【粕类周报】市场扰动因素增加 盘面震荡运行
目录 综合分析与交易策略【综合分析】本周美豆盘面呈现冲高回落态势，前期盘面上涨主要受宏观方面好转以及美豆油上涨带动，随后因为美国生柴政策变化，美豆油大幅回落带动美豆盘面走弱。整体来看，当前美豆基本面扰动有限，旧作出口情况良好，库存没有太明显压力，新作虽然种植顺利，但出口方面开始有所好转。南美压力预计有所减少，巴西整体卖货积极性有所减少，价格开始逐步企稳，同时阿根廷近期压榨也有所减少，关注后续对国际市场的影响，总体来看，当前国际市场压力已经有所减少。国内近期压力有所增加，随着供应的逐步恢复，市场成交有所减少，当前国内需求维持良好，在此背景下，预计国内豆粕现货市场仍将呈现出一定压力。盘面重点关注产地压力的变化，预计深跌空间有限。国内菜粕供应压力仍然比较明显，由于豆粕现货价格的逐步回落，菜粕需求开始有所减弱，市场成交减少，由于近端菜籽菜粕库存压力较大，且豆粕价格下跌影响需求，预计菜粕可能呈现出一定压力，但中长期来看，由于菜籽菜粕供应减少，预计深跌空间有限。【策略】单边：逢低少量布局多单套利：M11-1正套期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2GALAXY FUTURES 目录 第二章核心逻辑分析第三章基本面数据变化 1.扰动因素增加美豆盘面冲高回落◼本周，美豆盘面波幅明显增加，周初，受中美谈判利好影响，美豆盘面呈现一定幅度上涨，随后，在美豆油生柴政策偏强带动下，美豆盘面也呈现较大幅度上涨。不过，随后，因消息显示美国生柴计划推进遭反对，美豆油盘面随即出现较大幅度回落，美豆也受此影响，盘面呈现下行态势。◼基本面来看，美豆整体变化不大，周中发布的USDA月度供需报告将美豆出口上调至18.5亿蒲，前值为18.25亿蒲，本次月度供需报告的调整整体比较合理，主要因为前期美豆出口完成进度良好，可以看到，此前一段时间中美豆出口一直维持相对较快水平。最新公布的出口销售数据显示，截止5月8日当周，美国24/25年度大豆新增净销售28.2万吨，继续维持相对较好水平。总体来看，美国旧作方面压力有限，价格支撑仍然比较明显。新作方面，美豆种植进度仍然维持较快水平，截止5月11日当周，美国大豆种植进度达到48%，主要因前期产区天气维持良好，未来一周，美国产区降雨量有所增加，可能对大豆种植进度产生一定影响，另一方面，美豆新作出口进度仍然偏慢，截止5月8日当周，美豆新作出口销售49.03万吨，虽然较此前有所增加，但总体进度仍然相对偏慢。◼美豆在当前旧作供应偏紧以及新作偏宽松的背景下震荡偏强运行，在后续产区天气影响以及出口变化的情况下，预计后续盘面可能有阶段性走强。 4GALAXY FUTURES 2.巴西压力仍然体现关注阿根廷后续压榨◼总体来看，当前巴西压力仍然比较明显，虽然此前一段时间，巴西国内卖货压力有所减少，但由于产量较大，并且国内实际需求表现比较一般，因此后续供应压力仍然存在。根据conab公布的产量数据，本次巴西大豆产量小幅上调至1.6832亿吨，前期由于出口量较大，巴西国内压榨量有所下降，随着近期豆油价格走弱，巴西国内压榨利润继续回落，预计后续可能呈现一定压力。近期Anec上调巴西5月大豆出口量至1427万吨，整体仍维持高位。◼阿根廷大豆收获推进较快，根据当前产地收获表现来看，不少地区单产状况良好，部分机构也在上调阿根廷大豆产量。不过，阿根廷后续压榨量整体有所下降，这一定程度导致后续豆粕豆油供应有所减少，总体来看，在近期豆粕豆油价格偏于下行的情况下，阿根廷压榨仍将受限。◼南美地区压力整体处于高位，主要因产量相对较大，近期出口量较大一定程度对南美国内大豆价格产生支撑，后续仍需关注整体压榨变化情况，如后续巴西国内压榨需求好转，叠加前期出口较大，可能对巴西大豆价格产生支撑。 5GALAXY FUTURES 3.供应压力仍然较大盘面窄幅震荡◼本周，国内豆粕盘面继续以震荡运行为主，周初，受中美和谈以及各类利空因素影响，盘面有所回落，但随着开机率增加以及各类利空因素的逐步体现，盘面进一步下行动力有所减弱，随后，受到美豆盘面大幅回落影响，国内豆粕盘面也呈现回落态势。◼本周国内大豆压榨量呈现增加态势，下游提货积极性整体也有所增加，近期国内市场需求端预计整体维持，不过需要关注近期大猪出栏量有所增加，可能对饲料需求产生阶段性影响，总体来看，在当前大豆压榨量整体呈现增加的背景下，预计豆粕累库特征仍将继续维持。◼国内豆粕市场成交仍然较少，其中现货成交平淡，市场买货积极性不高，整体以执行合同为主。远期成交量同样有所减少，前期市场成交较多，同时国内供应有所好转，市场主要以6-7月及7-9月基差为主。◼盘面跌幅整体有所收窄，前期盘面快速下跌主要反应国内以及国际市场的供应压力，近期开始逐步体现，当前南美市场压力仍然存在，同时国内供应也在逐步增加中，因此短期内可能不具备大幅上涨的条件，但随着巴西卖货进度的加快，后续市场压力可能有所减少，在此背景下，预计盘面整体以震荡运行为主。月间价差整体存在较大不确定性，受美国产区以及宏观方面影响较大。 GALAXY FUTURES 4.近端压力较大豆菜粕价差震荡运行◼本周菜粕盘面同样以震荡运行为主，豆菜粕价差基本维持稳定，周初，受市场宏观方面影响，菜粕走势偏弱，但随着豆菜粕价差快速走扩，菜粕盘面开始有所反弹，盘面整体震荡运行为主。◼本周菜粕需求预计整体一般，随着豆粕现货价格的快速回落，菜粕性价比开始逐步减弱，饲料企业开始下调用量。预计后续菜粕需求将有所减弱。供应方面来看，本周油厂开机有所下降，但整体颗粒菜粕以及杂粕库存仍然维持相对高位，总体供应仍然充足。◼本周菜粕成交有所减少，市场整体以执行合同为主，需求开始逐步走弱，同时后续菜籽供应收紧，成交有所下降，预计后续市场整体成交量仍然比较有限。◼菜粕整体仍以跟随豆粕运行为主，随着豆粕现货的持续走弱以及菜籽菜粕库存维持高位，预计后续菜粕可能仍有一定压力，但由于菜籽远期供应仍存在不确定性，预计豆菜粕价差仍以偏震荡运行为主。 GALAXY FUTURES 7 目录 宏观：汇率&国际海运美金/吨美元兑人民币USD/CNHGulf-Dalian02040608010001/0101/2802/2403/2204/1805/1506/1107/0808/0408/3109/2710/2411/2012/17美金/吨Gulf-Dalian20182019202020212022 GALAXY FUTURES巴拿马级货船海运费价格海运路线最新前值涨跌美湾-中国41.1242.33-1.21巴西-中国44.4645.96-1.5阿根廷-中国47.7349.45-1.72 $/ton 需求端吨02040608010012014016018020013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153万吨 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 16GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 陈界正
