【粕类周报】近端供应好转 国际压力有限

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面整体呈现震荡偏弱运行态势，市场缺乏太明显的交易题材，虽然美豆需求端开始有明显走弱表现，但由于本身完成进度良好并且新作种植利润亏损，因此深跌空间比较有限，短期现货端也没有看到太明显的压力。巴西近期装运速度有所加快，但由于出口需求表现良好并且周内雷亚尔走强，巴西国内大豆价格整体走势也比较强，国际市场供应端压力并不明显。整体来看，由于近期利好体现比较充分，后续仍然容易出现反复，但是美豆新作种植面积影响相对较大，近期预计或以震荡运行为主。 国内豆粕走势偏弱，现货端明显开始有走弱表现，成交提货均有所放缓，不过，由于近月预售相对偏慢，且库存较此前有所下降，预计后续需求可能有所改善，但由于新增供应带来影响，因此豆粕现货大方向仍将以偏弱运行为主。并且，由于近月产地装运较快，国内大豆到港量相对较大，后续豆粕累库压力预计较明显，豆粕近月月间价差预计仍以偏反套为主。 菜粕周内走势同样较弱，现货端走弱明显，市场提货预计减少，成交方面略有增加，前期市场预售较少，同时下游需求表现较差，随着菜粕性价比下降，需求有进一步转弱表现。从长期来看，菜粕整体供应逐步减少，但当前库存仍然比较充足，并且需求下降，因此近端相对偏宽松，盘面月间价差以反套为主。 【策略】 单边：近月仍以偏空思路为主，远月可考虑低点买入套利：M57反套，RM57反套，MRM价差扩大，M11-1正套期权：卖出宽跨式结构（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.国际市场压力释放缓慢天气状况整体良好 ◼本周以来，美豆盘面整体以震荡偏弱运行为主，市场关注焦点一方面在于巴西较明显的出口压力，另一方面也在于对后续出口需求的担忧，由于美国前期计划对中国货船靠港加征关税，市场普遍预估后续美国农产品出口可能因此受影响，美豆结转库存也将增加，不过由于该调查尚未完全启动，盘面交易不太充分。 ◼基本面来看，近期国际大豆市场整体没有看到太明显的压力，首先，美国方面来看，虽然需求端开始有一定转弱表现，但并没有看到明显的供应压力，产地价格整体维持坚挺。主要原因仍然在于前期销售进度较快，无论从整体大豆出口销售或是压榨表现来看都相对良好，库存压力一般。另一方面，从巴西方面来看，近期装运压力虽然较大，但价格整体比较坚挺，数据显示，截止本周，巴西国内主产区马州价格上涨至108雷亚尔左右，较一周前上涨4雷亚尔左右，巴西价格维持坚挺一方面因为出口良好，尤其在美豆出口装运一定程度受到影响后，市场更多转向巴西大豆，运费价格维持坚挺。另一方面，本周以来，雷亚尔走势比较强劲。需求方面来看，近期无论是产区需求或是进口国需求表现都比较一般，美国在缺少生柴加持的情况下，压榨整体走弱，NOPA2月数据明显利空，仅录得1.77-1.78亿蒲，无论在绝对量或是同比增速上，都大幅下滑。近期，美豆压榨利润继续走弱，后续油粕出口可能也会受到联动性影响。同时，巴西近期需求表现也比较一般，国内压榨利润持续走弱，产品端同样缺乏亮点。 1.国际市场压力释放缓慢天气状况整体良好 ◼天气方面，本周阿根廷开始有全面转干迹象，全境日均降雨量为历史同期正常水平的30.2%左右，其他多数产区降雨量也相对偏低，基本维持在历史正常水平的20-40%左右，部分地区达到80%以上。并且，在此期间，阿根廷多数地区气温偏高，整体产区以干燥炎热为主。