缓解，现货宽松，油厂豆粕持续累库，终端缺乏备货积极性。目前来看明年1-2月国内大豆供应并不宽松，不确定性主要集中在中美谈判结果，短期利空因素较多，压制豆粕，但下方支撑较强，后续仍有反弹基础。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks