粕类周报：供应压力好转，盘面阶段上涨
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现小幅上涨表现，主要因前期利空因素体现比较充分后开始呈现小幅上涨表现，近期美豆上涨主要受到几方面因素影响，首先，美豆油有所上涨，前期在生柴政策持续缺乏具体消息的情况下，美豆油走势以相对偏下行为主，虽然近期公布的生柴政策并未出现利多，但一定程度对于整体市场产生带动。受此影响美豆也呈现偏强运行。整体来看，当前美豆市场需求表现比较一般，整体压榨方面支撑力度有限，出口新增幅度同样比较有限。南美市场近期同样表现出一定利多，一方面巴西降雨增加导致作物收获推进比较缓慢，另一方面阿根廷近期产区偏干燥，价格表现出一定支撑状态。不过当前巴西整体供应仍然相对偏宽松，产量整体维持高位，新作方面压力可能将逐步体现，从报价方面来看，近期整体以偏下行为主。阿根廷整体供需状况有所收紧，价格相对偏强运行，但预计整体影响相对比较有限。总体来看，国际市场可能仍将表现出一定压力，后续或以偏下行为主。 国内豆粕盘面小幅上涨，成本端推动叠加压榨利润好转对于豆粕产生一定支撑，但更多表现为阶段性上涨，持续性比较有限。豆粕现货方面成交表现仍然基本良好，虽然总体成交量较前一周下行，但仍然处于相对高位，现货方面市场买货积极性仍然相对较高，并且总体提货良好，豆粕库存整体以偏下行为主。远期市场方面来看，近期压榨利润逐步好转油厂买船量增加，总体远期成交量表现也相对良好。 国内菜粕整体呈现小幅上涨，在中加关系逐步好转的背景下，国内进口菜籽以及颗粒菜粕数量将呈现明显增加，在国际市场整体产量维持高位的情况下，预计整体供应相对偏宽松，价格压力仍然相对比较明显。 【策略】 单边：偏空思路为主套利：观望期权：看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二章核心逻辑分析 1.利多因素增加美豆有所上涨 ◼在此前一周美豆市场利空因素基本反应后，本周美豆盘面迎来上涨，近期盘面上涨一部分受到美豆油上涨带动影响，另一方面也受到南美天气影响，市场总体扰动有所增加。 ◼基本面来看，本周美豆方面仍然缺乏实质利多，在此前一周美豆月度供需报告以及季度谷物库存报告呈现利空下行后，盘面整体表现出一定修复特征。可以看到，近期美豆下行阻力明显增加，这一方面源于市场缺乏利空驱动，另一方面也因为市场对美豆需求观点与月度供需报告评估结果存在差异。从直接影响因素来看，本周市场关注重点主要集中在美国生柴政策公布以及南美产区天气偏干燥带来的影响上。虽然当前市场公布的相关信息来看，美国生柴政策本身并不存在太多利多因素，但由于前期市场对生柴政策的执行存在不确定性考虑，因此信息发布后美豆油盘面呈现较大幅度上涨表现，并由此带动美豆上涨。此外，近期阿根廷产区偏干燥也一定程度对美豆及美豆粕产生利多影响。出口方面相关数据显示，截止1月15日当周，美豆新增周度出口销售245万吨。总体出口方面仍有较多支撑。 ◼综合来看，在前期美豆利空因素反应较多后，市场开始围绕利多因素展开，南美天气状况存在较大不确定性，近期可能持续出现变动，但压榨方面利好可能比较有限，持续性整体一般。美豆当前价位缺乏比较明显的多空影响因素，预计整体以震荡运行为主。 2.天气扰动增加巴西报价下行 ◼本周巴西报价整体呈现下行态势，虽然近月仍然相对坚挺，但远月方面仍然能看到下行表现，各月船期报价普遍下跌大约10美分/蒲左右。一方面源于美豆盘面整体走势偏强影响，另一方面也源于巴西压力可能在逐步体现。 ◼基本面来看，巴西旧作偏紧情况可能仍然没有改变，从当前出口以及压榨数据来看，总体完成情况相对比较良好，卖货数量较低，供应维持相对偏紧状态，根据Anec数据，巴西1月期间大豆出口量预计维持在240万吨。近期巴西新作开始进入收获阶段，总体进度相对偏慢，根据conab数据显示，截止1月17日当周，巴西大豆收获进度在2.3%左右。一定程度源于巴西部分地区产区降雨量较大影响，不过由于巴西整体产量方面良好，预计整体供应仍然相对偏宽松。新作方面来看，总体卖货进度仍然相对偏慢，后续压力仍然存在。阿根廷新作播种逐步推进，但整体仍然相对偏慢，近期产区偏干燥一定程度引发市场对于减产的考虑，不过近期并不是大豆生长关键期，因此作物生长受影响可能相对有限。本周公布的阿根廷压榨以及出口数据整体维持良好，其中压榨量在310万吨左右，仍然处于高位，出口量87万吨有所下行。 ◼总体来看，近期南美天气扰动对整体大豆市场带来一定利多，但总体供需偏宽松的状况可能仍将反应，因此预计价格方面仍有一定压力。 3.盘面有所反弹成交逐步下行 ◼本周国内豆粕盘面整体呈现上涨态势，一方面受到成本端的影响带动，另一方面国内供应的逐步收紧也带来压榨利润的好转表现，此外，此前一周中粕类利空反应比较充分也对盘面产生支撑。 ◼本周国内豆粕市场成交继续良好，虽然成交量较此前一周有所下行，但仍维持相对高位。现货成交稳定，基差成交略有下行。虽然前期市场成交表现良好，但市场整体买货积极性仍然相对比较高，现货成交量维持高位，市场提货积极性也同样相对较高，但整体压榨表现比较一般，虽然有所增加但数量相对偏低。由于后续大豆到港量整体下行，因此油厂开机积极性整体下行，豆粕库存预计整体下行。近期豆粕远期基差成交量开始有所减少，市场仍然主要以5-7月及8-9月远期基差为主，少量3-4月及2-3月基差成交，整体价格维持高位。近期油厂压榨利润继续维持良好，油厂仍有一定买船推进。总体远期市场供应量相对较大，需求方面支撑比较一般。 ◼豆粕现货市场整体供应收紧表现可能有所增加，一定程度对价格产生支撑，但预计整体幅度相对有限。由于当前国内大豆压榨利润良好，并且国际市场供应相对偏宽松，整体价格预计仍有一定压力。 4.供应压力增加菜粕小幅反弹 ◼本周国内菜粕盘面整体呈现小幅反弹表现，豆菜粕价差扩大，随着中加关系逐步好转，国内进口加拿大菜籽以及菜粕空间逐步增加，盘面下行压力增加。但由于前期利空反应比较明显，因此进一步下行动力有限。 ◼基本面来看，国内菜粕市场需求仍然比较一般，虽然近期豆菜粕价差有所上涨，但整体仍然维持低位，加之菜粕数量有限，因此总体需求量仍然处于相对低位。供应方面来看，近期国内菜籽数量有所增加，但整体开机率仍然相对偏低，菜粕供应整体比较紧张。国内颗粒菜粕库存处于高位，需求方面整体稳定，库存继续维持高位运行。 ◼总体来看，近期国际市场对于菜籽以及菜粕报价并未出现明显调整，一定程度使得市场利空因素整体比较有限，但在国际菜籽丰产的情况下，预计菜籽价格整体仍有一定调整可能，并且菜籽压榨产量维持高位，菜粕方面预计同样相对偏宽松，价格同样有调整可能，预计后续菜粕价格整体以下行为主。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
