粕类周报：美豆底部支撑显现，国内豆粕供需双弱

美 豆 底 部 支 撑 显 现 ， 国 内 豆 粕供 需 双 弱 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年3月15日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2505走势 本周美豆维持底部调整，3月供需报告缺乏利好，市场担忧关税政策下的反制措施，美豆承压下行。但盘面跌破1000美分后，下方支撑有所增强，叠加美豆销售数据尚可，下半周美豆触底反弹。 国内豆粕走势基本跟随美豆。现货市场需求不佳，成交清淡，对盘面也形成一定拖累。但巴西升贴水仍维持在较高水平，对盘面成本也形成一定支撑。 菜粕受国内对加拿大菜粕加征关税影响，周一大幅拉涨，但盘面上行至高位后，性价比将持续减弱，目前豆菜价差持续缩窄，不利于菜粕继续上行，继续关注对加菜籽反倾销调查结果。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2505走势 豆、菜粕基差表现 本周沿海主要市场豆粕基差均价为473至563元/吨，较前一周下调84至194元/吨。国内油厂开机并未出现明显断豆停机迹象，而饲料厂近几周已备了充足库存，市场成交清淡。当前下游需求一般，养殖利润不佳，同样打击下游备货积极性。叠加巴西后续到港充足，近期发船也在加速，市场对后期供应信心较强。持续压制基差下行。 本周菜粕基差同样承压，目前菜粕库存充足，而盘面大幅拉涨后，现货基差有一定压力。 近期巴西收割进度及发船进度都在加速，巴西升贴水承压回落。但美国关税政策也增加了市场的不确定性，升贴水底部支撑同样较强。 CFTC大豆持仓情况-基金净持仓空头增加 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至3月4日当周，投机客继续增持芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货和期权净空头头寸23,768手，至68,277手。 二、国际大豆 USDA2月展望论坛报告-美玉米面积增，美豆面积减 美国农业部美国3月供需报告较上月未做明显调整，市场担忧后续出口能否顺利完成，对盘面形成一定压制。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 按照目前8.74%的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1170美分/蒲上下。 美豆本周销售数据较好 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，3月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增75.17万吨，较之前一周增加113%，较前四周均值增加121%，市场此前预估为净增27.5万吨至净增70.0万吨。 当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增4.31万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增10.0万吨。 美豆出口检验数据 美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年3月6日当周，美国大豆出口检验量为844,218吨，此前市场预估为400,000-900,000吨，前一周修正后为699,958吨，初值为695,158吨。 当周，对中国大陆的大豆出口检验量为276,437吨，占出口检验总量的32.74%。 美豆压榨数据同比较好 全美油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，美国2025年1月大豆压榨量2.0038亿蒲式耳，环比上月减幅3.01%，2024年同期1.953亿蒲式耳，同比增幅7.86%。 随着几家新加工厂投产，以及其他压榨厂扩大产能以满足生物燃料制造商对豆油日益增长的需求，近期大豆压榨量飙升。美国1月大豆压榨量创纪录次高，从上个月的纪录高点小幅回落。 USDA3月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷3月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 南美大豆维持增产预估。 未来一周产区天气状况 巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至3月9日当周，巴西2024/25年度大豆收割进度为60.9%，较上周进度增加12.5%。去年同期的收割进度为55.5%。 阿根廷大豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至3月7日当周，阿根廷大豆评级优良的比例为27%，高于上周的22%。 巴西2月大豆出口量环比回升，后续将持续加速 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到934.7万吨，低于一周前预估的972万吨。 ANEC表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到1480万吨，较去年同期提高125万吨。 巴西大豆对华排船及发船 三、国内豆粕现货 进口大豆榨利 关税加征预期下，美豆榨利快速下滑。但同时，政策提振巴西大豆升贴水，虽然当前面临上量高峰，但巴西升贴水依旧坚挺。巴西榨利上行后，周下半段再度小幅回调。 中国大豆进口量-未来一个月到港量继续下滑 据海关总署数据显示：中国2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，较2024年1-2月进口总量增加57万吨，增幅为4.4%。 根据Mysteel到港预估来看，3月整体现货供应仍维持偏紧格局。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第10周（3月1日至3月7日）油厂大豆实际压榨量151.65万吨，开机率为42.63%；较预估低7.55万吨。 预计第11周（3月8日至3月14日）国内油厂开机率有所回升，油厂大豆压榨量预计176.17万吨，开机率为49.52%。 截至2025年第10周，国内大豆市场库存持续下降，供需格局进一步趋紧。数据显示，当周大豆库存为370.1万吨，环比减少45.30万吨，降幅达10.91%；同比减少24.69万吨，降幅为6.25%。 豆粕市场方面，第10周库存量为59.29万吨，环比减少3.64万吨，降幅5.78%；同比减少5.11万吨，降幅7.93%。 豆粕提货及库存 豆粕提货总量为71.58万吨，环比减少5.59万吨，日均提货14.32万吨，日均环比减少1.12万吨，减幅为7.24%。 豆粕成交情况 截止到3月12日的前一周，全国豆粕共成交23.49万吨，环比减少56.79万吨，日均成交4.70万吨，日均环比减少11.36万吨，减幅70.74%，其中现货成交7.84万吨，远月基差成交15.65万吨。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2024年全球及加拿大菜籽产量下滑 对加拿大菜粕加征关税后，国内菜系大幅拉涨，进口榨利飙升 我国进口菜籽及到港预估及菜籽库存 油厂开机情况及菜粕产量 根据Mysteel统计，截至3月7日沿海油厂菜籽压榨量9.5万吨，较上期减少1.7万吨。部分油厂停机检修，部分油厂断籽停机，油厂开机整体下降，压榨减少。 根据Mysteel统计，截至3月7日沿海油厂菜粕产量为5.61万吨，较上期减少1.00万吨。开机下滑，压榨随之下降，产粕减量。全国菜粕库存58.82万吨，库存相对高位。 菜粕库存数据 根据Mysteel统计，截至3月7日全国菜粕库存58.82万吨，库存相对高位。 根据Mysteel统计，截至3月13日沿海油厂菜粕提货量为5.61万吨，较上期减少0.70万吨。菜粕整体提货偏慢。 五、小结及展望 展望： 国内菜粕大幅拉涨后，市场情绪目前回归理性，且蛋白整体供应充足，菜粕刚性需求有限，操作上建议谨慎为主。 南美丰产压力仍在，但需求数据尚可，美豆近两日有所回暖。国内大豆到港偏紧格局在3月相对确定，但下游已补充较多库存，且饲料需求平淡，成交下滑，压制基差下行。另外，伴随巴西装船加速，巴西升贴水回落，市场对后续供应是否存在缺口存疑。预计3月供需双弱格局延续，考虑到4月开始大量巴西大豆到港，且目前基差依旧偏弱，市场补库心态较弱，豆粕维持区间震荡看法。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks