粕类周报：供应担忧增加 盘面延续上涨

目录 综合分析与交易策略【综合分析】本周美豆盘面整体呈现跌后反弹态势，前期盘面大幅下跌主要因市场关注焦点仍然在于宏观方面，由于中美谈判最终缺乏实质性农业利好结论，而前期美豆反弹中本身包含了一部分对于出口好转的考量，因此，本周初期以来，美豆盘面整体呈现回落态势。不过，由于后续美豆油受生柴政策利好带动影响，盘面呈现较大幅度上涨，由此对美豆方面产生带动，美豆盘面随即也呈现一定上涨态势。随着生柴政策利好体现逐步结束，市场关注焦点将逐步转向美豆自身基本面情况。在美豆新作产区天气状况良好，同时出口表现一般的情况下，整体压力仍然比较明显，后续进一步上涨空间或将比较有限。南美方面压力仍然比较明显，由于巴西大豆价格相对较高，整体卖货进度相对偏慢，这使得后续供应相对比较充足。同时阿根廷大豆产量维持高位，后续压榨可能有所改善，阿根廷整体压力仍然存在。国内市场本周整体呈现偏强运行态势，市场主要关注后续大豆到港减少带来的价格支撑。由于宏观方面存在较大不确定性，因此后续大豆供应或将逐步紧张，在短期现货压力体现比较充分的情况下，预计市场关注焦点也将逐步转向远期市场供应问题，在此背景下，国内豆粕盘面支撑仍然比较明显。但由于近端南美压力仍然存在，因此盘面可能也有一定反复影响。国内菜粕走势偏强，考虑到前期豆菜粕价差略有扩大，因此整体仍然以偏震荡为主。国内菜粕需求整体表现比较一般，供应方面也在不断收紧，库存方面整体维持高位，整体预计仍以偏震荡为主。【策略】单边：少量试空为主套利：观望期权：卖出看涨期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2GALAXY FUTURES 目录 第二章核心逻辑分析第三章基本面数据变化 1.宏观带动减弱美豆盘面承压◼本周美豆盘面整体呈现下跌后反弹态势，市场基本面变化有限，前期盘面下跌主要关注焦点在于宏观方面变化，随着中美会谈结束并未给出确定性结论，美豆盘面利好带动也逐步减少，但随后美豆油政策利好带动下，盘面大幅上涨。◼基本面来看，美豆旧作出口销售数据开始明显转弱，截止6月5日当周，美豆旧作出口销售6.1394万吨，在后续美豆市场更有竞争力的情况下出口呈现明显下滑一定程度反应了前期需求国买船比较充足的情况，预计出口相关数据后续表现可能一般，本次月度供需报告并未进行调整，但当前看不到明显变化。新作方面，美豆出口销售量达到5.81万吨，确实较此前有所增加，但总体来看，速度仍然相对偏慢。受美豆盘面回落影响，大豆压榨利润呈现小幅改善，但整体仍然处于相对偏低水平，预计后续压榨方面增量空间也比较有限。总体来看，美豆新作压榨需求的重要影响因素仍然在于后续生柴政策的变化情况，前期阿根廷压榨减少一定程度对国际豆粕有推升作用，但后续预计影响比较有限。天气方面，近期美国产区天气仍整体维持良好，有利于作物播种的推进，数据显示，截止6月8日当周，大豆播种进度达到84%左右，整体进度相对较快，并且优良率数据也进一步上调，这使得美豆新作市场缺乏太多有利题材。 4GALAXY FUTURES 2.南美整体变化有限压力预计仍将体现◼巴西价格近期仍然呈现震荡偏强态势，虽然受到相关事件影响，但由于本身种植利润相对比较一般，预计整体巴西大豆价格下跌空间比较有限。但从巴西国内供需状况来看，整体压力仍然相对比较明显，一方面，整体巴西大豆产量仍然维持高位，本周以来，受终端商品价格上涨带动影响，巴西压榨利润有所好转，但预计整体压榨改善比较有限，出口方面预计仍将维持高位，本周Anec数据继续上调巴西6月出口至1408万吨。另一方面，巴西整体压力仍然受卖货节奏影响，当前巴西整体卖货进度仍然相对偏慢，市场压力预计仍将继续体现。