粕类日报：市场扰动有限 盘面继续走强

2025年5月27日【粕类日报】市场扰动有限盘面继续走强地区今日昨日天津-1010东莞-50-40张家港-100-90日照-70-70南通-139-106广东-119-96广西-139-126今日昨日59价差-246-21791价差25223415价差-6-17昨日今日3842.552今日昨日菜粕-葵粕1081162025/5/27粕类价格日报现货基差菜粕油粕比01行情回顾：今日外盘整体企稳反弹，市场扰动因素比较有限。国内豆粕盘面继续呈现走基本面：美豆市场近端支撑仍然比较明显，但最近出口数据开始有所下行，截止5月 F3045719Z0015458联系方式：chenjiezhengom.cn 1/4 2/4国内现货继续转为宽松，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货成交继续维持低位，市场远期成交量继续增加，近期国内豆粕远期新作成交量大幅增加，由于近端市场供应比较充足，出货积极，市场以执行合同为主，需求增加有限情况下，预计现货仍将以偏弱运行，近期实际需求预计改善有限，主要因生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止5月23日，油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%，大豆库存560.63万吨，较上周减少26.2万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%。豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.8%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止5月23日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.7万吨，本周开机率17.86%。沿海地区主要油厂菜籽库存21.9万吨，环比上周增加3.9万吨；菜粕库存2.35万吨，环比上周减少0.55万吨。宏观：近期宏观方面整体比较稳定，随着中美两国对于关税进行下调，市场开始有逐步回暖迹象，但粕类市场反应比较一般，一方面在于本次关税调整对于后续大豆进口变化影响有限，另一方面也表现为对后续不确定性的考虑。近期特朗普表示计划对欧盟加征60%的关税，随后计划将关税最后期限延长至7月9日，这一度导致美豆盘面出现回落，不过，巴西价格对此反应并不明显。总体来看，宏观方面不确定性因素也较多，在农产品供应方面，近期国内也在持续增加新来源地，这使得后续国内大豆供应受政策方面影响明显减少。逻辑分析：今日豆粕盘面呈现上涨态势，但市场驱动整体比较有限。前期盘面上涨缺乏太明显的基本面利好，主要因市场对于当前价格接受度有所增加。不过从当前情况来看，国际以及国内压力仍然比较明显，后续市场关注重点可能仍将维持在南美市场的出口压力，并且，美国市场的利好主要体现在近月方面，远月利好因素其实相对比较有限，美豆新作播种推进比较顺利，同时出口量也维持在相对偏低水平，这使得新作市场压力同样比较明显，在此背景下，国际市场利多支撑比较有限。而国内市场方面，大豆到港以及供应压力都比较大，后续累库可能也比较明显，在此背景下，预计豆粕整体利多比较有限。菜粕近期需求开始有所下降，并且菜籽到港量整体相对偏低，因此菜粕短期同样没有太明显利好表现，预计豆菜粕价差整体震荡运行。豆粕盘面月间价差反弹空间比较有限，预计同样偏震荡为主。菜粕月间价差短期偏强，后续重点关注供应端变化情况，上涨空间预计同样相对谨慎。交易策略单边：多单建议继续维持套利：M11-1正套，MRM09价差扩大期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据）2025/5/27CBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利（昨日）现货榨利（昨日）榨利变化999H7.036027167510-113.0115.99-124.564.4411.55999H7.036027167510-23.0453.46-37.4139.0914.371061K7.036027167510-44.8131.69-46.1330.371.311056N7.134629667740102.0776.7783.8158.5118.261042U7.1346296677406.296.29-9.16-9.1615.45免责声明：本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。大豆压榨利润 数据来源：银河期货，iFind图3：M91价差-400-200020040060080010001422111301882715423113012 3 4 5 6M91数据来源：银河期货，iFind图5：M15价差-20002004006008001631153015301429132820419419567891011M15数据来源：银河期货，iFind 3/4数据来源：银河期货，iFind图4：RM91价差-400-200020040060080010001200140016001431175228251330163206239123456RM91数据来源：银河期货，iFind图6：RM15价差-300-200-10001002003004001630132711258225191024721519567891011RM15数据来源：银河期货，iFind 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 4/4大宗商品研究所