不过，从气象模型预测情况来看，阿根廷未来一周降雨开始逐步恢复正常，加之此前一周降雨量较大，作物生长受影响预计比较有限。巴西整体产区偏干燥，利于收割推进，从气象模型来看，过去一周巴西总体处于少雨状态，未来一周降雨量有所增加，但总体仍处于正常水平。天气总体维持正常。但美国近期土壤墒情总体偏干。 ◼综合来看，近期国际市场主要问题仍然体现在贸易流切换加速上，在市场需求加速切换至南美的情况下，巴西供应压力将会明显缓解，同时需要美豆给出更多的价格优势。但是美豆此前出口需求完成情况良好，压力短期不容易体现，并且在总体供应压力不明显的情况下，也不排除出现美豆盘面下跌，但实际大豆价格不下跌的情况，因此后续需要进一步关注宏观方面的变化情况。并且，从中期来看，当前市场不确定性在于美豆种植面积变化情况，在今年种植利润大幅亏损的情况下，预计新年度美豆平衡表不会过于宽松，容易引发价格波动。 3.现货市场清淡盘面震荡运行 ◼本周，国内豆粕盘面呈现震荡偏弱运行态势，尤其在上周经历反弹后，市场追涨情绪减弱，同时由于近期新题材比较有限，因此在此前一段时间一直呈现震荡运行态势。不过，后续由于市场销售积极性有所增加，豆粕盘面呈现较大幅度回落。在此期间，由于近端影响增加，盘面59价差也呈现高位回落态势。 ◼基本面来看，本周国内豆粕提货量继续呈现下行态势，一方面因为下游需求表现比较一般，并且当前下游库存整体充足，因此下游仍以使用库存为主。加之近期豆粕现货基差一直呈现下跌态势，并且后续大豆到港量也将呈现增加态势，市场担忧有所减弱，总体以供需偏宽松为主。另一方面，近期豆粕提货量下降也与油厂开机率下降有一定关系，可以看到本周以来不少油厂出现停机状况，压榨量有所下滑。成交方面来看，本周现货成交量略有增加，但整体仍维持低位，总体来看，4月期间，由于大豆到港节奏影响，油厂预售进度仍然偏慢。市场总体成交仍然以6-9月与7-9月远期基差为主。 ◼近期豆粕走势偏震荡，远月合约在成本端支撑影响下预计仍将呈现震荡偏强运行态势，回调空间暂看有限，后续重点关注产地方面变化。近月合约关注重点仍然在于供应压力的体现状况，短期下游货权较少可能确实存在一定风险，但后续供应压力也相对比较明显，且现货基差较高，在此背景下，预计近月压力仍将比较明显，月间价差同样以偏弱运行。 4.豆菜价差继续回落菜粕需求转弱 ◼本周菜粕呈现明显回落态势，尤其在周中受到市场传闻影响后，盘面下跌幅度明显加大，整体来看，在菜粕利好充分体现后，豆粕对于菜粕影响也整体放大。 ◼基本面来看，由于前期豆菜粕价差缩小较明显，菜粕性价比开始明显下滑，市场需求表现一般，此前一周中，菜粕以及颗粒粕提货量呈现明显下滑，预计本周提货量同样维持偏低水平。成交方面来看，由于近端货源供应充足，并且前期市场销售表现比较一般，近期可以看到销售积极性有所增加，现货表现疲软。 ◼本周，进口端数据显示国内菜籽1-2月进口量大约在65万吨以上，进口颗粒菜粕量大约在53-54万吨左右，整体来看处于相对偏高水平，此前一周中国内菜籽+菜粕+颗粒菜粕库存达到86万吨以上较高水平。而在当前表需情况下，近端库存压力预计仍然比较明显。而在近端豆粕受到相关利空影响下，菜粕可能需求端会表现进一步偏弱的情况，因此，预计菜粕近端压力可能仍将继续体现。 ◼盘面上来看，菜粕周内呈现下跌态势，这对于近端影响可能更加明显。远端方面来看，虽然市场仍有一定叙事，但存在着较大的不确定性，进一步走强可能更多取决于豆粕方面变化。菜粕月间价差预计仍将以偏弱运行为主。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn