粕类周报：扰动因素增加盘面继续走强

综合分析与交易策略【综合分析】本周以来，美豆盘面整体走势明显偏强，主要影响因素仍然在于市场对于后续出口方面的乐观以及近期价格下跌较多后带来的支撑，由于市场评估印尼增加美国农产品进口可能在一定程度上给予美豆出口支撑，同时美国近期也与其他国家出口前景有所改善，这在较大程度上给予盘面支撑。美豆当前基本面状况整体维持正常，产区天气状况良好对于美豆生长整体有所改善，当前美豆作物优良率整体维持相对偏高水平，同时出口方面改善并不明显，因此当下基本面整体变化有限，支撑更多基于远月市场需求方面的改善。南美市场整体卖货情况有所好转，虽然国内压榨方面维持良好，但后续出口压力仍然比较明显，在此背景下，预计国际大豆市场仍将表现出一定压力，美豆持续反弹空间或将比较有限。国内豆粕盘面呈现上涨态势，主要受成本端抬升影响。国内现货市场整体以供需偏宽松为主，大豆压榨量仍然维持高位，虽然需求方面承接状况相对比较良好，但整体库存累积仍然相对比较明显。近期国内豆粕成交表现整体比较一般，现货压力仍然存在，在此背景下，预计豆粕整体支撑相对比较有限。菜粕盘面走势继续以偏强为主，后续供应相对偏紧，但当前库存仍然维持高位，并且由于豆菜价差整体偏低，因此菜粕需求同样表现比较一般，后续持续走强空间相对比较有限。【策略】单边：建议观望为主套利：RM91反套期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2GALAXY FUTURES 目录 第二章核心逻辑分析第三章基本面数据变化 1.底部支撑增强美豆盘面反弹◼本周美豆盘面呈现明显偏强态势，基本面整体变化比较有限，盘面上涨主要驱动一方面在于新作库存略降背景下美豆深跌空间受限，另一方面也在于市场对于美豆后续出口有乐观态度。◼基本面来看，当前美豆产区天气状况仍然良好，此前一周中，美豆优良率继续维持高位，数据显示，截止7月13日当周，美豆优良率达到70%，此前一周为66%，总体来看，当前美豆生长状况仍然良好。需求方面来看，美豆压榨量仍然维持高位，根据周内NOPA公布的月度压榨量数据显示，6月美豆压榨量大约在1.85709亿蒲，同比增加5.76%，累积同比增加4.46%，近期美豆压榨利润呈现持续好转态势，预计后续压榨状况整体仍维持良好。美豆出口整体维持正常，截止7月10日当周，美豆旧作出口销售27.185万吨，此前一周为50.30万吨。但近期市场信息显示美豆出口可能迎来改善。一方面，特朗普表示印尼将购买价值45亿美金的农产品，而根据美国方面数据显示，此前年度中印尼进口美国农产品货值大约在30亿美金左右，印尼进口美国农产品主要以大豆，小麦居多，这意味着后续美豆出口可能通过印尼得到一定数量的补充，这对于美豆盘面形成支撑。此外，市场普遍认为中美之间关系迎来好转，也对于美豆盘面产生支撑。◼总体来看，当前美豆市场基本维持稳定，虽然消息面存在利好，但持续上涨空间有限，预计以震荡运行为主。 4GALAXY FUTURES 2.南美卖货有所改善价格有所回落◼最近两周以来，巴西农户卖货进度整体有所加快，主要因前期卖货进度相对偏慢同时近期大豆价格上涨所致，美豆价格近期反弹较明显同时雷亚尔汇率也较此前有所减弱，但从绝对价格来看，整体变化相对比较有限。由于国内整体买船比较充足，因此巴西整体出口需求增量空间比较有限，不确定性主要体现在9月以后船期，不过由于巴西旧作卖货进度仍然相对偏慢，因此预计巴西后续压力仍将继续体现，价格维持高位仍更多反应了对于远期需求比较乐观的思路。国内方面，巴西压榨利润整体维持良好，根据周内公布的5月份大豆压榨量数据来看，同比增幅预计在12.83%左右，但累积同比增幅仍然相对比较有限，即使考虑到后续生柴掺混政策的加持，预计压榨增量也比较有限，出口压力仍然比较明显。根据Anec数据，巴西7月大豆出口量预计在1219万吨，由于前期卖货进度偏慢，后续出口可能有所下降。◼阿根廷近期整体变化比较有限，受前期加征关税影响，后续出口压力预计有所减少，并且由于前期整体出口量比较充足，因此后续出口压力相对比较一般。 5GALAXY FUTURES 3.盘面走势偏强现货维持稳定◼本周国内豆粕盘面整体呈现偏强运行态势，主要受成本端抬升影响，国内现货方面带动比较有限，同时盘面月间价差也呈现明显偏强运行态势。◼基本面来看，本周国内油厂开工率继续呈现增加态势，总体压榨量仍然维持高位，由于前期市场成交良好同时大豆到港量维持高位，大豆供应相对比较充足。需求方面来看，本周豆粕提货量整体有所增加，但变化相对比较有限，市场需求较前期变化比较有限，不过在盘面明显走强后，现货跟涨略显乏力。从过去一周市场成交变化来看，现货成交基本维持此前水平，但远期基差成交明显有缩量表现。总体来看，盘面上涨后，国内现货市场反应比较稳定，由于后续国内大豆到港量继续维持高位，油厂开机率仍然相对较高，因此预计供应方面整体仍将维持，而需求方面来看，总体存栏仍然维持相对较高水平对于饲料需求有支撑，但累库压力可能仍然存在。◼期货方面来看，近期国内盘面上涨主要受外盘带动影响，缺乏明显驱动，后续进一步上涨需要实质性利好进行推动，因此预计豆粕单边上涨空间比较有限。盘面月间价差来看，本轮的上涨同样反应了后续供应紧张的考虑，但在当前现货供应仍然充足的背景下，上涨缺乏太多持续性。 GALAXY FUTURES 6 4.菜粕供应收紧盘面偏强运行◼本周，国内菜粕走势明显偏强，豆菜粕价差缩小，菜粕盘面的大幅走强一方面受到豆粕单边上涨的带动，另一方面也因为市场对于远期供应不确定的担忧。◼基本面来看，本周以来，油厂开机率呈现增加态势，但整体压榨量仍然维持相对偏低水平，前期菜粕市场提货收紧，近期开始有恢复表现，整体供需状况有所好转。从当前数据来看，虽然菜籽供应量偏低，但颗粒菜粕库存仍然维持相对高位，并且，由于当前豆菜粕价差持续维持偏低水平运行，因此菜粕需求表现相对比较一般。◼盘面前期呈现较大幅度上涨，一定程度反应了对于后续供应紧张的担忧，后续市场开始普遍关注进口澳大利亚菜籽的有关情况，但盘面反应比较有限，主要因不确定性仍然较多。不过当前盘面对于后续供应紧张反应仍然比较充分，因此预计进一步走强空间比较有限。 7GALAXY FUTURES 目录 宏观：汇率&国际海运美金/吨美元兑人民币USD/CNHGulf-Dalian0204060801001231472920123251783021134261812 3 4 5 6 7 8 9 101112美金/吨Gulf-Dalian20162017201820192020 GALAXY FUTURES巴拿马级货船海运费价格海运路线最新上周涨跌涨跌幅美湾-中国53.3548.894.46巴西-中国59.2552.986.27阿根廷-中国59.9754.255.72巴拿马级货船海运费价格($/ton) $/ton ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 16GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 陈界正