【粕类周报】供应压力仍存 盘面回落压力加大

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现小幅反弹态势，近期美豆反弹主要受宏观方面影响。但从整体基本面来看，美豆需求端仍然表现出比较大的压力，预计后续库存压力仍然存在。南美市场方面，巴西产区天气良好，大豆播种进度相对较快，在新作种植面积增加的背景下，整体供应压力仍然存在。阿根廷在恢复关税后，出口压力有所好转。整体来看，国际大豆市场供应端压力仍然存在，尤其在美豆需求端表现比较一般的背景下，平衡表结转库存压力整体有增加表现，巴西虽然出口维持高位，但在巴西国内压榨利润表现比较一般的背景下，预计后续压榨量有所下降，出口空间仍然相对比较充足，国际大豆市场压力仍然相对明显。巴西新作播种受天气影响较大，近期产区干燥天气有利于播种推进，在巴西产区天气对于作物产量产生影响发生前，预计整体国际大豆市场仍将表现出一定压力。 国内豆粕市场供需继续以偏宽松为主，不过受到盘面大幅回落影响，现货整体略有走强。当前国内油厂开机率以及提货量均未恢复至正常水平，后续供应压力仍然比较明显。需求方面来看，由于当前禽畜存栏仍然处于高位，预计整体豆粕需求仍然处于相对较高水平。在此背景下，预计整体豆粕仍将表现出比较明显的压力。 国内菜籽菜粕库存仍然相对偏低，油厂开机率仍然维持相对偏低水平，但需求方面表现同样比较一般，价格压力仍然存在。颗粒菜粕库存处于相对较高水平，整体压力仍然比较明显。 【策略】 单边：继续以偏空为主套利：M11-1正套期权：卖出看涨期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.宏观方面略有缓和美豆震荡运行 ◼本周以来，美豆盘面整体呈现小幅反弹态势，此前一周中，由于市场普遍担心宏观方面出现不利影响可能会对美豆出口产生压力，盘面因此回落。但随后宏观方面整体有所好转，美豆盘面呈现反弹态势。 ◼受美国政府停摆影响，市场新增信息有限。本周以来，美国产区天气以干燥为主，作物收获推进预计比较良好，不过由于前期作物优良率持续下行，市场普遍预估后续单产可能有所下调。需求方面来看，当前美豆出口预计仍然没有明显改善，其他出口国对于美豆需求端支撑比较有限。美豆压榨方面整体表现良好，根据NOPA公布的9月大豆压榨数据，预计美豆9月压榨量为1.97863亿蒲，压榨量处于绝对高位。同时，根据压榨量以及结转库存来看，美豆油需求同样呈现明显增加，一定程度反应当前终端需求对于美豆压榨的支撑。 ◼根据气象模型来看，未来一周美豆产区天气继续维持正常，预计作物收获仍然比较顺畅。但在美豆出口仍然没有明显改善的背景下，预计整体压力仍然存在。 2.南美供应整体充足价格高位震荡为主 ◼本周巴西大豆价格整体维持高位运行，近月船期整体表现出一定回落压力，新作价格整体表现出一定支撑，较上周有所反弹，总体来看，巴西近端出口仍然相对比较充足。 ◼基本面来看，巴西基本面变化整体有所增加。巴西播种逐步启动，根据数据显示，截止10月4日当周，巴西大豆播种进度达到8.2%，前期播种推进比较顺利。从近期气象模型来看，巴西后续降雨量整体仍然相对偏低，作物种植推进比较顺利，后续可能需要降雨量增加改善土壤墒情。出口方面来看，根据Anec口径，巴西10月期间大豆出口量预计达到731万吨，继续维持较高水平。压榨方面，受巴西国内大豆价格较高影响，大豆压榨利润走低，受此影响，预计大豆压榨量有所下降，出口占比增加。本周发布了巴西大豆供需平衡表，新作产量预估上调至1.77639亿吨，压榨量进一步上调至5956.7万吨，出口量增至1.12115亿吨。阿根廷近期大豆出口压力整体有所好转，出口税恢复后，阿根廷大豆出口整体恢复，整体需求端较此前有所增加。 ◼南美市场总体供应仍然基本充足，后续巴西国内大豆压榨减少的情况下大豆出口量可能呈现进一步增加，在新作产量维持高位的情况下，预计对大豆价格整体产生较大压力。 3.盘面压力增加现货小幅企稳 ◼本周国内豆粕盘面继续呈现比较明显的下行压力，但盘面回落一定程度对现货带来支撑。近期盘面回落幅度较大一定程度受到宏观方面影响，同时后续供应压力较大也是近期盘面回落的重要因素。 ◼基本面来看，本周国内油厂大豆压榨量继续呈现增加态势，主要因前期大豆压榨量呈现明显下滑，但整体压榨量仍然略低于此前高点。需求方面来看，近期国内豆粕提货量也有所增加，整体来看，豆粕需求仍然处于相对良好水平，生猪禽类存栏量相对较大，但预计较前期有所减少。成交方面来看，本周豆粕成交量有所增加，其中现货成交表现仍然比较一般，基差成交恢复比较明显，短期盘面回落比较多，市场买货积极性一般，但由于后续国内供应存在不确定性，因此总体基差成交表现仍然比较良好。总体来看，当前国内大豆到港量仍然处于相对较高水平，压榨量同样相对较大，需求表现同样相对较高，整体库存压力仍将体现。 ◼豆粕整体呈现回落态势主要受宏观方面影响以及基本面偏利空所致。国内大豆供应逐步恢复使得成本端偏利空影响逐步增加，同时从近端来看，大豆供应仍然相对比较充足，盘面回落压力仍然存在。 4.需求支撑有限菜粕盘面继续回落 ◼本周国内菜粕盘面回落压力继续增加，豆粕回落对盘面利空影响比较明显，并且在豆粕供应整体充足的情况下，菜粕自身压力也比较明显。◼基本面来看，国内菜籽供应整体继续收紧，库存逐步降至低位，受此影响，菜籽压榨量整体处于低位。需求方面，由于当前国内菜粕供应量较少，价格整体处于高位，菜粕需求表现仍然比较一般。菜粕库存同样维持低位运行，菜籽以及菜粕总库存维持低位。不过，当前颗粒菜粕库存仍然相对比较充足，总体需求表现一般，压力仍然存在。◼近期菜粕市场表现出较大压力，随着菜粕需求进入比较一般时期，价格支撑明显走弱，并且在豆粕价格维持低位的情况下，菜粕压力同样比较明显。在后续支撑仍然缺乏的情况下，预计菜粕仍将表现出较大压力。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn