粕类周报：粕类扰动增多 盘面大幅走强

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面以偏强运行为主，主要影响因素在于本周公布的月度供需报告，本次报告对于旧作和新作都给出了比较明显的利多影响，受此影响，盘面走势偏强。在美豆新作供应端压力减少的背景下，预计整体支撑或有所增强，如果后续存在利好提振，则盘面有望呈现进一步上涨态势。南美市场近端压力有限，美豆盘面上涨后，巴西价格整体有所回落，但回落幅度低于美豆上涨幅度，因此整体价格仍有所上涨，主要原因仍然在于对需求比较看好。当前巴西大豆旧作出口量已经相对较大，价格表现坚挺，压榨利润呈现一定回落状态。阿根廷大豆产量同样维持高位，近期价格整体以偏强运行为主，并且在压榨利润表现比较一般的背景下，整体豆粕豆油也以相对偏强运行为主。国际豆类市场近期表现整体较强。 国内豆粕现货市场压力仍然比较明显，主要因为大豆到港量维持高位，并且油厂开机率也相对较高，整体豆粕供应仍然比较宽松。需求方面整体来看变化不大，国内大豆豆粕库存仍将以高位运行为主。后续国内大豆到港量仍然维持高位，并且大豆压榨量也同样较大，整体供应端预计以偏宽松为主，库存压力预计仍然存在。 国内菜粕整体呈现较大幅度上涨，主要受政策方面影响。近期国内市场基本面变化比较有限，在后续政策方面如果不出现太多变化的情况下，预计菜粕盘面仍将以偏强运行为主。 【策略】 单边：偏多思路为主套利：M11-1正套，MRM05价差扩大期权：买入看涨期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.月度供需报告意外下调面积美豆偏强运行 ◼本周以来，美豆盘面呈现明显偏强运行态势，主要受月度供需报告偏利多影响。本次报告中，虽然对单产有所上调，但是种植面积下调幅度较大，新作供应端仍然呈现明显收紧状态。 ◼基本面来看，本次月度供需报告调整幅度较大，其意外主要体现在两方面，一个是新作种植面积的大幅下调，从历史表现来看，一般在6月份对种植面积确定后，再度出现大幅下调的可能性并不大。另一个是旧作的压榨，本次美豆压榨量继续上调100万蒲式耳至24.3亿蒲，其实从前期美国压榨完成情况来看整体比较一般，进一步上调其实存在较大不确定性，本次上调后意味着美国可能要维持更高的压榨增速才能达标。此外，关于美豆单产方面，本次单产从前期52.5蒲式耳/英亩上调至53.6蒲式耳/英亩确实超过了很多评估结果，不过在今年产区天气状况良好作物生长状况良好的背景下，市场普遍预估单产可能出现上调。根据作物生长状况报告显示，截止8月10日当周，美豆作物优良率在68%左右，较上周继续呈现小幅下滑。过去一周中，美国产区降雨状况整体有所减少，不过由于前期降雨量良好，预计作物整体受影响相对有限，未来一周中，预计美国产区降雨量继续相对偏低，作物生长可能一定程度受到影响。需求方面来看，过去一周中，美豆旧作出口状况表现不佳，当周船期出现推迟或取消，但当前完成情况仍然相对良好。 ◼总体来看，美豆在经历本次平衡表调整后，可能会呈现阶段性反弹，但反弹高度可能仍然更多受到出口方面带来的影响，下方支撑整体表现比较坚挺。 2.需求支撑有限价格继续偏强运行 ◼本周巴西国内大豆出口价整体有所回落，各船期跌幅普遍在10-20美分左右，其中远月船期下跌相对顺畅，报价下调主要因美豆盘面上涨较多，由于周内美豆价格普遍上涨30美分，因此周内巴西大豆价格整体较此前有所上涨。巴西豆粕报价整体较上周差异不大，但豆油报价整体有所上涨，或一定程度源于美豆油近期价格有所回落。 ◼总体来看，巴西国内基本面变化不大，最新公布的月度供需报告对产量方面进行了小幅上调，同时出口方面也小幅上调至1.06亿吨，压榨量上调至5710万吨。受到近期巴西大豆价格上涨较快影响，农户卖货进度有所加快，虽然整体进度仍然相对偏慢，但较此前整体有所好转，但整体压力仍然存在。根据Anec数据显示，预计8月期间巴西大豆出口量在879万吨，巴西1-8月整体大豆出口量预计在9082万吨左右，预计同比增加10%，后续完成1.06亿吨出口压力整体不大。近期受到巴西国内大豆价格快速上涨影响，巴西国内压榨利润整体表现一般。 ◼阿根廷近期大豆价格整体以偏强运行为主，尤其在前期出口量快速增加的情况下，近期出口压力有所减少。并且由于阿根廷国内压榨利润表现一般，豆粕豆油价格也整体以偏强运行为主。 3.盘面反弹明显现货仍有压力 ◼本周国内豆粕盘面继续以偏强运行为主，主要受成本端带动影响。但当前国内现货压力仍然明显，尤其在盘面上涨较多后，现货明显表现出跟涨动力不足的情况，现货基差及盘面月间价差均呈现回落态势。 ◼基本面来看，本周国内油厂开机率继续呈现增加态势，主要因大豆供应充足，前期市场成交状况良好。需求方面来看，本周国内豆粕提货量较前期差异不大，养殖端需求较前期整体变化有限，生猪出栏量增加一定程度对于豆粕需求略有影响，不过当前豆粕提货量仍然维持高位。在供应相对较充足的背景下，豆粕库存仍然维持高位。由于未来一段时间国内大豆到港量仍然维持高位，油厂成交状况维持良好，预计后续开机率仍然维持在相对偏高水平，总体豆粕供应充足，需求方面改善同样相对比较有限。近期国内豆粕成交比较一般，主要因短期盘面涨幅较大，市场追买积极性有所下降，同时后续大豆到港有所调整，市场观望表现有所加重。 ◼国内豆粕盘面成本支撑仍然存在，预计后续仍有一定偏强运行动力，进口豆粕影响同样存在，但预计影响可能有所减少。在现货压力偏强的背景下，预计盘面月间价差仍将以偏弱运行为主。 4.政策影响放大盘面大幅上涨 ◼本周国内菜粕盘面呈现较大幅度上涨，主要受政策方面影响。经过近一年的反倾销调查，本周公布的初裁结果显示加拿大菜籽存在倾销情况并采取征收保证金的措施，在此背景下，预计后续加拿大菜籽进入国内难度明显增加。在当前国内进口加拿大菜粕已经存在加征关税的情况下，进口加拿大菜籽再度受限意味着后续国内菜粕来源将明显减少。 ◼基本面来看，近期国内菜籽压榨量整体变化不大，仍然维持相对偏低水平，主要因菜籽供应量相对偏低。菜粕提货量较前期有所增加，但数量同样比较有限，当前豆菜粕价差仍然维持相对偏低水平，一定程度限制国内菜粕提货动力。并且在颗粒菜粕库存量相对较大的背景下，压榨菜粕用量也较此前有所减少。总体来看，当前菜粕市场变化比较有限，整体市场成交比较一般。 ◼当前菜粕市场主要影响因素仍然在于政策方面。如果在后续完全停止加拿大菜籽与菜粕的进口，则国内菜粕供应或将明显偏紧，偏强运行特征或将继续维持。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn