【粕类周报】利多因素增加 盘面延续反弹

目录 综合分析与交易策略【综合分析】本周美豆盘面整体呈现阶段性反弹态势，主要受宏观方面影响，整体来看，美豆市场在围绕新作展开波动后，基本面整体偏利空，出口进度持续偏慢在出现一定改变后，可能带来一定利好，但总体压力仍然比较明显。南美价格呈现阶段性企稳，市场对于低价有一定抵触，这也一定程度验证了前期市场扰动。但总体来看，巴西大豆供应量仍然相对较大，且市场卖货进度相对偏慢，近期在国内压榨利润持续走弱的背景下，预计总体供应压力仍然存在，价格持续上涨难度较大。阿根廷产量压力同样较大，近期在国内政策影响下卖货进度有所加快，但油厂在产能影响下，压榨量整体有所减少。当前国际市场或仍以阶段性稳定为主，在后续供应压力仍然较大背景下，预计整体价格压力仍然比较明显。国内豆粕盘面整体呈现上涨态势，近期盘面走强实际利好有限，基本面变化不多，国际市场走强或为主要影响因素。国内现货市场整体仍然相对偏宽松，油厂开机率维持高位，市场需求表现同样比较良好，豆粕累库速度相对比较一般。总体来看，在当前国内到港量逐步增加，同时市场库存逐步恢复的情况下，预计现货压力仍然存在。国内菜粕盘面同样呈现较大幅度波动，受消息面影响相对较多。总体供应来看，仍然相对偏紧，油厂开机率相对偏低同时菜籽库存相对偏低，但当前颗粒菜粕库存维持高位且实际需求表现一般，在此背景下，预计菜粕整体仍有一定支撑。【策略】单边：少量多单为主套利：M11-1正套期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2GALAXY FUTURES 目录 第二章核心逻辑分析第三章基本面数据变化 1.美豆盘面反弹宏观方面扰动增加◼本周美豆盘面呈现反弹态势，宏观方面影响开始逐步增加，前期美豆盘面呈现较大幅度回落，一定程度反应市场关注重点开始逐步转向新作。◼美豆新作整体偏空状况仍在维持，一方面，产区天气状况良好，播种进度较快，作物优良率以及相关生长指标整体均维持相对较好水平，数据显示，截止6月1日当周，美国产区大豆播种进度达到84%，处于历史同期较高水平，优良率也达到67%，基本处于相对较好水平。由于未来一段时间产区天气仍将维持良好，这将有利于作物种植继续推进，短期市场扰动比较有限。另一方面，需求端来看，美豆新作出口进度仍然比较缓慢，上周新作出口销售仅3544吨，累积出口完成量仍然处于历史同期较低水平。整体新作市场仍然以供需偏宽松为主。◼近期美豆市场利多因素比较有限，前期盘面的下跌也一定程度反应了市场对于美豆整体偏宽松的担忧，这主要体现在需求方面，随着本周宏观方面利好因素带动，市场对于美豆出口前景仍然给予较好的判断，这在一定程度对盘面产生带动作用，但持续性仍需观察。此外，产区持续偏干燥可能对后续作物生长产生不利影响，天气影响也在逐步增加。总体来看，美国产区近期影响因素有限，预计以震荡为主。 4GALAXY FUTURES 2.南美价格阶段性反弹总体压力仍然存在◼近期巴西国内价格开始呈现上涨态势，市场解读因素较多，此前也一直出现过相关传闻，总体来看概率较大，主要原因仍然在于巴西大豆价格前期偏低，从市场价格来看，巴西国内大豆价格基本在100-110雷亚尔区间，这使得当前价格较成本差异并不大，价格深跌空间也因此受限。不过，需要关注的是，巴西前期价格的回落主要原因仍然在于自身的供应压力，今年巴西国内产量仍然较大，因此价格可能并不支持出现太大幅度的上涨。从当前农户卖货进度来看，仍然相对偏慢，国际需求方面支撑比较有限，巴西近期压榨量虽然有所增加，但总体压榨利润仍然相对偏弱运行，这使得市场供需偏宽松状况仍然存在。巴西相关机构数据显示6月期间巴西大豆出口量降至1255万吨，按照当前进度来看，总体出口量相对偏低。◼阿根廷市场近期变化有限，总体偏宽松格局仍然存在。在后续关税政策调整影响下，总体卖货状况良好，不过由于压榨产能受影响，压榨量仍然呈现下行态势。 5GALAXY FUTURES 3.供应变化一般盘面持续偏强◼本周国内豆粕盘面呈现上涨态势，南美市场成本端上移以及市场对于后续利多的布局仍是导致近期盘面上行的一部分原因，市场变化相对比较有限。◼基本面来看，过去一周油厂开机率继续维持高位，受大豆到港量较大以及前期成交良好带动，油厂压榨动力仍然相对较强，需求方面来看，本周豆粕提货量同样呈现快速增加态势，一定程度源于当前国内需求维持良好，另一方面也与整体库存增加有关，在此背景下，预计豆粕整体累库速度仍然相对偏慢。◼成交方面来看，近期市场成交整体表现一般，但现货成交较此前有所好转，价格偏低市场有一定增量动作，但远期成交较此前有所放缓，前期市场成交较多后，卖货节奏有所放缓。◼总体来看，本周国内豆粕盘面上涨实质利多驱动因素比较有限，主要原因仍然在于市场对于后续利好的布局。由于近期南美存在一定利多题材，预计盘面整体仍然以偏强运行为主，但进一步上涨可能仍需更多相关因素配合。盘面月间价差预计同样有一定支撑因素。 6GALAXY FUTURES 4.供应压力维持盘面偏强运行◼本周国内菜粕盘面整体呈现偏强运行，但波幅明显大于豆粕，主要原因仍然在于消息面的持续变化，此外，菜粕现货收紧也有一定影响。◼基本面来看，随着菜籽到港量的持续减少，菜籽库存呈现比较明显的下行态势，油厂开机率也较此前有所减少。需求方面，虽然菜粕当前表观需求良好，但更多因前期成交较多所致，实际上，随着近期豆粕现货的回落，菜粕需求已经受到一定程度影响，不过近期菜粕现货的回落也一定程度推动了需求，不过总体优势仍然有所下降。由于后续供应方面存在不确定性，且同时豆粕供应在逐步增加，菜粕需求一定程度偏弱。近期市场成交略有好转。◼总体来看，近期市场关注重点仍然在于后续菜籽供应量减少后菜粕来源，这使得盘面对于市场消息表现的十分敏感。在豆粕现货阶段性见底后，可能对菜粕有一定推动作用，但由于当前国内颗粒菜粕库存量相对较大，预计菜粕走强空间仍然相对有限。 7GALAXY FUTURES 目录 宏观：汇率&国际海运美金/吨美元兑人民币USD/CNHGulf-Dalian0204060801001231472920123251783021134261812 3 4 5 6 7 8 9 101112美金/吨Gulf-Dalian20162017201820192020 GALAXY FUTURES巴拿马级货船海运费价格海运路线最新上周涨跌涨跌幅美湾-中国40.7841.18-0.4巴西-中国44.0544.55-0.5阿根廷-中国46.9147.87-0.96巴拿马级货船海运费价格($/ton) $/ton ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 16GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 陈界正