【粕类日报】市场影响有限 盘面反弹走强

粕类日报 2025年5月21日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：今日美豆盘面呈现反弹态势，市场驱动表现不明显。豆粕盘面呈现阶段性走强特征，昨日现货市场成交较好，盘面空头减仓较多。菜粕同样跟随豆粕呈现走强态势，自身基本面变化有限。豆粕月间价差呈现阶段性企稳表现，豆粕现货整体偏弱同时巴西远期供应仍然相对偏宽松，但前期下跌较多，近期市场在缺乏新利空因素带动下，盘面月间价差阶段性走强。菜粕月间价差同样呈现阶段性反弹表现，主要受单边上涨影响，近期整体以宽幅震荡为主。 基本面：美豆市场近端支撑仍然比较明显，但最近出口数据开始有所下行，截止5月15日当周，美豆旧作出口21.78万吨，较前期下降较多。同时，美国4月大豆压榨量整体在1.90226亿蒲，环比虽小幅下降，但同比增幅明显，后续平衡表调整压力不大，近期压榨利润开始有走弱表现，后续生柴政策可能有一定调整。美国旧作在出口上调后，利多因素基本已经体现，压榨方面虽然存在一定压力，但仍有一定调整可能，美豆旧作基本面仍然呈现偏利好状态。美国新作播种进度较快，上周出口开始有所增加。此前一周中，巴西农户卖货进度有所加快，但总体卖货进度处于历史同期偏低水平，预计后续可能仍有一定压力。巴西近期压榨量有下降表现，abiove公布的3月大豆压榨量516万吨，近期有所下降，主要因中国买船量较大，巴西国内压榨利润走弱，在此背景下，预计巴西可能有进一步上调出口表现。阿根廷后续国内压榨可能增速有所放缓主要因油厂停工，近期终端产品价格开始逐步企稳，但大豆出口可能有所增加。总体来看，国际市场大豆供应压力主要集中在南美地区，当前南美出口压力仍然相对较大，尤其在阿根廷后续压榨减少的情况下，大豆出口可能更加明显，并且巴西产量大，在后续国内压榨减少情况下，压力仍然比较明显。 国内现货继续转为宽松，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货成交继续维持低位，市场远期成交量继续增加，昨日国内豆粕远期新作成交量大幅增加，由于近端市场供应比较充足，出货积极，市场以执行合同为主，需求增加有限情况下，预计现货仍将以偏弱运行，近期实际需求预计改善有限，主要因生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止5月16日，油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%，大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%。豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止5月16日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.5万吨，本周开机率17.32%。沿海地区主要油厂菜籽库存18万吨，环比上周减少2万吨；菜粕库存2.9万吨，环比上周减少0.7万吨。 宏观：随着中美两国对于关税进行下调，市场开始有逐步回暖迹象，但粕类市场反应比较一般，一方面在于本次关税调整对于后续大豆进口变化影响有限，另一方面也表现为对后续不确定性的考虑。总体来看，宏观方面不确定性因素也较多，在农产品供应方面，近期国内也在持续增加新来源地，这使得后续国内大豆供应受政策方面影响明显减少，不过，考虑到当前国内大豆供应仍然存在不确定性，因此，豆粕远期方面受政策因素支撑仍然明显，巴西供应压力逐步结束后，预计可能会有所体现。 逻辑分析：今日粕类盘面开始呈现明显反弹态势，昨日豆粕现货市场成交快速增加后，盘面减仓幅度明显增加，因此当前价位一定程度反应了市场对于豆粕价位的判断，豆粕盘面在前期大幅下跌后开始阶段性企稳。但从当前市场情况来看，供应端压力仍存，虽然巴西价格开始有所反弹，但总体卖货进度仍然偏慢，并且在产量维持高位的情况下，后续供应压力预计仍然存在。阿根廷前期压榨开始有所放缓，但总体压榨利润仍然相对较差，并且在国际豆粕价格维持偏低水平下，后续同样会有一定出口压力。总体来看，成本端利好推动有限，国内市场近端同样可能存在一定压力。在此背景下，预计单边进一步上涨难度较大。菜粕单边同样没有明显利好带动，价差变化可能仍以偏震荡为主，总体库存维持高位情况下，预计变动相对有限。豆粕盘面月间价差近期变动有限，现货市场成交增加有一定推动作用，但在巴西后续供应充足背景下，短期大幅上涨空间有限。菜粕月间价差预计同样以偏震荡运行为主，后续供应仍相对充足。 交易策略 单边：多单建议继续持有 套利：M11-1正套，MRM09价差扩大 期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799