◼阿根廷产量整体维持相对较高水平，前期卖货进度有所加快，主要受后续关税加征影响，加之国内压榨产能受影响，出口方面有所改善。但阿根廷压榨减少一定程度对国际豆粕价格产生提振，不过随着后续压榨产能逐步恢复，预计后续豆粕供应可能有所恢复，但预计对价格影响有限，主要受出口方面影响。◼总体来看，南美市场价格阶段性企稳对成本端产生推动，但巴西大豆出口竞争力明显下降可能对后续国内价格产生影响，阿根廷压榨题材带动有限，巴西在缺少新政策带动的情况下，预计国内市场可能仍将表现出一定压力。 5GALAXY FUTURES 3.供应变化一般盘面持续偏强◼本周国内豆粕盘面继续呈现偏强运行，谈判缺乏实质性结果使得市场对后续大豆供应不确定性担忧增加，受此影响，盘面整体呈现偏强运行态势。但由于现货方面整体货源充足，涨势明显不及盘面，表现存在差异。◼基本面来看，当前国内现货市场供需仍然偏宽松，最近几周以来，国内豆粕提货量整体处于相对较高水平，本周豆粕提货虽然有所下降，但仍然处于高位，考虑到整体库存增加以及现货价格回落，预计实际需求需要适当扣减，但整体仍然处于相对偏高水平。近期国内养殖端生猪降重表现比较明显，同时豆粕价格也呈现上涨态势，这使得后续需求端可能一定程度受到影响，不过考虑到前期现货成交良好，并且近期现货成交仍然维持高位，预计总体提货数据仍然相对良好。此外，本周基差成交也呈现明显增加，主要以远月为主，这与盘面所反应的对于后续大豆供应紧张的担忧比较契合。供应方面来看，未来一段时间预计大豆到港量仍将维持相对偏高水平，压榨方面预计同样维持高位。◼综合来看，本轮国内豆粕的上涨已经一定程度反应了后续供应紧张的担忧，但并不完全，这使得后续价格上涨具有想象空间，并且在新作年度整体增产比较有限的情况下，价格深跌空间也已经比较有限。不过，这需要关注政策方面的变化，在整体政策与供需格局尚未明确前，预计仍将以震荡运行为主。 GALAXY FUTURES 6 4.供应压力维持盘面偏强运行◼本周国内菜粕盘面同样呈现偏强运行态势，一方面受到豆粕上涨带动影响，另一方面菜粕本身走势强于豆粕，自身驱动因素也在增加。不过从整体变化来看，由于豆菜价差在此前一周中明显上涨，本周回落仍然属于区间震荡。◼基本面来看，最近几周中菜粕提货量整体有所下滑，主要受到水产需求表现一般，同时性价比下滑影响，总体来看，随着菜粕价格持续走强，菜粕价格竞争优势在减弱中。供应端来看，受政策不确定性影响，未来一段时间菜籽及颗粒菜粕供应量呈现下降态势，菜籽压榨量也在逐步下降，短期市场仍然处于明显受限制状态。当前菜籽菜粕库存仍然呈现去化状态，库存维持相对偏低水平，但颗粒菜粕库存相对较充足，在此背景下，预计菜粕持续走强难度仍然较大。◼由于后续豆粕现货压力已经体现的相对比较明显，预计后续对于菜粕带来的进一步利空也相对比较有限，在供应端仍然看不到明显改善的情况下，预计菜粕仍然有一定支撑。 7GALAXY FUTURES 目录 宏观：汇率&国际海运美金/吨美元兑人民币USD/CNHGulf-Dalian02040608010001/0101/2802/2403/2204/1805/1506/1107/0808/0408/3109/2710/2411/2012/17美金/吨Gulf-Dalian20182019202020212022 GALAXY FUTURES巴拿马级货船海运费价格海运路线最新前值涨跌美湾-中国44.141.352.75巴西-中国48.2944.453.84阿根廷-中国50.3947.133.26巴拿马级货船海运费价格($/ton) $/ton ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 16GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 陈界正