粕类周报：中国反制压制美豆，国内预期开盘拉涨

中 国 反 制 压 制 美 豆 ， 国 内 预 期开 盘 拉 涨 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年4月4日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2509走势 4月2日特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税后，周五中方宣布对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。受此影响美豆大幅下挫。行情不确定性再度增加。 国内两粕周四受关税政策提振，上涨为主。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2505走势 豆、菜粕基差表现 伴随巴西装船快速推进，巴西大豆预计在4月中下旬将陆续到港，国内豆粕库存回升，下游采购意愿不佳，持续压制基差下行。菜粕基差整体跟随豆粕基差走势，现货整体供应较为宽松，且盘面受中国对加加征关税影响大幅拉涨，基差持续低位运行。 CFTC大豆持仓情况-基金净持仓空头增加 二、国际大豆 USDA种植意向报告及库存报告 种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积预估为8,349.5万英亩，市场此前预估为8,376.2万英亩。2024年实际种植面积为8,705万英亩。数据基本符合此前市场预期。 美国农业部美国3月供需报告较上月未做明显调整，市场担忧后续出口能否顺利完成，对盘面形成一定压制。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 按照目前8.74%的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1170美分/蒲上下。 美豆销售数据 截止当前，美豆销售完成率已达到92%，按照18.5亿蒲的预估，后续5个月还需销售约380万吨大豆，平均月度销售量在80万吨左右。 截止当前，美豆出口检验完成率为82.35%。 目前中方表示“2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。” 后续美豆对中国出口基本停滞。 美豆压榨数据转弱，若完成年度预估，后续难度较大 全美油籽加工商协会(NOPA)周一发布的压榨月报显示，美国2月大豆压榨量录得五个月最低水平。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.77870亿蒲式耳，较1月压榨的2.00383亿蒲式耳下滑11.2%，较2024年2月压榨的1.86194亿蒲式耳下降4.5%。 USDA3月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷3月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 南美大豆维持增产预估。 巴西3月大豆出口量环比预计继续回升，后续将持续加速 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到出路的1609万吨，高于上周预估1556万吨。 巴西大豆对华排船及发船 近期巴西收割进度及发船进度都在加速，升贴水下跌。但美国关税政策也增加了市场的不确定性，巴西大豆需求较好，升贴水有支撑。 后续巴西大豆出口将陆续推进，近期受美豆弱势影响，巴西升贴水也略有回落。 进口大豆榨利 关税加征预期下，美豆榨利快速下滑。但同时，政策提振巴西大豆升贴水，虽然当前面临上量高峰，但巴西升贴水依旧坚挺。巴西榨利再度小幅回调。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，较2024年1-2月进口总量增加57万吨，增幅为4.4%。 根据Mysteel到港预估来看，3月整体现货供应仍维持偏紧格局。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第13周（3月22日至3月28日）油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%；较预估低7.95万吨。 预计第14周（3月29日至4月4日）国内油厂开机率继续下滑，油厂大豆压榨量预计104.75万吨，开机率为29.45%。 2025年第12周，大豆库存继续小幅下滑至247.92万吨，较上周减少3.88万吨，减幅1.54%，同比去年减少63.42万吨，减幅20.37%。 豆粕库存为库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨，减幅0.16%，同比去年增加43.52万吨，增幅139.13%。 豆粕提货及库存 截止到2025年4月3日（第14周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.65天，较3月28日减少0.54天，减幅7.04%，较去年同期减少3.17%。 豆粕成交情况 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2024年全球及加拿大菜籽产量下滑 关税政策因素持续消化，菜粕盘满下行，榨利高位回落 我国进口菜籽及到港预估及菜籽库存 油厂开机情况及菜粕产量 根据Mysteel统计，截至3月28日沿海油厂菜籽压榨量7.9万吨，较上期减少1.3万吨。目前进口菜籽到港有限，油厂菜籽库存处于低位，油粕出售节奏缓慢，开机率下滑。 菜粕库存数据 目前菜粕库存持续下滑，需求不佳，后续供应也将持续偏紧，预计供需双弱格局将逐步凸显。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，周五中国公布反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，美豆大幅下挫。USDA公布种植数意向报告及季度库存报告，基本符合市场预期。巴西供应压力仍在继续兑现，未来三个月巴西大豆供应高峰，国内大豆到港充裕。 国内豆粕目前库存较为充足，且近期成本端下行，而国内需求不佳，市场预期后续供应量持续恢复，备货意愿不足。预计豆粕现货基差短期震荡偏弱格局不变。菜籽未来供应不确定性大，但目前需求端同样缺乏提振，基差偏弱调整为主。 受贸易政策影响，远端国内大豆供应将趋紧，可逢低布局M9-1正套策略。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks