粕类周报：天气及生柴政策压制美豆，国内豆粕跟随调整
2021年8月22号粕类周报天气及生柴政策压制美豆，国内豆粕跟随调整本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：美豆单产下调，低库存结构，且进入新作关键成长阶段，天气题材敏感；国内当前买船不足，有榨利修复驱动；近期国内大量采购美豆新作大豆，且后续仍有较大买豆需求，支撑美豆盘面。生猪产能持续恢复。利空：国内大豆储备轮出；近期天气无炒作题材，美豆有回调压力；当前国内大豆库存较高，压力较大；国内小麦替代较高，小麦蛋白明显高于玉米，对豆粕有较强替代；猪价较弱，母猪有淘汰现象，市场补栏积极性不足，且肥猪出栏体重下滑，单头猪饲料消耗量或有所下降。操作建议：操作上逢低做多，区间操作。逢低做多，区间操作逢低做多2 目录行情回顾小结及展望饲料需求情况豆粕基本面数据301020304 一、行情回顾4 1-1美豆本周回顾5宏观弱势影响市场交易心态，且阶段性天气炒作题材匮乏，叠加中国大豆拍卖，美豆承压下跌；周五夜间受生柴政策拖累，盘面维持跌势。 1-2连粕本周回顾6市场对疫情担忧情绪有所缓解，成交节奏有所放缓，国内连粕跟随美豆调整。 71-3本周价差回顾大豆采购不足，后续市场供应不乐观，豆粕9-1价差维持走强预期。油脂近期波动较大，油粕比阶段性观望为主。(300)(200)(100)0100200300400500600114274053667992105118131144157170183196209222235248261274287300313326339352张家港豆粕期现差012017 豆粕（张家港）-M17012018 豆粕（张家港）-M18012019 豆粕（张家港）-M19012020 豆粕（张家港）-M20012021 豆粕（张家港）-M21012022 豆粕（张家港）-M2201(300)(200)(100)0100200300400500600700114274053667992105118131144157170183196209222235248261274287300313326339352东莞豆粕期现差012017 豆粕（东莞）-M17012018 豆粕（东莞）-M18012019 豆粕（东莞）-M19012020 豆粕（东莞）-M20012021 豆粕（东莞）-M21012022 豆粕（东莞）-M2201-300-200-10001002003004001-151-221-292-52-122-192-263-53-123-193-264-24-94-164-234-305-75-145-215-286-46-116-186-257-27-97-167-237-308-68-138-208-279-39-10豆粕9-1价差豆粕1609-豆粕1701豆粕1709-豆粕1801豆粕1809-豆粕1901豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕22011.51.71.92.12.32.52.72.91-151-262-62-172-283-113-224-24-134-245-55-165-276-76-186-297-107-218-18-128-239-39-149-2510-610-1710-2811-811-1911-3012-1112-221-21-13DCE 01合约油粕比豆油1701/豆粕1701豆油1801/豆粕1801豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201 二、豆粕基本面数据8 2-18月USDA月度供需报告9USDA8月报告：2020/21年度：美豆产量41.35亿蒲（上月41.35、上年35.52），出口22.60亿蒲（上月22.70、上年16.79），压榨21.55亿蒲（上月21.70、上年21.65），期末库存1.60 亿蒲（上月1.35、上年5.25）；2021/22年度：美豆单产50蒲（上月50.8蒲，上年50.2蒲）产量43.39亿蒲（上月44.05、上年41.35），出口20.55 亿蒲（上月20.75、上年22.70），压榨22.05 亿蒲（上月22.25、上年21.70），期末库存1.55 亿蒲（预期1.59亿蒲，上月1.55、上年1.35）。美豆新作单产和产量下调超预期，但报告同时上调了美新作期初库存、下调了新年度出口和压榨需求，抵消产量下滑，结转库存保持不变。美国大豆供需平衡表百万蒲10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2120/2121/2221/2221/2221/22JulyAugustMayJuneJulyAugust播种面积77.47577.276.883.382.783.590.289.276.183.183.187.687.687.687.6收获面积76.673.876.276.382.681.882.789.587.674.982.382.386.786.786.786.7收获面积比例99%98%99%99%99%99%99%99%98%98%99%99%99%99%99%99%单产43.541.939.84447.54851.949.350.647.450.250.250.850.850.850期初库存15121516914192191197302438909525525120135135160产量3329309430343358392739294296441244283552413541354405440544054339进口14164172332422221415202035353535总供给3495332532433570405241404516473548804476468046804560457545754533压榨1648170316891734187518861901205520922165217021552225222522252205出口1501136513171638184319422166212917481682227022602075207520752055种用8790899797971051048896102102104104104104残余44-28946184294394415151514总需求3280315531033478386139444214429739713952454545204420442044204379期末库存21516914192191197302438909525135160140155155155农场均价11.312.514.41310.18.959.479.338.488.5711.0510.913.8513.8513.713.7库存消费比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%2.97%3.54%3.17%3.51%3.51%3.54%USDA Estimates 2-2 CBOT价格和美豆库存线性关系CBOT价格与美豆结转库存CBOT价格与美豆库销比通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。在库销比在3%附近的情况下，对应CBOT指数价格约在1300美分~1400美分之间。10y = -0.807x + 1409.6R² = 0.541702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200y = -3338.6x + 1429.2R² = 0.5020200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 巴西大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表巴西大豆产量预估1.44亿吨（上月1.44）；阿根廷大豆产量预估为5200万吨（上月5200）；全球大豆期末存预估为9615万吨（预期9465，上月9449），新年度全球大豆期末库存上调超预期。2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表 2-4 美豆及全球大豆库销比全球大豆库销比美国大豆库销比当前全球及美豆库销比均在近十年低位水平区间，全球大豆新作库销比为17.76%.美国大豆新作库销比为3.54%，较上年持平。1221.28%14.95%17.14%16.52%19.77%17.01%21.13%19.67%23.68%18.33%17.52%17.76%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆库销比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%3.54%3.54%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22美国大豆库销比 132-5 美豆种植进展截至2021年8月15日当周，美国大豆优良率为57%，之前一周为60%，去年同期为72%。当周，美国大豆开花率为94%，之前一周为91%，去年同期为95%，五年均值为94%；美国大豆结荚率为81%，之前一周为72%，去年同期83%，五年均值79%。010203040506070809010012345678910美豆结荚率%20142015201620172018201920202021五年均值25354555657585123456789101112131415161718192021美豆生长优良率%201020112012201320142015201620172018201920202021 142-6 美国未来两周降水情况相对较好 2-7 美豆出口销售情况8月12日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增6.77万吨，较之前一周减少30%，但较前四周均值显著增加。市场预估为净减7.5万吨至净增20万吨。美国2021/2022年度大豆出口销售净增214.21万吨，市场预期为净增100-180万吨。当周，美国大豆出口装船量为25.8万吨，较前一周猛增99%，较前四周均值增加37%。报告亦显示，美国2020/2021年度大豆出口新销售6.84万吨；2021/22年度新销售为215.21万吨。截至7月22日，旧作大豆销售完成率100.96%。（出口：22.6亿蒲）1505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆下一年度出口量千吨2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/228,00018,00028,00038,00048,00058,00068,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/2110.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%1357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202
