粕类11月报：国际大豆新作供应好转，国内豆粕供应压力较大

第一部分 前言概要

• 行情回顾：美豆和国内豆粕、菜粕均呈现高位震荡态势，美豆受出口和单产影响，国内粕类受成本端和供应变化影响。
• 市场展望：美豆后续价格受南美产区天气影响加大，国内豆粕库存压力可能好转但空间有限，国内菜粕需求一般且供应偏宽松。
• 策略推荐：单边逢低布局多单，套利M35正套，期权买入看涨牛市价差。

第二部分 国际大豆基本面情况

• 美豆：出口略有好转，库存压力有所缓解，供需报告下调单产和出口，压榨量增加但利润回落，收获进度达95%。
• 巴西：旧作压力有限，新作平衡表供需偏宽松，出口增加至1.12亿吨，播种进度较慢（78%），天气偏干燥。
• 阿根廷：旧作供应压力减少，卖货进度65%，出口下行但价格上涨，压榨利润回落，油厂罢工。

第三部分 国内粕类基本面情况

• 豆粕：现货好转但供应压力仍存，10月压榨和提货量创高位，豆粕累库明显，基差下跌，成交增加。
• 大豆压榨：预计下降，豆粕库存逐步去化，压榨利润亏损，进口美豆受限。
• 菜粕：市场稳定，现货无成交，颗粒菜粕库存高位，供应稳定但需求一般，豆菜价差低位。

第四部分 综合分析与后市展望

• 国际大豆：高位震荡，南美供应量少，天气影响加大，价格偏强但可能见顶回落。
• 国内豆粕：供需偏宽松，价格受成本和榨利影响，库存逐步下滑，豆菜粕价差偏强。
• 国内菜粕：需求一般，供应偏宽松，价格承压，豆粕变化可能放大菜粕走势。